PDD财报拆解收入利润均符合此前model预期主站降速主站与TEMU均开

主站：收入743亿yoy+20%（主因佣金提升，此前提示百补与黑标会员均有提tr），对应tr7.17%（环比+1pct），主站利润290亿，同比-4%，MR39%（同比-10pct/环比-2pct）； 买菜：收入85亿，利润4亿，mr0.5%（收补贴但扩展低密度单区域导致履约小幅上升）；< PDD财报拆解：收入利润均符合此前model预期，主站降速，主站与TEMU均开始提升tr，买菜抢美团让出市场份额； 主站：收入743亿yoy+20%（主因佣金提升，此前提示百补与黑标会员均有提tr），对应tr7.17%（环比+1pct），主站利润290亿，同比-4%，MR39%（同比-10pct/环比-2pct）； 买菜：收入85亿，利润4亿，mr0.5%（收补贴但扩展低密度单区域导致履约小幅上升）； TEMU：184亿美元，收入254亿rmb，利润-14，综合opm-1%；其中美区37%/欧区49%/其他区域15%；全托44%占比；4Q亮点在于欧区半托，与南美市场增量；美区与欧区盈利水平好，预计26年初扭亏。 建议：考虑到26年主旋律为高端消费+服务消费，26年初可出于买海外扭亏配置，目前估值对应25年9.4X 26年7.9X便宜但仅有海外催化。