请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：40.09元 分析师：陈宁玉 执业证书编号：S0740517020004 电话：021-20315728 Email：chenny@zts.com.cn 研究助理：杨雷 Email：yanglei01@zts.com.cn 研究助理：佘雨晴 Email：sheyq@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 2,404 流通股本(百万股) 1,735 市价(元) 40.09 市值(百万元) 96,363 流通市值(百万元) 69,566 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance1] 公司盈利预测及估值 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 13,150 12,916 15,703 19,386 24,203 增长率yoy% 12% -2% 22% 23% 25% 净利润（百万元） 2,186 2,554 3,146 4,103 5,168 增长率yoy% 20% 17% 23% 30% 26% 每股收益（元） 0.91 1.06 1.31 1.71 2.15 每股现金流量 1.05 1.09 0.97 1.35 1.68 净资产收益率 21% 21% 21% 22% 22% P/E 44.1 37.7 30.6 23.5 18.6 PEG 1.2 1.5 1.5 1.0 0.7 P/B 9.7 8.5 6.9 5.5 4.3 备注：以2024年4月24日收盘价计算 投资要点 ◼ 公告摘要：公司发布2024年一季报，报告期实现营收33.91亿元，同比增长34.44%，归母净利润5.9亿元，同比增长18.19%，扣非后归母净利润5.86亿元，同比增长20.31%。 ◼ 净利润创历史同期新高，业务结构影响短期毛利率。公司Q1营收快速增长主要受益自动化及信息化业务收入同比增加，毛利率32.68%，同比下降7.58pct，我们预计主要受收入结构影响，随着产品规模扩张及高端占比提升，毛利率将逐步改善。期间费用率13.66%，同比下降5.53pct，费用管控优化，销售/管理/研发费用率分别为1.86%/2.87%/9.45%，同比下降0.36/1.38/3.44pct，净利率17.38%，同比下降2.96pct。经营性净现金流4.7亿元，同比增长24.58%。我们认为公司不断增强核心功能、提升核心竞争力，加快工业软件、人工智能等战略性新兴产业布局，在自主可控、“卡脖子”难题等领域持续突破，为新型工业化打造坚实数字底座，通过战略转型提升产品化、平台化能力，主要经营指标保持稳健增长，业绩规模有望受益新型工业化机遇加速扩张。 ◼ PLC研发推广顺利推进，签约客户持续拓展。公司以自主可控中大型PLC为核心，具备全栈国产化工控软硬件产品矩阵。国内工业自动化近年来加速推进，国产品牌市占率整体提高，但在中大型PLC等细分领域仍有较大替代空间，宝信软件已成功研发大型PLC产品，成为继西门子、罗克韦尔之后全球第三家、国内首家拥有大型PLC的硬件，Runtime和组态软件全部自主知识产权的公司，为新型工业化打造坚实数字底座，叠加宝武集团为产品提供研发验证支持，市场竞争力有望进一步扩大。根据公司官网，2024年3月与广西宏旺签约1550冷轧总包工程，项目将使用宝信软件最新全栈国产化PLC产品以及全新自动化数字工业现场DSF整体解决方案，预计2025年3月正式投产使用，设计产能150万吨/年，合同金额约7亿元，后续规划将形成1000万吨/年规模；4月与工业自动化企业港迪技术达成战略合作，有望利用港迪技术在港口和起重机械领域深厚行业经验加速公司高性能开放式PLC应用拓展。 ◼ 图灵机器人并表，机器人+AI+工业软件构建新增长动能。公司全方位提升机器人业务能力，2023年打造相关应用场景宝罗示范产线，推动机器人规模化接入宝罗云平台，BOO和RaaS模式在多个钢铁基地落地，巡检机器狗、炉前移动测温取样机器人等首台套的研发应用工作顺利推进，增资控股图灵机器人公司以加强高端工业机器人领域产业竞争力，24年1月起并表，图灵子公司RRR位于意大利，是全球最早进行机器人研发的企业之一，以高端重载机器人产品作为核心产品，近期图灵在2024德国汉诺威工业博览会上展出其最新工业机器人技术和解决方案，有利于拓展欧洲市场，其全系列产品已通过CR、CE、EAC和KCS认证，满足欧洲市场高安全和应用标准。此外，公司将积极开展钢铁行业AI大模型应用研究，打造生产级AI应用示范项目，推进人形机器人在钢铁行业的应用研究。 ◼ 投资建议：宝信软件是国内钢铁信息化龙头，智慧制造领导企业，助力中国制造 Q1营收利润超预期，PLC+工业机器人前景广阔 宝信软件（600845.SH）/通信 证券研究报告/公司点评 2024年4月24日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 业转型升级，软件信息化维持高景气，拓展大型PLC市场。依靠宝武集团稀缺资源优势和自身信息化能力，快速发展IDC业务，成为第三方数据中心龙头。积极布局工业机器人、AI等方向，有望打开新成长曲线，我们预计公司2024-2026年净利润为31.46亿/41.03亿/51.68亿元，EPS分别为1.31元/1.71元/2.15元，维持 “买入”评级。 ◼ 风险提示：钢铁行业信息化投资建设不及预期；技术迭代不及预期；IDC交付上架进度不及预期；研报信息更新不及时风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 图表1：宝信软件盈利预测（百万元） 来源：wind，中泰证券研究所 资产负债表利润表会计年度20232024E2025E2026E会计年度20232024E2025E2026E货币资金5,9607,4159,81813,108营业收入12,91615,70319,38624,203应收票据185225278347营业成本8,1479,86612,07114,973应收账款3,3364,0565,0076,251税金及附加7275101126预付账款427518633786销售费用251289330411存货3,5244,2675,2216,476管理费用430507523653合同资产2,4762,6513,5654,582研发费用1,4541,7652,0942,614其他流动资产3,7014,1505,4136,887财务费用-57-60-79-106流动资产合计17,13320,63126,37033,855信用减值损失-79-86-87-84其他长期投资27272828资产减值损失-55000长期股权投资183183183183公允价值变动收益73000固定资产1,4861,4191,3861,370投资收益33212321在建工程685735785785其他收益227221200187无形资产192232237246营业利润2,8183,4174,4825,656其他非流动资产2,1752,1532,1132,059营业外收入4997非流动资产合计4,7504,7514,7324,671营业外支出2222资产合计21,88325,38231,10338,526利润总额2,8203,4244,4895,661短期借款91919191所得税209207294377应付票据714532714913净利润2,6113,2174,1955,284应付账款3,5763,9464,8285,989少数股东损益587192116预收款项0000归属母公司净利润2,5533,1464,1035,168合同负债3,3923,9264,8466,051NOPLAT2,5583,1614,1215,185其他应付款757757757757EPS（按最新股本摊薄）1.061.311.712.15一年内到期的非流动负债83838383其他流动负债279313334390主要财务比率流动负债合计8,8939,64811,65414,274会计年度20232024E2025E2026E长期借款0000成长能力应付债券0000营业收入增长率-1.8%21.6%23.5%24.8%其他非流动负债901901901901EBIT增长率20.2%21.7%31.1%26.0%非流动负债合计901901901901归母公司净利润增长率16.8%23.2%30.4%26.0%负债合计9,79410,54812,55515,175获利能力归属母公司所有者权益11,30713,98117,60322,290毛利率36.9%37.2%37.7%38.1%少数股东权益7828529451,061净利率20.2%20.5%21.6%21.8%所有者权益合计12,08914,83318,54823,351ROE21.1%21.2%22.1%22.1%负债和股东权益21,88325,38231,10338,526ROIC24.0%23.5%24.5%24.4%偿债能力现金流量表资产负债率44.8%41.6%40.4%39.4%会计年度20232024E2025E2026E债务权益比8.9%7.2%5.8%4.6%经营活动现金流2,6082,3423,2354,040流动比率1.92.12.32.4现金收益3,0443,6444,5895,636速动比率1.51.71.81.9存货影响-376-744-954-1,255营运能力经营性应收影响323-850-1,120-1,465总资产周转率0.60.60.60.6经营性应付影响7861881,0651,360应收账款周转天数88858484其他影响-1,169104-345-235应付账款周转天数158137131130投资活动现金流-321-467-430-375存货周转天数147142141141资本支出-642-510-494-451每股指标（元）股权投资7000每股收益1.061.311.712.15其他长期资产变化314436476每股经营现金流1.090.971.351.68融资活动现金流-1,217-420-402-375每股净资产4.705.827.329.27借款增加-37000估值比率股利及利息支付-1,631-670-833-1,073P/E38312319股东融资572000P/B9754其他影响-121250431698EV/EBITDA107907158单位:百万元单位:百万元单位:百万元 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 公司点评 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的