核心观点与关键数据
- 业绩符合预期：2024年公司实现营收279.47亿元，同比增长13.8%；归母净利润30.99亿元，同比增长6.10%。Q4单季度营收73.84亿元，同比增长32.29%，环比增长7.22%；归母净利润7.97亿元，同比增长4.71%，环比增长1.24%。扣非归母净利润8.70亿元，同比增长25.30%，环比增长20.62%。Q4净利润环比增长低于扣非净利润，主要受1.07亿元汇率和期货衍生品工具损失影响。
- 毛利率与费用率：2024年毛利率为27.47%，同比下降0.42个百分点；Q4毛利率为26.84%，同比下降2.4个百分点。费用率方面，销售费用率2.60%，管理费用率6.32%，研发费用率4.84%，财务费用率-0.16%。Q4各项费用率有所波动，销售费用率环比上升1.50个百分点，管理费用率环比下降2.73个百分点，研发费用率环比上升0.36个百分点，财务费用率环比下降1.28个百分点。
- 业务增长动力：家电制冷业务营收165.61亿元，同比增长13.09%；汽车零部件业务营收113.87亿元，同比增长14.86%；海外业务营收125.01亿元，同比增长12%；国内业务营收154.47亿元，同比增长15.24%。战略新兴业务方面，仿生机器人领域聚焦机电执行器，产品性能持续优化，并构建工艺和专利技术护城河；储能业务聚焦主力机型，已获得头部客户认可。
- 投资建议与估值：预计2025-2027年归母净利润分别为35.09亿元、39.53亿元、44.72亿元，对应PE分别为32倍、28倍、25倍。维持公司“买入”评级。
- 风险提示：汽零业务增长不及预期、行业竞争加剧、海运运费大幅波动、原材料价格大幅波动、地缘政治风险。
财务报表与盈利预测
- 主要财务指标：2024年营业收入279.47亿元，同比增长13.8%；归母净利润30.99亿元，同比增长6.10%；毛利率27.5%；净利率11.1%；ROE 16.1%。预计2025-2027年营业收入分别为31.15亿元、35.31亿元、40.08亿元，同比增长率分别为11.4%、13.4%、13.5%；归母净利润分别为35.09亿元、39.53亿元、44.72亿元，同比增长率分别为13.2%、13.2%、13.5%。
- 资产负债表：2024年总资产36355亿元，总负债16835亿元，负债合计占比46.3%。流动资产22301亿元，非流动资产14054亿元。
- 利润表：2024年营业利润3710亿元，利润总额3692亿元，所得税580亿元，净利润3099亿元。
- 现金流量表：2024年经营活动现金流4367亿元，投资活动现金流-3512亿元，筹资活动现金流-955亿元。
- 主要财务比率：总资产周转率0.82，应收账款周转率4.39，应付账款周转率3.88，流动比率1.64，速动比率1.11。
分析师与研究助理简介
- 张志邦，华安证券电新行业首席分析师，专注于储能/ 新能源车/电力设备工控行业研究。
- 邓欣，华安证券研究所副所长、消费组组长兼食品饮料、家用电器、消费首席分析师，专注于成长消费领域。
- 刘千琳，华安证券电新行业分析师，专注于储能/ 新能源车/电力设备工控行业研究。
- 成浅之，曾任职于德邦证券。
投资评级说明
- 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
- 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
- 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%。
- 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
- 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
