业绩短暂承压，机器人业务持续突破

美湖股份(603319.SH) 汽车｜汽车零部件 业绩短暂承压，机器人业务持续突破 2025年11月18日评级增 持评级变动首次 投资要点： 事件：公司近期发布2025年三季报。2025年Q1-Q3，公司实现总营收16.24亿元，同比增长9.64%；归母净利润1.29亿元，同比下降10.66%；扣非归母净利润1.23亿元，同比下降4.25%。25年Q3单季度，公司实现总营收5.49亿元，同比增长7.55%，环比下降0.39%；归母净利润0.28亿元，同比下降47.38%，环比下降41.13%。业绩短暂承压。 主业扎实，盈利能力短暂承压。公司是国内发动机润滑冷却泵类领域的龙头企业，具有40多年的行业积累经验，在技术开发、质量管理、客户认可度等方面具有领先优势。主要产品包括：柴油机机油泵、汽油机机油泵、冷却水泵。其中，公司柴油机机油泵国内市场占有率为40%，销量及市场占有率继续保持稳定双增长。公司2025年前三季度销售毛利率为23.36%，同比-2.20pp，销售净利率为7.89%，同比-1.85pp，其中第三季度销售毛利率和销售净利率分别为19.48%和4.75%，是拖累整体业绩的主要原因。我们判断是公司短期内对人形机器人等新兴领域投入较大以及募投项目投入较大且尚未达产所致。 贺 剑虹分 析师执业证书编号:S0530524100001hejianhong@hnchasing.com 重点布局人形机器人零部件业务，持续开拓客户。公司具身智能功能部件已开发包括腾讯、杭州头部机器人厂商Y公司、银河通用、蚂蚁在内的十余家头部机器人客户，并实现同步研发及量产配套。公司人形机器人零部件业务主要包含三类。 相关报告 （1）行星减速器、谐波减速器：公司全资子公司美湖传动（原名衡山齿轮）主要生产精密齿轮、行星减速器、谐波减速器等产品，报告期内，其已具备年产5万套精密谐波减速器、年产500万台套精密齿轮的生产能力，减速比覆盖30到160。公司谐波减速器核心部件柔轮、刚轮、波发生器自研自产。此外，子公司美湖重庆正规划建设10万套谐波减速器产能。 （2）具身智能关节模组（执行器）：公司具备具身智能关节模组（执行器）全流程产品开发及量产能力，其核心功能件均自主研发并已实现规模化生产配套能力。公司设立深圳研究院及机器人技术中心专注于具身智能关节模组（执行器）及其功能件的研发；子公司美湖重庆 正规划建设10万套关节模组产能及智能研发中心。 （3）粉末冶金零部件及轻量化材料：基于粉末冶金零部件高复杂度成型、批量成本低的特征以及具身智能产品轻量化的客户需求，公司及控股子公司苏州莱特已实现粉末冶金零部件在杭州头部机器人厂商之机器狗上的实测应用，并向多家头部机器人厂商提交粉末冶金及轻量化材料样件。 持续加码高端制造以及轻量化领域。公司于2025年9月联合国际化团队、产业方共同投资设立湖南美湖诺维新材料有限公司，专注高性能聚醚醚酮（PEEK）材料研发与精密零部件制造，深耕机器人、新能源汽车、消费电子、航空航天及医疗器械等高价值应用领域 投资建议：公司是泵类产品优质供应商，持续贯彻“节能化、集成模块化、电动化、新能源化、轻量化”的战略目标，在发动机泵类产品持续发展的同时，不断丰富产品线，在变速箱/变速器油泵、电子泵类、电机、行星/谐波减速器、具身智能关节模组等产品领域逐步取得突破，未来业绩值得期待。根据公司三季报情况，我们预计2025-2027年公司营收为22.83亿元、26.81亿元、30.94亿元，实现归母净利润1.87亿元、2.29亿元、2.82亿元，对应EPS分别为0.55元、0.68元、0.83元，对应2025年11月18日股价，2025-2027年PE分别为66.48、54.14、43.99，首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示：原材料成本波动，行业竞争加剧，人形机器人产业化不及预 期。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明本报告风险等级定为R3，由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准 的证券投资咨询业务资格。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供本公司客户中风险评级高于R3级（含R3级）的投资者使用。本报告对于接收报告的客户而言属于高度机密，只有符合条件的客户才能使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438