商品研究晨报-农产品

观点与策略 棕榈油：短期利空暂充分，关注产地去库进程2豆油：美豆企稳，豆油偏强震荡2豆粕：调整震荡4豆一：调整震荡4玉米：震荡运行6白糖：区间整理7棉花：新棉上市压力仍压制期价8鸡蛋：近弱远强，反套格局10生猪：降温涨价预期落空，压力逐步释放11花生：关注现货12 2025年11月19日 棕榈油：短期利空暂充分，关注产地去库进程 豆油：美豆企稳，豆油偏强震荡 李隽钰投资咨询从业资格号：Z0021380lijunyu@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 中国海关总署11月18日公布的数据显示，中国10月棕榈油进口量为22万吨，同比下滑11.7%。1-10月棕榈油进口量为196万吨，同比下滑15.3%。 据欧盟委员会，截至11月16日，欧盟2025/26年棕榈油进口量为108万吨，而去年为132万吨。 巴西大豆行业协会（Abiove）预计2026年大豆产量达1.777亿吨，虽较10月预测下调80万吨，但仍创历史纪录。出口、豆粕和豆油加工量同步上升，出口收入预计达602.5亿美元。 美国农业部（USDA）公布的每周作物生长报告显示，截至11月16日当周，①美国大豆收割率为95%，去年同期为98%，五年均值为96%。②美国玉米收割率为91%，去年同期为98%，五年均值为94%。③美国冬小麦优良率为45%，上年同期为49%。美国冬小麦种植率为92%，去年同期为94%，五年均值为95%。美国冬小麦出苗率为79%，上年同期为83%，五年均值为84%。④美国棉花收割率为71%，去年同期为76%，五年均值为72%。 Deral：截至11月17日当周，巴拉那州2025/26年度大豆播种率达到92%，较之前一周上升6个百分点，但低于去年同期的96%。大豆长势略有改善，92%的评估区域长势良好，之前一周为91%，上年同期为99%；长势不佳作物仅占1%。69%的作物处于营养发育阶段，23%的作物处于开花期。根据Deral的最新估计，巴拉那州2025/26年度大豆收成估计为2196万吨，较上年度增长4%。 【趋势强度】 棕榈油趋势强度：1豆油趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年11月19日 豆粕：调整震荡 豆一：调整震荡 吴光静投资咨询从业资格号：Z0011992wuguangjing@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 11月18日CBOT大豆日评：大豆触及17个月高点后回落，因多头获利平仓。北京德润林2025年11月19日消息：周二，芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货市场收盘下跌，主要受到多头获利平仓的打 压。美国农业部周二证实，中国购买了79.2万吨美国大豆。贸易商周一表示，中国国有粮食贸易商中粮集团购买了约84万吨美国大豆，计划于12月和1月发货。一位分析师指出，中国周一采购大豆的消息对大豆期货价格提供了有力支撑。悉尼联邦银行分析师丹尼斯·沃兹内森斯基表示，如此巨大的采购量足以解释近几周大豆价格的上涨。如果中国真的像他们所说的那样购买大豆，那将是一笔巨大的订单，而今年剩下的时间已经不多了。分析师称，尽管周一的采购对美国大豆市场来说是个好消息，但投资者应保持谨慎。如果要达到财政部长所说的采购目标，中国还需要采购更多的大豆。（汇易网） 【趋势强度】 豆粕趋势强度：0；豆一趋势强度：0（主要指报告日的日盘主力合约期价波动情况） 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年11月19日 玉米：震荡运行 尹恺宜投资咨询从业资格号：Z0019456yinkaiyi@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 北方玉米散船集港价格2170-2180元/吨，较昨日持平；集装箱一等粮集港2200-2260元/吨；广东蛇口散船2340-2360元/吨，较昨日提价10元/吨，集装箱报价2350-2370元/吨，较昨日小涨20元。东北深加工玉米继续偏强运行，黑、吉潮粮主流收购价格1990-2080元/吨，饲料玉米主流价格2000-2200元/吨之间，华北玉米价格继续小涨，深加工企业主流收购价格2200-2330元/吨（含18%水分以内潮粮），饲料企业本地粮收购价格2320元/吨，关外猪料玉米到货2360元/吨。广东11-12月船期进口澳洲高粱报价2400元/吨，阿根廷高粱报价2120元/吨，进口大麦26年1月-次年3月自提预售2000元/吨。 【趋势强度】 玉米趋势强度：0 20251119 白糖：区间整理 周小球投资咨询从业资格号：Z0001891zhouxiaoqiu@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 高频信息：关注中国糖浆和预拌粉进口政策变化。25/26榨季印度食糖出口配额为150万吨。巴西10月上半月食糖产量同比增加1%。巴西10月出口420万吨，同比增加13%。中国10月进口食糖75万吨（+21万吨）。 国内市场：CAOC预计25/26榨季国内食糖产量为1170万吨（前值1120万吨），消费量为1570万吨（前值1590万吨），进口量为500万吨。中国糖业协会数据显示，截至9月底，24/25榨季全国共生产食糖1116万吨（+120万吨），全国累计销售食糖1048万吨（+87万吨），累计销糖率93.9%（下降2.6个百分点）。中国海关数据显示，截至10月底，25/26榨季中国累计进口食糖75万吨（+21万吨）。25/26榨季，广西糖协预计广西食糖产量670万吨左右，出糖率下降，甘蔗收购价格维持不变；云南糖协预计云南产量260万吨左右。 国际市场：ISO首次预计25/26榨季全球食糖供应短缺23万吨，24/25榨季全球食糖供应短缺488万吨。UNICA数据显示，截至11月1日，25/26榨季巴西中南部甘蔗累积压榨量同比下降1.97个百分点，累计产糖3809万吨（+61万吨），累计MIX51.97%同比提高3.38个百分点。ISMA/NFCSF预计，25/26榨季印度总糖产量3435万吨（前值3490万吨），340万吨用于生产乙醇，食糖净产量为3095万吨。OCSB数据显示，24/25榨季泰国累计产糖1008万吨（+127万吨）。 【趋势强度】 白糖趋势强度：0 ■注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年11月19日 棉花：新棉上市压力仍压制期价 傅博投资咨询从业资格号：Z0016727fubo2@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 国内棉花现货概况：根据TTEB信息显示，棉花现货交投清淡，纺企刚需补库为主。棉花现货主流销售基差持稳，但低基差仍有减少。2025/26北疆机采4129/29B杂3.5内主流销售基差多在CF01+900~1100区间，800~900基差近两周明显减少，不含淡点污，疆内自提。 国内棉纺织企业概况：根据TTEB信息显示，纯棉纱主流价格稳中有降，走货偏缓。近期除部分高支纱走货相对顺畅外，常规支数及低支纱新增订单不足，部分厂家降价出货。当前市场已进入传统淡季，下游多随用随买、按需补库。 美棉概况：昨日ICE棉花期货日内波动超过1美分/磅，主力03合约最低触及63.75美分/磅，最高反弹到64.87美分/磅，收盘在64.44美分/磅，来自基本面的驱动仍然较弱，不过低价吸引了一些逢低买盘，另外盘中ICE棉花期货走势受外部市场情绪影响。 【趋势强度】 棉花趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年11月19日 鸡蛋：近弱远强，反套格局 吴昊投资咨询从业资格号：Z0018592wuhao8@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年11月19日 生猪：降温涨价预期落空，压力逐步释放 周小球投资咨询从业资格号：Z0001891zhouxiaoqiu@gtht.com吴昊投资咨询从业资格号：Z0018592wuhao8@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 趋势强度：-2 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年11月19日 花生：关注现货 尹恺宜投资咨询从业资格号：Z0019456yinkaiyi@gtht.com 【基本面跟踪】 【现货市场聚焦】 河南：南阳地区白沙通米3.5-3.6左右，开封大花生通米4.0左右，产区上货量不大，询价拿货的一般，价格平稳。吉林：308通米4.5-4.6左右，农户卖货意愿不强，上货量不大，询价拿货的一般，价格平稳。辽宁：308通米4.5-4.6左右，农户及商贩挺价惜售，基层收购困难，高价货源成交不多，多数地区308价格稳中偏弱。山东：上货量不大，多数地区质量差异大，好货量少，成交以质论价，部分地区以外调货源为主，价格基本平稳。 【趋势强度】 花生趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经