南华期货早评

宏观：美国三季度GDP超预期 【市场资讯】1）中共中央总书记对央企工作作出重要指示强调，充分认识职责使命，更好服务党和国家工作大局，为中国式现代化建设贡献更大力量，强化关键核心技术攻关。2）全国住房城乡建设工作会议：2026年着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给，进一步发挥房地产项目“白名单”制度作用，加快构建房地产发展新模式。3）美国针对无人机领域增列“不可信供应商清单”，中国商务部敦促美方立即撤销有关措施；外交部回应美方将大疆无人机列入“受管制清单”：坚决反对无理打压中国企业。4）美国三季度GDP超预期增长4.3%创两年最快增速，美联储青睐通胀指标核心PCE增2.9%；10月耐用品订单环比下降2.2%、远逊预期，但指标显示企业设备支出仍强劲；12月消费者信心连降五个月；劳动力市场复苏：ADP周均私人就业连续三周正增长。5）特朗普提必要条件：敢降息，“不同意我永远不可能成为美联储主席”；贝森特：美联储有调整通胀目标2%的空间，1.5%-2.5%或1%-3%值得讨论；美联储主席候选人哈塞特：美国降息步伐远落后其他央行。6）法国通过短期预算案、维持运转到明年1月，避免“美式”政府关门。7）美媒：美国向 加勒比地区增派特战飞机和人员装备，进一步向委内瑞拉政府施压。 【核心逻辑】海外方面，美国GDP数据数据公布，三季度GDP超预期增长4.3%，创两年最快增速，整体表现相对强劲，在一定程度上打击了降息预期。国内方面，政治局会议与 中央经济工作会议延续“稳中求进”总基调，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策；明年重点工作以扩大内需为首要任务，核心在于推进城乡居民增收与释放服务消 费潜力，同时依托创新推动新旧动能转换。而11月经济数据显示工业生产韧性尚存，社会消费品零售同比增速降至1.3%，内需表现偏弱，仍需政策托底。人民币汇率：破7倒计时？ 【行情回顾】前一交易日，岸人民币对美元16:30收盘报7.0287，较上一交易日上涨95个基点，刷新14个月新高，夜盘收报7.0280。人民币对美元中间价报7.0523，较上一交易日调升49个基点。 【重要资讯】1）美国第三季度实际GDP初值年化季环比大幅增长4.3%，远超市场预期的增长3.3%，增速创两年来最快。消费支出强劲成为增长的最大推手，当季增速大幅加快至3.5%。三季度核心PCE物价指数上涨2.9%。另外，美国10月核心资本品订单与出货量双双回升。2）美国12月大企业联合会消费者信心指数由上月的92.9降至89.1，连续第五个月下滑，追平2008年金融危机以来最长连跌纪录，反映出大众对劳动力市场和商业环境前景的悲观情绪持续升温。 【核心观点及逻辑】短期视角下，美元兑人民币即期汇率已逐步向7.0关键点位逼近，不排除短暂突破的可能。当前市场呈现年底典型特征——“无消息即利好”，汇率上行伴随“人民币升值但市场情绪平淡、创阶段性新高但关注度低迷”的显著特征，这并非市场触底信号，而是行情叙事处于阶段性空窗期的直接体现。展望2026年，美元兑人民币即期汇率核心走势为短期震荡蓄势，全年有望“破7”并温和贬值。支撑这一判断的核心驱动力有三：一是货币政策周期差收敛，美联储2026年延续降息节奏将推动美债收益率中枢下移、美元指数呈现结构性弱势，而中国央行维持宽松基调但大幅降息空间有限，中美利差持续收窄甚至 回归正区间，资本外流压力逆转，为人民币提供坚实支撑；二是经济基本面内生动能增强， 2026年作为“十五五”规划开局之年，科技自立、绿色转型等政策落地将带动投资消费信心回暖，“新三样”及高端装备出口优势持续叠加经常项目顺差稳定，成为汇率压舱石，再结 合中国经济偏稳的基本面，进一步夯实人民币稳定运行的基础；三是国际资本流动转向流入，资本市场深化开放、A股纳入国际指数权重或将提升，凸显人民币资产估值吸引力，强化外资回流趋势，而新能源、数字经济等产业链优势也将吸引长期产业资本流入，持续改善外汇市场供求。不过，仍有三大潜在风险可能引发人民币阶段性回调：地缘政治黑天 鹅事件（如中美经贸关系反复、美国中期选举、政策不确定性或区域性冲突）可能触发全 球避险情绪推升美元，干扰升值节奏；国内经济修复不及预期（如房地产企稳速度放缓、 内需复苏动能减弱）会影响基本面改善成色，削弱升值支撑力；央行若出于维持汇率稳定的目标，在人民币升值过快（出现羊群效应）时通过中间价引导等工具平抑波动，避免单边行情。股指：上有压力下有支撑 【风险提示】海外政策、全球经济环境、中美关系【市场回顾】 上个交易日股指涨跌不一，中证1000指数收跌，其余指数收涨。期指方面，IF放量上涨，IH、IC缩量上涨，IM缩量下跌。 【重要讯息】 1.全国住房城乡建设工作会议：2026年着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给，进一步发挥房地产项目“白名单”制度作用，加快构建房地产发展新模式。2.美国三季度GDP增长4.3%创两年最快增速，美联储青睐通胀指标核心PCE增2.9%。3.特朗普提必要条件：敢降息，“不同意我永远不可能成为美联储主席”。 【行情解读】 美GDP强劲打击降息预期，不过特朗普再度喊话要求下任美联储主席降息，降息预期波动或扰动A股走势，消息面多空抵消整体影响有限。昨日股指日内走势呈现先涨后跌趋势，尾盘整体有所拉升，尤其大盘股指涨跌走势更为明显，两市成交额小幅放量。目前指数上 方仍存压力，一方面缺乏足够的上行驱动，另一方面市场观望情绪仍存，期指基差与现货表现呈反向变动，表现较强的大盘指数对应的IF、IH基差均贴水加深，而表现较弱的中小盘股指对应IC、IM基差则贴水收敛，叠加日内行情走势，可以看出指数处于上有压力下有支撑的状态，短期预计震荡为主。 【南华观点】短期预计震荡为主国债：政策博弈或已开始 【市场回顾】周二期债开盘后快速走高，此后盘整，中长期品种午后涨幅有所扩大，品种全线收涨。公开市场逆回购593亿，净回笼760亿。资金面延续宽松态势，DR001在1.27%附近。现券收益率全线下行，7Y下行幅度最大。机构行为方面，券商转为买入，基金全天卖出，银行、保险午后转为卖出。 【重要资讯】1.全国住房城乡建设工作会议：因城施策控增量、去库存、优供给。2.习近平对中央企业工作作出重要指示：要聚焦主责主业，持续优化国有经济布局，切实增强核心 功能、提升核心竞争力。 【核心观点】昨日期债未延续弱势，中长期品种放量增仓，明显有交易型资金介入，可能是受传言带动，也可能有机构开始博弈明年初的货币政策。消息方面，传言明年国债发行期限将进行优化，缓解了市场对于超长债供给的担忧。目前难以判断机构交易行为的持续性，若市场就此继续反弹，长期品种的弹性将更大，但稳妥起见不建议追高，尤其是起伏较大的TL。 【策略建议】中期多单继续持有；短线多单视情况止盈。 集运欧线:现货拐点博弈，期价高位震荡 【行情回顾】 昨日（12.23）主力合约ec2602收盘于1806.5点（－3.48%），盘中触及1781低位，增仓－1500余手。ec2604合约收盘于1158点（－0.75%）。SCFIS欧线12.22日录得1589.2，涨幅5.2%。02合约的昨日减仓回调，但涨价的预期仍在。主要博弈的点还是未来运价的高点，以及见顶的时间。后续仍然有一定挺价的可能。前一日大幅上涨主要受到12月下旬多条航线爆仓的影响，对于1月的船司挺价给予支撑。但1月的运力相对较为充分，船司的挺价与下游的接货能力博弈较为激烈。 【信息整理】 当前市场呈现多空交织格局： 利多因素： 1）1月各船司挺价意愿仍在，1月的远期线上报价高于目前盘面价格2）贸易需求坚实，11月上海对欧出口额创下历史新高，为航运需求提供了基本面支撑。3）短期货量旺盛，12月下旬多条航线出现“爆舱”，显示春节前的集中出货潮已经开始，为即期运价提供短期支撑。4）地缘风险持续，加沙停火协议形同虚设，绝大多数船公司因安全顾虑，近期不会明确宣布重返红海航线，绕行带来的运力损耗状态预计延续。 利空因素：1）目前市场对于1月的高位运价实际承接意愿不高，落地情况尚待观察。2）运力供给充足，1月初步统计周均运力为29.3万TEU，环比同比均微增1%，且26年新船交付将继续带来供给压力。3）核心船司报价不及预期，马士基公布的2026年1月初（Week1）开舱价仅为$2500/FEU，显著低于市场预期，严重打击了市场对明年年初运价水平的信心 【风险提示】 1）现货提涨执行力度不及预期风险2）红海复航进程超预期带来的运力释放冲击 以上评论由分析师廖臣悦（Z0022951）、徐晨曦（Z0001908）、宋霁鹏（Z0016598）、潘响（Z0021448）、周骥（Z0017101）提供。 大宗商品早评 有色早评 铂&钯：铂钯全线飞涨连创年内新高 【行情回顾】昨日夜盘NYMEX铂钯主力合约全线飞涨连创年内新高，最终NYMEX铂2601 合约收2343.2美元/盎司，+10.35%，NYMEX钯2603合约收1937.0美元/盎司，+7.00%。 【降息预期与基金持仓】近期价格运行主要围绕美联储货币政策、铂钯供需基本面偏紧、短期投机问题、欧盟燃油车禁令调整等问题上。近期美联储降息扩表，预计美联储在26年上半年继续采取宽松货币政策的政策基调不变。欧盟在德国等国压力下放宽2035年燃油车禁令，允许使用低碳燃料的插混和高效燃油车继续销售，并下调企业车队电动化强制配额， 利好铂钯在汽车催化剂方面的需求。广期所动态上，自12.23起，非期货公司会员或者客户在铂钯各合约上的单日开仓量分别不得超过500手；12.22日发文，除广期所认定的高频交易者外，2026年全年免收交割、期转现、标准仓单转让、标准仓单作为保证金手续费，全部期货、期权品种套期保值交易手续费减半优惠，按照交易手续费标准直接收取；12.25起，铂2606、钯2606的交易手续费、日内平今仓交易手续费标准均调整为成交金额的万分之2.5，铂、钯期货合约涨跌停板幅度调整为10%，交易保证金标准调整为12%。相较黄金，铂金和钯金的库存安全垫薄，价格弹性更高，在特定时期更容易受到短期投机资金的集中推动，在突破关键点位后，其上涨受到现货市场流动性紧张的驱动。 长线基金看，截止12.16，全球铂ETF增0.1731吨至99.1868吨；截止12.17，全球钯ETF增0.0582吨至35.0264吨。库存方面，截止12.17，NYMEX铂维持19.115吨；NYMEX钯维持5.8857吨。 【南华观点】中长期看，铂金的牛市基础仍在，短期看，期货市场资金集中涌入致铂钯期现价差快速走扩，警惕调整风险。由于内外盘不连续，铂钯开盘价常参考国外夜盘情况，投资者也需关注国际市场的交易价格，警惕开盘跳空的现象。黄金&白银：再创新高 【盘面回顾】周二外盘金银双双续刷新高，周边美指回落，短端美债收益率走低，美股回 升，原油延续上涨，比特币低位震荡。最终COMEX黄金2602合约收报4515美元/盎司，+1.02%；COMEX白银2603合约收报71.61美元/盎司，+4.44%。 【交易逻辑】数据上，昨日晚间公布的美国三季度GDP超预期增长4.3%，创两年最快增速，美联储青睐通胀指标核心PCE增2.9%，数据后贵金属曾一度跳水，随后重新收复跌幅。消息上，美财长贝森特表示，美联储有调整通胀目标2%的空间，1.5%-2.5%或1%-3%值得讨论；地缘提供避险和抗通胀利多，美国拦截驶往委内瑞拉的油轮，乌克兰持续袭击俄罗斯能源设施，消息推动国际原油价格反弹走高，贵金属齐涨。货币政策层面，CME“美联储观察”数据显示，美联储明年1月29日维持利率不变的概率为86.7%，降息25个基点的概率为13.3%；明年3月19日维持利率不变的概率为54.4%，累计降息25个基点的概率为40.7%；明年4月30日维持利率不变的概率为43.1%，累计降息25个基点的概率为43.5%，累计降息50个基点的概率为12.3%。另外，贵金属市场继续