核心观点与关键数据
- 业绩表现：2024年公司实现营收15.25亿元，同比增长26.42%；归母净利润2.25亿元，同比增长25.11%；扣非归母净利润1.84亿元，同比增长37.57%。2025年Q1实现营收3.68亿元，同比增长17.66%，环比下降21.32%；归母净利润0.55亿元，同比下降1.09%，环比下降17.02%；扣非归母净利润0.47亿元，同比增长6.86%，环比下降14.83%。Q1业绩符合预期。
- 毛利率与费用率：2024年毛利率31.43%，同比提升2.38个百分点；归母净利率14.76%，同比下降0.16个百分点。2025年Q1毛利率31.69%，同比下降1.14个百分点，环比提升0.55个百分点；归母净利率14.89%，同比下降2.84个百分点，环比提升0.77个百分点。Q1费用率方面，销售费用率环比提升0.20个百分点，管理费用率提升0.77个百分点，研发费用率提升0.79个百分点，财务费用率提升0.48个百分点。
- 新产品进展：公司于2024年11月发布指关节内置全驱动力单元仿人灵巧手，采用高度集成化设计，每个指节配备3个以上独立驱动单元，实现17个可扩展的主动自由度，运动灵活性和操作精度接近人手水平。产品集成多模态感知能力的柔性电子皮肤传感器系统，支持强化学习建模以提升智能操作水平。
投资建议与风险提示
- 投资建议：公司汽车电子业务持续贡献成长，人形机器人灵巧手业务前景广阔。预计2025-2027年归母净利润分别为2.82/3.41/3.97亿元，EPS为1.17/1.42/1.65元/股，对应PE为106/87/75倍，维持“买入”评级。
- 风险提示：下游客户销量不及预期；机器人灵巧手模组等新产品推广不及预期。
研究结论
公司Q1业绩符合预期，毛利率环比改善，但费用率环比提升。公司积极开发人形机器人全驱动灵巧手，取得积极进展，该产品具备高度灵活性和操作精度，前景广阔。基于公司汽车电子业务和灵巧手业务的增长潜力，维持“买入”评级，但需关注下游客户销量和新产品推广风险。
