南华期货早评

宏观：关注美国就业数据公布 【市场资讯】1）李强会见俄罗斯总统普京。2）美国10月18日当周首次申请失业救济人数23.2万，政府关门致官方报告持续缺席以来首次公布。“小非农”ADP周度就业数据：截至11月1日的四周，美国私营部门就业人数平均每周减少2500人。3）沙特王储七年来首次访美给特朗普派“大礼”，确认对美国投资增至1万亿美元；美国务卿称将发放沙特芯片出口许可；特朗普会晤前称将批准向沙特出售F-35战机。4）特朗普自称已选定美联储主席人选，美财长称人选缩减至五个，包括现任联储理事沃勒和鲍曼、前理事沃什、白宫经济顾问哈塞特、贝莱德高管里德。5）白宫审查新规：拟对美国公民海外加密资产征税。6）美财政部报告：9月海外投资者持有美债规模9.25万亿美元、逼近最高纪录，日本美债持仓连增九个月创逾三年新高，英国持仓九个月来首降。 【核心逻辑】海外方面，美国政府停摆落幕，后续需重点关注经济数据发布节奏及其所反映的停摆对实际经济的冲击程度。同时，上周美联储人事变动引发市场聚焦。亚特兰大联储主席即将退休，鸽派候选人有望接任；下任美联储主席人选悬念待解，若哈塞特当选，或将进一步打开降息空间。国内层面，当前经济数据显示基本面呈现边际降温态势。出口受基数效应与假期因素扰动短期下行，内需增速有所回落，后续政策托底的力度及实际效果将成为核心关注焦点。 人民币汇率：关注美国就业数据公布 【行情回顾】前一交易日，在岸人民币对美元16:30收盘报7.1125，较上一交易日下跌77个基点，夜盘收报7.1074。人民币对美元中间价报7.0856，调贬40个基点。 【重要资讯】1）美国10月18日当周首次申请失业救济人数23.2万，政府关门致官方报告持续缺席以来首次公布。“小非农”ADP周度就业数据：截至11月1日的四周，美国私营部门就业人数平均每周减少2500人。2）特朗普自称已选定美联储主席人选，美财长称人选缩减至五个，包括现任联储理事沃勒和鲍曼、前理事沃什、白宫经济顾问哈塞特、贝莱德高管里德。 【核心逻辑】美元指数上周受美国政府关门僵局终结、就业数据表现疲软、美联储再现人事变动，走势相对疲软。在此背景下，美元兑人民币汇率借力美元指数的弱势表现，叠加中间价的持续引导及市场结汇力量的支撑，人民币对美元汇率表现偏强。受美国疲软的就业数据拖累，美元指数盘中下跌。后续需重点关注美国非农就业数据的发布情况。此外，国内企业结汇意愿亦值得跟踪，后续伴随季节性效应逐步显现，人民币对美元汇率有望获得一定升值支撑。 【策略建议】短期内，建议出口企业可在7.12附近，择机逢高分批锁定远期结汇，以规避汇率回落可能导致的收益缩水风险；进口企业则可在7.07关口附近采取滚动购汇的策略。 【风险提示】海外经济数据超预期、特朗普政策超预期重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议 股指：延续走弱，但情绪并未完全转悲 【市场回顾】 上个交易日股指集体收跌，大盘股指相对抗跌，以沪深300指数为例，收盘下跌0.65%。从资金面来看，两市成交额回升152.77亿元。期指方面，IH缩量下跌，其余品种均放量下跌。 【重要资讯】 1.美国10月18日当周首次申请失业救济人数23.2万，政府关门致官方报告持续缺席以来首次公布。“小非农”ADP周度就业数据：截至11月1日的四周，美国私营部门就业人数平均每周减少2500人。 【核心逻辑】 昨日股指延续调整，中小盘股指跌幅相对较大，目前市场以政策利好预期与资金止盈意愿增强间博弈为主，短期消息面较平淡，利好政策信号减弱，指数回调压力加大，叠加亚太市场普跌，加大A股下行压力，前期表现较优的化工、电池板块回调，AI板块则走强，呈现出高低切的状态。期指基差表现分化，IF除下季合约基差回落外其余合约均贴水收敛，IH合约基差回落，IC、IM合约基差大幅回升，脱离10%以下历史分位，连续两日跌幅较大股指其期指基差均明显走强，加上尾盘指数有所回升，表明下方存在支撑，市场情绪并未完全悲观。总的来看，短期预计延续调整，但利好政策预期托底下方支撑稳固，股指下行空间有限。指数风格方面，外围变数较大的情况下，防御性指数上证50预计延续优势。 【南华观点】短期预计延续震荡 国债：中期多单持有 【市场回顾】周二期债延续震荡格局，品种全线收涨。资金面持续偏紧，DR001在1.53%附近。 【重要资讯】1.英伟达重磅财报前美股再跌，三大美股指再创一个月新低。2.贝森特：特朗普将在圣诞节前决定美联储新主席人选。 【核心观点】昨日A股继续走弱，且调整幅度较大，但债市受益有限。受税期影响，资金面仍旧偏紧。消息面清淡，市场依然缺乏有力驱动。在货币政策缺乏信号的情况下，预计短期市场维持震荡，中期在基本面支持下仍有上涨空间。 【策略建议】中期多单继续持有，短线低位多单可逢高了结。 集运欧线：现货指数回调，期价震荡偏弱 现货市场调整带来压力，供需博弈加剧期价波动。 【行情回顾】 昨日（11月18日），集运指数（欧线）期货市场承压下行。主力合约EC2602收盘于1678.1点，较前一交易日下跌2.5%。远月合约亦表现疲软，EC2604合约收盘于1179.6点。市场情绪受到盘前公布的上海出口集装箱结算运价指数（SCFIS欧线）打压，该指数报1357.67点，较上期回调9.8%，反映出自11月10日至16日期间离港航次的实际运价出现调整。 【信息整理】 当前市场多空因素交织，短期波动加剧： 利多因素： 1）春节前出货预期支撑：由于2026年春节偏晚（2月9日），12月下半月及1月存在春节前的抢运预期，对EC2602合约估值形成一定支撑。2）部分航司宣涨12月运价：马士基等主要航司已发布12月初的书面涨价函，宣涨目标在3000美元/大柜以上，关注本周其开舱价格的实际指引。3）地缘风险未完全消散：尽管巴以停火谈判进行中，但胡塞武装表态若加沙停火破裂将恢复行动，红海复航仍存不确定性。 利空因素： 1）现货指数显著回调：最新SCFIS欧线指数环比下跌9.8%，对应约2000美元/大柜的实际运价，表明11月第二周船司挺价效果不佳。2）运力供给增加压力显现：数据显示11月下半月及12月周均计划运力投放持续回升，12月周均计划运力预计在30.2万TEU左右，环比增长13%，供给压力增大。3）航司挺价一致性出现分化：马士基近期开舱报价大幅调降至1900-2100美元/大柜，PA联盟跟降至均价2000美元，而OA联盟报价偏高，船司间策略分化削弱了整体挺价效果。4）红海复航预期升温：达飞旗下已有回程船尝试通行苏伊士运河，尽管属个例，但加剧了市场对远期复航的担忧，压制远月合约。 【交易研判】 集运欧线期货短期预计震荡偏弱，近月合约受现货疲软拖累，远月合约受复航预期与供给压力制约。操作策略上，趋势交易者建议暂时观望，密切关注马士基12月开舱价指引；套利交易者同样观望，12-02价差空间已经有限。 【风险提示】： 1）警惕12月船司宣涨后实际开舱价格不及预期，导致挺价再次落空。2）关注红海地区地缘政治动向及复航进程超预期的可能性。3）注意春节前货量表现对运价的实际支撑力度。 以上评论由分析师廖臣悦（Z0022951）、徐晨曦（Z0001908）、宋霁鹏（Z0016598）、潘响（Z0021448）提供。 大宗商品早评 有色早评 黄金&白银：多空再平衡贵金属震荡整理 【行情回顾】周二贵金属价格震荡整理，美就业数据不佳略微改善降息前景，但美股财报特别是英伟达作为AI代表在财报落地前，仍约束市场情绪，近期美VIX和美林MOVE指数双双走高，反映股债市场的波动恐慌加剧。数据方面，ADP周度就业报告显示，截至2025年11月1日的四周里，私人部门雇主平均每周减少2500个就业岗位。11月18日，据美国劳工部网站显示的历史申请数据，在截至10月18日当周，首次申请失业救济人数总计23.2万人。本周四将公布美9月非农就业报告。最终COMEX黄金2512合约收4067.4美元/盎司，-0.17%；美白银2512合约收报于50.54美元/盎司，-0.34%。SHFE黄金2512主力合约收918.52元/克，-1.33%；SHFE白银2512合约收11699元/千克，-2.54%。 【降息预期与基金持仓】降息预期略微回暖，但12月降息概率仍不足五成。据CME“美联储观察”数据显示，美联储12月11日维持利率不变概率51.1%，降息25个基点的概率为48.9%；美联储1月29日维持利率不变概率31.9%，累计降息25个基点的概率为49.7%，累计降息50个基点的概率18.4%；美联储3月19日维持利率不变概率16.9%，累计降息25个基点的概率为41.3%，累计降息50个基点的概率33.1%，累计降息75个基点的概率8.7%。 长线基金看，SPDR黄金ETF持仓维持在1041.4吨；iShares白银ETF持仓维持在15218.4吨。库存方面，SHFE银库存日减5.7至吨至563.7吨；截止11月14日当周的SGX白银库存周减47.7吨至774.7吨。 【本周关注】数据方面，重点关注美国政府重启后的数据补发，特别是周四晚间美国9月非农就业报告。事件方面，周四01：45，2027年FOMC票委、里奇蒙联储主席巴尔金就经济前景发表讲话；03：00，FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯发表讲话。周四03：00，美联储公布货币政策会议纪要。周五01：40，2025年FOMC票委、芝加哥联储主席古尔斯比发表讲话；07：45，2026年FOMC票委、费城联储主席保尔森就经济前景发表讲话；20：30，FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯发表讲话。 【南华观点】尽管从中长期维度看，央行购金以及投资需求增长（货币宽松前景、阶段性避险交易、对AI市场防御式配置需求等）仍将助推贵金属价格重心继续上抬，但短期看宏观上12月降息前景不明，近期震荡调整或将延续，建议关注60日均线回踩情况。伦敦金阻力4250，支撑4000，强支撑3900区域；白银阻力52，支撑49.3，强支撑47。 铜：降息概念品种全线调整，铜价陷入跌后修复阶段 【盘面回顾】隔夜Comex铜收于4.97美元/磅，跌0.06%；LME铜收于10698美元/吨，跌0.75%；沪铜主力收于85900元/吨，跌0.03%；国际铜收于76430元/吨，跌0.16%。主力收盘后基差为350元/吨，较上一交易日涨310元/吨，基差率为0.41%。 沪伦比18日为7.96，17日7.97，跨境比值窄幅波动。 【产业信息】1、18日，上期所铜期货注册仓单56965吨，较前一日增加7135吨；14日，上期所铜库存109407吨，较前一日减少5628吨；17日，LME铜库存140500吨，较前一日增加4450吨；LME铜注册仓单131575吨，较前一日大幅增加5000吨，注销仓单8925吨。17日，COMEX铜库存384517吨，较14日增加3221吨。 2、海关总署最新数据显示，2025年10月中国未锻轧铜及铜材出口量为134304吨，同比增长67.8%；1-10月累计出口量为1277140吨，同比增长15.0%。10月中国未锻轧铜及铜材进口量为44万吨，同比下降13.5%；1-10月累计进口量为446万吨，同比下降3.1%。 3、美国政府官网显示，截至10月18日当周初请失业金人数为23.2万人；续请失业金人数为195.7万人，较此前一周的续请失业金人数194.7万人有所增长。同时，截至9月20日当周初请失业金人数从21.8万人上修至21.9万人，四周均值从23.75万人上修至23.775万人。截至9月13日当周的续请失业金人数从192.6万人下修至191.6万人。美国政府官网暂未公布截至9月27日、10月4日、10月11日、10月25日、11月1日、11月8日当周的初请失业金数据，若政府未关门，6组数据本应已公布。 【南华观点】当日除了现货价格下跌，升水幅度收窄，我们还注意到金银铜等降息概念商品均大幅下