Q1业绩短暂承压，机器人业务前景广阔

主要观点： 报告日期：2024-05-06 2023年公司实现营收245.58亿元，同比+15.04%；归母净利润为29.21亿元，同比+13.51%；销售毛利率为27.89%，同比+1.82PCT；销售净利率为11.95%，同比-0.27PCT。2024年Q1，实现营收64.4亿元，同比+13.4%；归母净利润为6.48亿元，同比+7.73%；销售毛利率为27.05%，同比+1.48PCT，环比-2.19PCT；销售净利率为10.03%，同比-0.69PCT，环比-3.15PCT。公司汽零业务收入低于预期，主要受下游客户销量不达预期影响，规模效应提升、人民币贬值以及海运费下降导致公司毛利率上升。 ⚫汽零业务：受下游客户影响增速放缓，机器人业务前景广阔 收入：2023年汽车板块预期105亿元，实际99亿元，同比+32%；营收增长低于预期主要受下游销量不及预期以及会计政策变更影响，汽零业务毛利率27.43%，同比+1.5pct，毛利率提升的主要原因是规模效应提升、人民币贬值以及海运费下降。展望2024年，受益于国内头部新能源汽车客户放量，我们预计公司汽车零部件业务有望实现30%增长。公司机器人业务如期进行中，我们认为公司凭借优秀的研发和管理能力，有望获得大客户定点。 执业证书号：S0010524010001邮箱：dengxin@hazq.com联系人：刘千琳 ⚫制冷业务：维持平稳增长，毛利率稳步提升 2023年制冷板块预期150亿元，实际146亿元，同比+6%，略低于预期，主要受会计政策变更影响。制冷业务毛利率28.2%，同比+2.04pct。展望24年，国内家电消费延续回暖+消费品以旧换新政策加持，叠加海外24年同比回暖，我们预计公司24年传统制冷收入有望同比0-10%增长。 执业证书号：S0010124040036 ⚫投资建议 公司在新能源汽车热管理领域有全球领先地位，机器人业务前景广阔，有望成为公司第二增长曲线，我们预计24/25/26归母净利润分别为35.04/42.21/50.40亿元，对应PE分别24/20/17倍，维持公司“买入”评级。 1.热 管 理 龙 头 ， 机 器 人 未 来 可 期2024-01-11 ⚫风险提示 汽零业务增长不及预期，行业竞争加剧，海运运费大幅波动，原材料价格大幅波动，地缘政治风险。 财务报表与盈利预测 张志邦：华安证券电新行业首席分析师，香港中文大学金融学硕士，5年卖方行业研究经验，专注于储能/新能源车/电力设备工控行业研究。 邓欣：华安证券研究所副所长、消费组组长兼食品饮料、家用电器、消费首席分析师。经济学硕士，双专业学士，10余年证券从业经验，专注于成长消费领域，从产业链变革视角前瞻挖掘投资机会。刘千琳:华安证券电新行业研究助理，凯斯西储大学金融学硕士，8年行业研究经验。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下： 行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。