主业利润增长，灵巧手前景广阔

公司评级增持（首次） 主业利润增长，灵巧手前景广阔 报告日期2026年3月11日 投资要点： ⚫我们的观点：兆威机电是全球头部微型传动与驱动系统供应商，深度融合传动+微电机+电控系统，以技术、人才、客户及认证等构筑护城河。汽车电子及智能化行业机遇，叠加公司微型传动与驱动技术优势、客户资源积累，其在智能汽车领域业绩释放；同时布局人形机器人灵巧手及其关节模组，兼具高精准度+长使用寿命+多主动自由度优势，拓展长期空间。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.71、3.69、5.23亿元（人民币，下同），分别同比+20.4%、+36.0%、+41.7%；截至2026年3月11日收盘，公司港股股价对应2025-2027年PE分别64.8x、50.3x、37.4x。首次覆盖我们给予公司“增持”评级，建议投资者关注。 相关研究 ⚫全球头部微型传动与驱动系统供应商：兆威机电2001年创立于深圳，2020年12月深交所上市，2026年3月港股上市后成为A+H公司，港股IPO净募资18.28亿港元以推动国际化战略。公司以精密齿轮业务起家，现以微型传动与驱动系统为核心主业，另有精密部件、模具及其他产品。据公司招股书引用的弗若斯特沙利文数据，以2024年销售收入计，公司是中国第一大、全球第四大一体化微型传动与驱动系统产品提供商，份额各为3.9%、1.4%。 【兴证海外机器人】港股人形机器人行业2026年策略：产业突破，前景可期-2025.12.16 分析师：余小丽S0190518020003AXK331yuxiaoli@xyzq.com.cn ⚫竞争优势持续，业绩增长：公司深耕微型传动与驱动系统行业，融合传动+微电机+电控系统，以技术、人才、客户及认证等构筑护城河；产品能在微小体积内实现驱动控制，满足精密、微型、智能等严苛需求；截至2025Q3末拥有405项相关专利，位列中国一体化微型传动与驱动系统行业第一。公司产品广泛运用于智能汽车、消费科技、医疗科技、先进工业制造、具身机器人等下游领域。在智能汽车领域，公司陆续在智能座舱、底盘域及车身电子环节推出多款产品，与博世、比亚迪、理想、长安等合作，受益于汽车电子及智能化行业机遇，业绩释放。2025Q1-3，公司收入同比+18.7%至12.55亿元，归母净利润同比+14.4%至1.82亿元，毛利率、归母净利率各为32.7%、14.5%。 分析师：张忠业S0190522070004请注意:张忠业并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管的活动。zhangzhongye@xyzq.com.cn ⚫发力机器人灵巧手：据公司招股书引用的弗若斯特沙利文数据，得益于具身智能机器人出货增长及灵巧手渗透率提升，2029年全球灵巧手行业销售收入预计223亿元，较2024年的6亿元年复合增长106.0%，具备重大行业机遇。兆威机电依托在电控、电机与传动领域的垂直一体化能力，布局灵巧手及其关节模组，2024年12月发布自研灵巧手，并于2025年7月发布迭代后的两款差异化产品DM17与LM06。DM17采用全直驱方案，具备17个主动自由度，通过多关节多层级力位协同的柔顺控制，可执行复杂精细动作；LM06采用连杆方案，具备6个自由度、20kg级抓握负载，满足高强度作业场景需求。2025Q1-3，公司具身机器人解决方案收入1,553万元，同比+281.0%。随着技术迭代、客户认证、商业化推进，后续公司灵巧手收入有望继续大幅增长，构筑长期业绩亮点。 ⚫风险提示：技术风险、订单交付不及预期、灵巧手商业化进度不及预期、市场竞争加剧、海外政治及政策风险、公司经营风险等。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 投资评级说明 信息披露 本公司在知晓的范围内履行信息披露义务。客户可登录www.xyzq.com.cn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况。 有关财务权益及商务关系的披露$$BusinessPublishStart$$ 兴证国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与博纳西亚（杭州）医药科技股份有限公司、聚辰半导体股份有限公司、青岛平度控股集团有限公司、铜陵中旭产业投资有限公司、中金公司、环太湖国际投资有限公司、湖州南太湖国有控股集团有限公司、嵊州市投资控股有限公司、长春市城市发展投资控股(集团)有限公司、长发控股（香港）有限公司、愉欣国际有限公司、越秀地产、紫金矿业、厦门睿云联创新科技股份有限公司、内江投资控股集团有限公司、成都银行、东台市城兴投资发展有限公司、重庆三峡银行股份有限公司、重庆新双圈城市建设开发有限公司、兴证国际、民生商银国际控股有限公司、民银国际融资（香港）有限公司、天风证券、天风国际证券集团有限公司、兴业银行、瑛泰医疗、乌鲁木齐经济技术开发区建发国有资本投资运营（集团）有限公司、高邮市城市建设投资集团有限公司、江苏银行股份有限公司、红星冷链（湖南）股份有限公司、米多多集团股份有限公司、淄博市张店区国有资产运营有限公司、江苏银行、盐城市大丰区海城实业发展有限公司、海南橡胶、合盛农业有限公司、广东天域半导体股份有限公司、成都兴城投资集团有限公司、江西省信用融资担保集团股份有限公司、龙南旅游发展投资(集团)有限责任公司、广州开发区控股集团有限公司、江阴国有资本控股（集团）有限公司、澄达国际有限公司、盐城市大丰区谐城实业发展有限公司、盐城市大丰区城市发展投资控股集团有限公司、东台惠民城镇化建设集团有限公司、东台市城市建设投资发展集团有限公司、淄博高新国际投资有限公司、淄博高新国有资本投资有限公司、上海银行、四川港荣投资发展集团有限公司、临工重机股份有限公司、泰兴市润嘉控股有限公司、泰州化工新材料产业发展集团有限公司、安徽华恒生物科技股份有限公司、福建海西新药创制股份有限公司、环世国际物流控股有限公司、圣火科技集团有限公司、迈威（上海）生物科技股份有限公司、芯迈半导体技术（杭州）股份有限公司、上海挚达科技发展股份有限公司、金叶国际集团有限公司、紫金黄金国际有限公司、紫金矿业集团股份有限公司、土耳其主权基金、北京讯众通信技术股份有限公司、安井食品集团股份有限公司、拨康视云制药有限公司、黄山旅游集团有限公司、周六福珠宝股份有限公司、湖州吴兴人才产业投资发展集团有限公司、Giantec Semiconductor Corporation、QINGDAO PINGDU HOLDINGSGROUP CO., LTD.、Tongling Zhongxu Industrial Investment Co., Ltd.、CHINA INTERNATIONAL CAPITAL CORPORATION、CICC、CICC HongKong Finance 2016 MTN Limited、HUANTAIHU INTERNATIONAL INVESTMENT CO., LTD.、HUZHOU NANTAIHU STATE-OWNED GROUP CO.,LTD.、SHENGZHOU INVESTMENT HOLDINGS CO., LTD.、CHANGCHUN URBAN DEVELOPMENT & INVESTMENT HOLDINGS (GROUP) CO.,LTD.、JOY DELIGHT INTERNATIONAL LIMITED、YUEXIU PROPERTY、ZIJIN MINING、Akuvox (Xiamen) Networks Co., Ltd.、NEIJIANGINVESTMENT HOLDING GROUP CO.,LTD.、BANK OF CHENGDU、DONGTAI CHENGXING INVESTMENT DEVELOPMENT CO., LTD.、Chongqing Three Gorges Bank Co Ltd、Chongqing Xinshuangquan Urban Construction And Development Co Ltd、CISI FIN、CMBC InternationalHoldings、CMBC International Funding (HK) Limited、TIANFENG SECURITIES、TF International Securities Group Limited、TFI Overseas InvestmentLimited、INDUSTRIAL BANK、INT MEDICAL、UETD CONSTRUCTION & DEVELOPMENT STATE-OWNED CAPITAL INVESTMENT OPERATION(GROUP) CO., LTD.、GAOYOU CITY CONSTRUCTION INVESTMENT DEVELOPMENT GROUP CO., LTD.、Bank of Jiangsu Co., Ltd YangzhouBranch、Hongxing Coldchain (Hunan) Co., Ltd.、Miduoduo Group Inc.、Zibo Zhangdian District State-owned Assets Operation Co., Ltd.、BANK OFJIANGSU、Yancheng Dafeng Haicheng Industrial Development Co., Ltd.、CHINA HAINAN RUBBER INDUSTRY、HALCYON AGRI CORPORATIONLIMITED、Guangdong Tianyu Semiconductor Co., Ltd.、CHENGDU XINGCHENG INVESTMENT GROUP CO., LTD.、Jiangxi Provincial CreditFinancing Guarantee Group Co., Ltd.、LONGNAN TOURISM DEVELOPMENT AND INVESTMENT GROUP CO., LTD.、Guangzhou DevelopmentDistrict Holding Group Limited、Jiangyin State-owned Assets Holding (Group) Co., Ltd.、Chengda International Co., Limited、Yancheng DafengXiecheng Industrial Development Co., Ltd.、Yancheng Dafeng Urban Development Investment Holding Group Co., Ltd.、Dongtai Huimin UrbanizationConstruction Group Co Ltd、Dongtai Urban Construction and Investment Group Co Ltd、Zibo High-Tech International Investment Co., Limited、ZiboHi-Tech State-Owned Capital Investment Co., Ltd.、BANK OF SHANGHAI、SICHUAN GLOPORT INVESTMENT DEVELOPMENT GROUP CO.,LTD、Lingong Heavy Machinery Co., Ltd.、TAIXING RUNJIA HOLDINGS CO.，LTD.、TAIZHOU CHEMICAL NEW MATERIALS INDUSTRYDEVELOPMENT GROUP CO., LTD.、Anhui Huaheng Biotechn