Q1营收利润超预期，净利润率拐点向上

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：142.42 分析师：陈宁玉 执业证书编号：S0740517020004 电话：021-20315728 Email：chenny@r.qlzq.com.cn 分析师：王逢节 E 执业证书编号：S0740522030002 Email：wangfj@r.qlzq.com.cn 研究助理：佘雨晴 Email：sheyq@r.qlzq.com.cn 基本状况 总股本(百万股) 145 流通股本(百万股) 99 市价(元) 142.42 市值(百万元) 20,704 流通市值(百万元) 14,038 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 6,106 11,262 15,789 21,328 28,159 增长率yoy% 48% 84% 40% 35% 32% 净利润（百万元） 189 358 602 855 1235 增长率yoy% 28% 89% 68% 42% 44% 每股收益（元） 1.30 2.46 4.14 5.88 8.49 每股现金流量 -2.74 -3.36 9.68 -4.89 10.78 净资产收益率 10% 11% 16% 18% 21% P/E 109.5 57.8 34.4 24.2 16.8 PEG 3.91 0.65 0.51 0.58 0.38 P/B 11.1 6.5 5.4 4.5 3.5 备注：股价选取4月28日收盘价 投资要点  公告摘要：公司发布2022年一季报，期间实现营业收入30.58亿元，同比增长64.74%；归属于上市公司股东的净利润1.24亿元，同比增长104.25%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.06亿元，同比增长111.35%。  单季度净利润创新高，盈利能力改善明显。公司一季度延续21年增长趋势，营收大幅超越往年同期水平，主要受益于物联网高景气，公司LTE、LPWA、车载及5G模组等产品出货量增长，产品结构优化带动整体价值量提升。供给端由于主要产能位于合肥和常州两地且和境内外多家代工厂合作，受疫情影响较低，出货稳定。盈利能力方面，公司Q1毛利率18.19%，环比21Q4及与21年相比提升2.44pct、0.63pct，滚动备货、价格传导等减小原材料涨价影响的措施取得一定成效，净利率4.05%，同比小幅提升0.79pct，环比提高0.84pct，规模效应逐步显现。公司费用管控能力良好，内部管理效率持续提升，Q1期间费用率14.65%，同比下降1.62pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为3.56%/1.97%/9.02%/0.11%，同比变动0.63/-0.44/-1.73/-0.08pct。资产端看一季度存货29.57亿元，同比增长65.94%，公司通过加大备货力度应对成本上行和需求增加。Q1经营性净现金流-1568.15万元，净流出大同比幅收窄，客户回款管控加强。物联网景气度延续叠加自身规模效应、产品和地区分布结构优化等个体因素，公司全年增长趋势确定，盈利水平有望持续改善。公司于3月发布2022年股票期权激励计划，绑定核心人员以调动员工积极性，提升核心团队凝聚力，高考核目标彰显公司长期发展信心。  Cat1与5G模组放量，龙头地位稳固。CPE、车载V2X、XR眼镜等新兴市场带动5G高速率需求及全球2G/3G退网加速4G Cat1替代进程趋势下，2021年全球Cat.1高速增长，出货量达1.2亿片，Counterpoint数据显示21Q4全球模组市场中5G产品同比大幅增长324%，公司较早切入Cat1和5G领域并不断完善布局，产品覆盖高通、紫光展锐、联发科等多平台，已在全球范围内支持超过1000家行业客户基于公司产品进行5G终端开发和商用。公司21年模组销量达1.75亿片，同比提升54.32%，根据ABI Research数据，2021年公司在M2M蜂窝模组供应商出货市场份额达到38%，领先地位明显。公司通过增强研发和扩产力度扩大优势，一季度研发投入2.76亿元，同比增长38.17%，21年新增桂林研发中心以提高华南客户本地服务能力，6处研发中心覆盖海内外主要市场，截至21年底研发团队共计近3000名，占员工比重72.97%。产能方面，公司一方面通过升级部分自动化生产测试线以提升产线效率，同时定增募资在常州新增9000万片年产能，截至21年末，两大自有制造中心合肥智能制造中心年产可达4500万片，常州已完成15条模组贴片生产线架设，另外5条预计22年完成，扩产推进和前期研发转化为产出将进一步扩大公司规模优势，提升市场份额。  车载业务加速推进，产业链延伸初见成效。公司2015年起布局车载领域，产品包括LTE/5G、C-V2X、安卓智能、Wi-Fi等通信模组，GNSS定位模组及天线产品等，可一站式满足不同车辆网应用场景连接需求及主机厂对未来产品规划的连续性，安卓智能系列模组已广泛应用在车载中控娱乐系统、ADAS/DMS、 Q1营收利润超预期，净利润率拐点向上 移远通信（603236.SH）/通信 证券研究报告/公司点评 2022年4月29日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 行车记录仪、流媒体后视镜、360环视等领域。GNSS定位模组在自动驾驶、Tracker、智能割草机、两轮共享单车、无人机等领域实现规模化落地，车规级双频高精度定位模组LG69T支持RTK和DR技术，可同时接收多个GNSS卫星信号并数秒内实现厘米级定位精度，车规级模组AG525R-GL采用组合定位解决方案，已通过全球多地区运营商认证并进入量产阶段。公司目前已与全球超过35家知名主机厂和60多家Tier1厂商形成合作，定点项目持续增加，国内新能源车大多已经采用公司模组产品，先发优势确立。公司围绕模组布局新产品，截至21年底天线产品已推出300余种，销售实现快速突破并和海内外高端客户建立长期合作，物联网云平台已打造智慧出行、智慧用电、智慧工厂等多条产品线，ODM业务助力公司提供一站式方案设计服务，智慧城市数字集成化业务与各省/市政府、企事业单位等客户对接并在相应领域实现广泛应用。新业务布局将提升公司整体解决方案能力，增强综合竞争力。  投资建议：移远通信是全球蜂窝物联网模组龙头，整体市场份额快速提升，产品矩阵从蜂窝模组扩展至WiFi&BT模组、天线以及云平台服务等。随着产能扩张规模效应显现，营收规模保持高速增长。考虑一季度盈利能力明显改善，上调公司盈利预测，预计2022-2024年净利润为6.02亿元/8.55亿元/12.35亿元（原预测值为5.47亿元/8.08亿元/12.31亿元），对应EPS为4.14元/5.88元/8.49元，维持 “买入”评级。  风险提示：行业竞争加剧风险；物联网发展不及预期风险；上游芯片原材料涨价风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 图表1：移远通信盈利预测（百万元） 来源：wind，中泰证券 资产负债表利润表会计年度20212022E2023E2024E会计年度20212022E2023E2024E货币资金1,1334,7376,3998,448营业收入11,26215,78921,32828,159应收票据371000营业成本9,28412,62817,09722,564应收账款1,5742,0802,6403,401税金及附加13162128预付账款121189256338销售费用361537683845存货2,6993,2735,8596,705管理费用266395512620合同资产0000研发费用1,0221,5322,0262,619其他流动资产6971,0251,3131,708财务费用-121950流动资产合计6,59511,30416,46620,600信用减值损失17000其他长期投资0000资产减值损失-6000长期股权投资44444444公允价值变动收益0000固定资产1,1361,3471,5801,833投资收益-11-4-7-8在建工程3013013030其他收益33303025无形资产118145170190营业利润3607061,0031,452其他非流动资产215226238245营业外收入6465非流动资产合计1,5451,8932,1642,342营业外支出4233资产合计8,14013,19718,63022,942利润总额3627081,0061,454短期借款1,6694,4407,4858,487所得税4106151218应付票据5666388801,232净利润3586028551,236应付账款1,6952,7633,7925,072少数股东损益0011预收款项0585745归属母公司净利润3586028541,235合同负债88284384507NOPLAT3466038631,278其他应付款6666EPS（按最新股本摊薄）2.464.145.888.49一年内到期的非流动负债29292929其他流动负债5838211,0811,363主要财务比率流动负债合计4,6359,03813,71416,740会计年度2021E2022E2023E2024E长期借款233283213293成长能力应付债券0000营业收入增长率84.4%40.2%35.1%32.0%其他非流动负债63636363EBIT增长率153.0%103.3%43.1%48.0%非流动负债合计295345275355归母公司净利润增长率89.4%68.1%42.0%44.5%负债合计4,9319,38313,98917,095获利能力归属母公司所有者权益3,2083,8134,6385,844毛利率17.6%20.0%19.8%19.9%少数股东权益1123净利率3.2%3.8%4.0%4.4%所有者权益合计3,2093,8144,6405,847ROE11.2%15.8%18.4%21.1%负债和股东权益8,14013,19718,63022,942ROIC6.9%8.4%8.3%10.3%偿债能力现金流量表资产负债率60.6%71.1%75.1%74.5%会计年度2021E2022E2023E2024E债务权益比62.1%126.2%167.9%151.7%经营活动现金流-4881,407-7101,568流动比率1.41.31.21.2现金收益5528451,1511,621速动比率0.80.90.80.8存货影响-1,261-574-2,585-846营运能力经营性应收影响-1,100-204-626-843总资产周转率1.41.21.11.2经营性应付影响7701,1971,2711,619应收账款周转天数39424039其他影响5511438017应付账款周转天数57646971投资活动现金流-945-594-564-522存货周转天数808596100资本支出-802-579-544-507每股指标（元）股权投资-4000每股收益2.464.145.888.49其他长期资产变化-139-15-20-15每股经营现金流-3.369.68-4.8810.79融资活动现金流1,9592,7912,9361,003每股净资产22.0726.2331.9140.20借款增加9682,8212,9751,082估值比率股利及利息支付-89-158-247-345P/E58342417股东融资1,061000P/B6544其他影响1912820826