Q2营收利润加速增长，自主PLC国产化前景广阔

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：49.00元 分析师：陈宁玉 执业证书编号：S0740517020004 电话：021-20315728 Email：chenny@r.qlzq.com.cn 研究助理：杨雷 Email：yanglei01@zts.com.cn 研究助理：佘雨晴 Email：sheyq@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 2,403 流通股本(百万股) 1,735 市价(元) 49.00 市值(百万元) 117,727 流通市值(百万元) 85,020 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance1] 公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 11,759 13,150 15,762 19,672 24,554 增长率yoy% 24% 12% 20% 25% 25% 净利润（百万元） 1,819 2,186 2,636 3,304 4,166 增长率yoy% 40% 20% 21% 25% 26% 每股收益（元） 0.76 0.91 1.10 1.38 1.73 每股现金流量 0.80 1.05 0.80 0.94 1.29 净资产收益率 19% 21% 20% 20% 21% P/E 64.7 53.9 44.7 35.6 28.3 PEG 1.6 1.5 1.7 1.6 1.2 P/B 13.1 11.8 9.3 7.6 6.2 备注：以2023年8月18日收盘价计算 投资要点  公告摘要：公司发布2023年中报，2023年上半年实现营收56.77亿元，同比增长14.4%，归母净利润11.62亿元，同比增长17.27%，扣非归母净利润11.05亿元，同比增长17.29%，实现净经营性现金流入12.23亿元。  Q2业绩同比环比均大幅提升，毛利率持续提升。面对严峻的市场形势，公司坚持“工程精品化，产品规模化，运营平台化”的战略转型发展策略，锚定战略业务方向，加快培育竞争优势，不断提升行业地位和运行效率，业绩实现稳步增长。23Q2单季度实现营收31.54亿元，同比增长27.99%，环比增长25.05%，归母净利润6.63亿元，同比增长23.74%，环比增长32.85%，同比增速相比23Q1大幅提升。分业务来看，软件开发及工程服务营收39.98亿元，同比增长14.99%，服务外包业务实现营收16.21亿元，同比增长13.72%，系统集成业务0.48亿元，与去年同期基本持平。我们预计Q2业绩主要受益于软件信息化业务高增长，IDC业务相对平稳。公司整体毛利率为39.46%，同比提升3.29个pct，各项费用率保持稳定，上半年净利率为21.12%，同比提升0.69个pct。公司积极推行市场化的激励机制，先后3次推出员工激励，充分调动员工的积极性，释放发展活力。  持续加大研发投入，提升高端自动化业务能力。2023H1公司研发费用6.38亿，同比增长35.57%，营收研发占比11.24%，处于行业较高水平。持续加大机器人、PLC、工艺模型等领域投入，解决“卡脖子”问题，助力产业智慧升级，确保关键核心技术自主可控。基于宝联登工业互联网平台，依托人工智能，构建全流程、全产线工艺控制模型知识图谱，迭代优化宝信新一代多核PLC主控产品，进一步聚焦工控基础核心软件的研发和创新，实现多个重点项目的规模化应用，逐步提升在钢铁行业内的替代能力，引领建立国内工业控制软件及系统国产化生态。根据亿渡数据，2021年中国PLC市场规模153.57亿元，预计到2026年将达到193亿元。PLC市场整体由国外龙头西门子、三菱、罗克韦尔等企业主导，国产品牌在国内PLC市场份额较小，尤其在中大型PLC领域国产化率很低，有较大的替代空间。宝武集团为宝信PLC产品迭代提供研发验证支持，产品竞争优势持续扩大，有望成为新的业务成长点。  发挥一总部多基地优势，推动IDC全国布局。立足罗泾园区，深耕存量客户，拓展合作渠道，积极策划宝之云IDC各基地项目建设和市场拓展工作。开展微网项目，探索绿色能源布局，持续优化IDC用能结构。华东区域，公司在优势地区上海持续获得新能耗指标，并按计划推进罗泾基地五期项目建设，同时积极推进马鞍山智能装备及大数据产业园和南京基地项目工作。华北区域，公司依托国家“东数西算”政策，打造宝之云华北基地，向全国性数据中心运营商迈进。在东数西算政策以及东部能耗指标逐步趋严的背景下，行业供需改善，一线城市及周边的大规模、高标准IDC仍有潜在需求，尤其具有充足稳定供电条件、较低用地成本，规模化、集中化高质量的IDC仍将成为稀缺资源。云业务方面，宝之云已升级成为多节点、分布式云架构，“云网芯”One+套件实现了云服务、网络服务、运维服务的数字化管理，全国节点布局进一步提速。  投资建议：宝信软件是国内钢铁信息化龙头，智慧制造领导企业，助力中国制造业转型升级，软件信息化维持高景气，拓展大型PLC市场。依靠宝武集团稀缺资源优势和自身信息化能力，快速发展IDC业务，成为第三方数据中心龙头。公司发布三期股权激励计划，坚定长期发展信心。我们预计公司2023-2025年净利润为26.36亿/33.04亿/41.66亿，EPS分别为1.10元/1.38元/1.73元，维持 “买入”评级。 Q2营收利润加速增长，自主PLC国产化前景广阔 宝信软件（600845.SH）/通信 证券研究报告/公司点评 2023年8月20日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评  风险提示：钢铁行业信息化投资建设低于预期；IDC交付上架进度低于预期 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 图表1：宝信软件盈利预测（百万元） 来源：wind，中泰证券研究所 资产负债表利润表会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E货币资金4,9296,4237,7359,978营业收入13,15015,76219,67224,554应收票据7447889841,228营业成本8,80610,54113,12016,315应收账款2,9483,9804,9686,201税金及附加686283109预付账款523626779969销售费用229274334405存货3,1483,6434,5345,638管理费用362432539673合同资产2,7991,9062,9743,972研发费用1,4321,7342,1642,701其他流动资产3,1892,3423,5134,640财务费用-100-51-65-83流动资产合计15,48217,80322,51328,654信用减值损失-97-75-85-86其他长期投资29292929资产减值损失-97000长期股权投资191191191191公允价值变动收益-2000固定资产1,4721,4391,4321,437投资收益15151515在建工程534584634634其他收益215177179194无形资产206244294313营业利润2,3902,8873,6064,559其他非流动资产1,6661,6751,6631,639营业外收入10899非流动资产合计4,0994,1624,2444,243营业外支出1211资产合计19,58121,96526,75732,897利润总额2,3992,8933,6144,567短期借款148148148148所得税148178211277应付票据381416549720净利润2,2512,7153,4034,290应付账款3,5653,6894,5925,710少数股东损益657999125预收款项0000归属母公司净利润2,1862,6363,3044,165合同负债3,7153,1523,9344,911NOPLAT2,1572,6673,3424,213其他应付款316316316316EPS（按最新股本摊薄）0.911.101.381.73一年内到期的非流动负债63636363其他流动负债295329381446主要财务比率流动负债合计8,4828,1159,98512,315会计年度20222023E2024E2025E长期借款0000成长能力应付债券0000营业收入增长率11.8%19.9%24.8%24.8%其他非流动负债439439439439EBIT增长率16.7%23.7%24.8%26.4%非流动负债合计439439439439归母公司净利润增长率20.2%20.6%25.3%26.1%负债合计8,9218,55410,42312,754获利能力归属母公司所有者权益9,94312,61515,43819,123毛利率33.0%33.1%33.3%33.6%少数股东权益7177968951,020净利率17.1%17.2%17.3%17.5%所有者权益合计10,66013,41116,33320,143ROE20.5%19.7%20.2%20.7%负债和股东权益19,58121,96526,75732,897ROIC22.4%21.8%22.2%22.7%偿债能力现金流量表资产负债率45.6%38.9%39.0%38.8%会计年度20222023E2024E2025E债务权益比6.1%4.8%4.0%3.2%经营活动现金流2,5221,9322,2653,096流动比率1.82.22.32.3现金收益2,6223,1363,8094,680速动比率1.51.71.81.9存货影响-86-495-891-1,104营运能力经营性应收影响10-1,179-1,336-1,667总资产周转率0.70.70.70.7经营性应付影响5841601,0351,289应收账款周转天数73798282其他影响-609310-352-102应付账款周转天数130124114114投资活动现金流-291-520-537-455存货周转天数127116112112资本支出-388-526-564-495每股指标（元）股权投资3000每股收益0.911.101.381.73其他长期资产变化9462740每股经营现金流1.050.800.941.29融资活动现金流-1,58182-416-398每股净资产4.145.256.437.96借款增加-9000估值比率股利及利息支付-1,576-535-645-827P/E54453628股东融资81000P/B12986其他影响-77617229429EV/EBITDA1301088973单位:百万元单位:百万元单位:百万元 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 公司点评 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500