Q3业绩符合预期，机器人灵巧手巩固优势

主要观点： 报告日期：2025-11-19

公司2025年前三季度实现营收12.55亿元（同比+18.70%），归母净利润1.81亿元（同比+13.86%），扣非归母净利润1.60亿元（同比+24.95%）。单季度看，Q3营收4.69亿元（同比+13.65%，环比+11.83%），归母净利润0.68亿元（同比+4.01%，环比+16.04%），扣非归母净利润0.64亿元（同比+13.98%，环比+28.30%），Q3业绩符合预期。

关键数据：

• Q3毛利率32.69%（同比+0.63pct，环比+0.48pct），归母净利率14.50%（同比-1.35pct，环比+0.52pct）。
• 费用率：销售费用率4.00%（同比+0.57pct，环比-0.39pct），管理费用率5.07%（同比+0.44pct，环比-0.85pct），研发费用率9.93%（同比+2.16pct，环比-0.03pct），财务费用率-1.30%（同比-0.30pct，环比+0.97pct）。研发费用率提升主要因研发管理系统建设，财务费用率环比增加主要因资产、信用减值损失提高。

业务进展：

• 发布新一代仿生灵巧手系列产品DM17（全直驱方案，17个自由度）和LM06（连杆方案，6个自由度，20公斤级抓握负载），通过差异化设计满足多元场景需求。
• 通过灵巧手解决方案、核心模组供应等合作模式构建开放生态，未来将深化研发、优化材料与算法以巩固技术和竞争优势。

投资建议： 预计2025-2027年归母净利润2.65/3.23/3.67亿元（EPS 1.10/1.34/1.52元/股），对应PE 95/78/69倍，维持“买入”评级。

风险提示：

• 下游客户销量不及预期、行业迭代速度过快。
• 机器人灵巧手模组等原材料价格波动不确定性高、新产品推广不及预期。