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2025/11/19星期三 宏观金融类 股指 【行情资讯】 1、有机硅实控人会议今日正在上海召开，据记者此前了解，本次会议上有望确定减产目标；2、工信部：目标到2027年建成200个左右高标准数字园区算力基础设施实现有效部署和应用；3、宁德时代：2027年有望实现全固态电池小批量生产；4、小米集团总裁卢伟冰指出，当前内存价格上涨是长周期行为，主要驱动力来自AI带来的HBM需求激增，未来可能通过涨价应对成本上升。 期指基差比例： IF当月/下月/当季/隔季：0.03%/-0.29%/-0.99%/-2.00%；IC当月/下月/当季/隔季：0.02%/-1.00%/-3.55%/-6.45%；IM当月/下月/当季/隔季：-0.03%/-1.29%/-4.45%/-7.52%；IH当月/下月/当季/隔季：0.02%/-0.18%/-0.29%/-0.63%。 【策略观点】 经过前期持续上涨后，近期热点板块快速轮动，科技成长仍是市场主线。从大方向看，政策支持资本市场的态度未变，中长期仍是逢低做多的思路为主。 国债 【行情资讯】 行情方面：周二，TL主力合约收于116.530，环比变化0.07%；T主力合约收于108.500，环比变化0.01%；TF主力合约收于105.920，环比变化0.01%；TS主力合约收于102.490，环比变化0.01%。 消息方面：1、瑞银：预计中国股市将迎来又一个丰年，因包括创新领域发展等许多有利的驱动因素将继续支撑市场。MSCI中国指数明年末目标位为100，较当前有14%的上涨空间。2、日本央行行长植田和男表示，与日本首相高市早苗就经济、通胀和货币政策进行了会谈，将在仔细审查各类数据的同时决定货币政策；与高市早苗首相讨论了外汇问题，已告知首相，日本央行正在调整货币支持力度，以稳定实现2%的通胀目标。 流动性：央行周二进行4075亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%。因当日4038亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放37亿元。 【策略观点】 基本面看，10月经济数据供需两端偏弱，整体较三季度有所回落，需求端动能仍有待加强，后续关注新型政策性金融工具以及债务结存限额增量对于四季度增速的带动作用。社融增速10月份下行，在四季度高基数、地产承压及政府债增速下行的影响下，年底社融增速可能偏弱状态仍将延续。资金情况而言，后续缴税期将近且同业存单到期量大，但央行加量续作买断式逆回购，资金呵护态度维持。总体四季度债市供需格局或有所改善，当前市场在内需弱修复而通胀预期转好的多空交织背景下总体维持震荡，节奏上需关注股债跷跷板作用以及配置力量逐渐增加的影响，债市有望震荡修复。 贵金属 【行情资讯】 沪金涨0.32%，报929.84元/克，沪银涨0.51%，报11949.00元/千克；COMEX金报4067.40美元/盎司，COMEX银报50.54美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.12%，美元指数报99.59；据外媒报道，特朗普认为他已确定下一任美联储主席的人选。当前美国财政部长贝森特给出的名单包含现任美联储理事沃勒和鲍曼、前美联储理事沃什、白宫国家经济委员会主任哈塞特以及贝莱德公司高管里德尔共计五人。而特朗普前期多次在公开场合敦促鲍威尔降息，可以预见他最终选定的联储主席将会具备显著宽松的货币政策倾向。 此前，联储官员讲话转鸽派。沃勒表态支持联储于12月议息会议中进行25个基点的降息操作，他表示担心限制性的货币政策给经济带来压力。对于通胀，沃勒认为价格数据显示关税不会为通胀带来长期的影响。美联储副主席杰斐逊表态边际转鸽派，他认为劳动力市场正在逐步降温，但仍需依赖数据进行偏谨慎的货币政策决定。 【策略观点】 金银价格冲高回落的情况下，其本身具备的上涨驱动仍未改变。同时，联储即将进入资产负债表的宽松周期，四季度白银需求量具备韧性。策略上建议等待金银价格回调企稳后逢低介入白银多单，沪金主力合约参考运行区间903-982元/克，沪银主力合约参考运行区间11534-12639元/千克。 有色金属类 铜 【行情资讯】 权益市场延续弱势，市场风险偏好不佳，铜价震荡回调，昨日伦铜3M合约收跌0.64%至10698美元/吨，沪铜主力合约收至85900元/吨。LME铜库存增加4450至140500吨，增量主要来自亚洲仓库，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持贴水。国内上期所仓单增加0.4至6.1万吨，上海地区现货升水期货下滑至70元/吨，市场成交情绪转好。广东地区库存环比增加，现货升水期货5元/吨，下游补货意愿提升。国内铜现货进口亏损缩至400元/吨左右。精废价差2720元/吨，环比缩窄。 【策略观点】 美国政府重新开门，不过股市和地缘层面存在一定的逆风因素，情绪面有压力但预计冲击相对不大。产业上看铜原料供应维持偏紧，价格回调后现货边际改善，铜价支撑较强。今日沪铜主力运行区间参考：85400-86800元/吨；伦铜3M运行区间参考：10600-10850美元/吨。 铝 【行情资讯】 市场情绪维持偏弱，铝价继续下探，昨日伦铝收跌0.59%至2789美元/吨，沪铝主力合约收至21510元/吨。沪铝加权合约持仓量大幅减少6.1至68.1万手，期货仓单持平于6.9万吨。国内三地铝锭库存微增，铝棒库存小幅减少，铝棒加工费继续上涨，市场采买一般。华东电解铝现货贴水期货30元/吨，成交好转。外盘LME铝库存减少0.2至54.8万吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持贴水。 【策略观点】 国内铝锭库存相对反复，海外铝库存仍处于低位，铝价支撑较强，尽管短期市场风险偏好回落使得铝价回落，但若国内库存能够有效去化，后续铝价震荡整理后有希望进一步走强。今日沪铝主力合约运行区间参考21450-21700元/吨；伦铝3M运行区间参考2760-2810美元/吨。 锌 【行情资讯】 周二沪锌指数收跌0.72%至22328元/吨，单边交易总持仓21.06万手。截至周二下午15：00，伦锌3S较前日同期跌48.5至2973.5美元/吨，总持仓22.45万手。SMM0#锌锭均价22320元/吨，上海基差20元/吨，天津基差-30元/吨，广东基差-55元/吨，沪粤价差75元/吨。上期所锌锭期货库存录得7.68万吨，内盘上海地区基差20元/吨，连续合约-连一合约价差-20元/吨。LME锌锭库存录得4万吨，LME锌锭注销仓单录得0.34万吨。外盘cash-3S合约基差104.97美元/吨，3-15价差44.1美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.058，锌锭进口盈亏为-3871.97元/吨。据上海有色数据，国内社会库存小幅去库至15.66万吨。 【策略观点】 锌矿库存小幅抬升，但炼厂冬季备库期间锌矿仍显紧缺，锌精矿TC延续下行，锌冶利润受损，锌锭供应边际下滑。下游开工率维稳，国内锌锭社会库存累库放缓。LME市场锌锭仓单缓慢抬升，伦锌月差边际下行。伴随上周五美联储官员发表鹰派讲话，贵金属及有色金属情绪退潮，主力多头快速减仓，沪锌前20净多持仓快速下滑。预计锌价短期偏弱运行。 铅 【行情资讯】 周二沪铅指数收跌0.69%至17227元/吨，单边交易总持仓9.53万手。截至周二下午15：00，伦铅3S较前日同期跌23.5至2030.5美元/吨，总持仓17.26万手。SMM1#铅锭均价17150元/吨，再生精铅均价17125元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价9975元/吨。上期所铅锭期货库存录得3.27万吨，内盘原生基差-100元/吨，连续合约-连一合约价差-20元/吨。LME铅锭库存录得26.61万吨，LME铅锭注销仓单录得9.23万吨。外盘cash-3S合约基差-16.88美元/吨，3-15价差-86.3美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.196，铅锭进口盈亏为-314.29元/吨。据钢联数据，国内社会库存小幅去库至4.04万吨。 【策略观点】 铅矿库存小幅抬升，但铅精矿TC延续下行，废电池库存小幅抬升，国内铅原料仍显紧缺。原再冶炼利润较好，原生开工维持高位，再生开工持续上行，下游蓄企开工边际好转，综合看国内铅锭社会库存边际累库。上周铅价再次尝试突破17800一线，但伴随美联储官员发表鹰派讲话，贵金属及有色金属情绪退潮，主力多头快速减仓，沪铅前20净持仓由多转空，周一沪铅快速减仓，进入偏弱震荡态势。 镍 【行情资讯】 周二镍价维持弱势表现，下午3时沪镍主力合约收盘价报114840元/吨，较前日下跌1.64%。现货市场，各品牌升贴水持稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为500元/吨，较前日持平，金川镍现货升水均价报4050元/吨，较前日上涨150元/吨。成本端，周内镍矿市场整体交投氛围尚可，镍矿价格稳中偏弱，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报52.8美元/湿吨，价格较上周持平，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报23美金/湿吨，价格较上周同期持平，菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报58美元/湿吨，价格较上周持平。镍铁方面，价格加速下跌，国内高镍生铁出厂价报899.5元/镍点，均价较前日下跌3元/镍点。 【策略观点】 近期镍价的下跌来自于基本面压力的叠加。首先，精炼镍库存自10月以来持续增长，直接对镍价形成压制。其次，镍铁价格自11月来加速下跌，RKEF产线转产高冰镍预期增强，精炼镍供给预计出现显著增长；此外，硫酸镍需求逐步转淡，加之印尼MHP项目投产预期，精炼镍原料供应得到进一步补充。考虑到当前镍铁利润水平已经处于绝对低位，预计短期镍价下跌空间有限，但也要谨防镍矿价格跟跌带来的负反馈风险。操作上，短期建议观望，若镍铁价格企稳且镍价跌幅足够（115000元/吨附近），可以考虑轻仓逐步建立多单。短期沪镍主力合约价格运行区间参考115000-120000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500-15000美元/吨。 锡 【行情资讯】 2025年11月18日，沪锡主力合约收盘价288890元/吨，较前日下跌0.51%。上期所期货注册仓单较前日增加131吨，现为6099吨。上游云南40%锡精矿报收277400元/吨，较前日下跌500元/吨。供给方面，随着云南地区大型冶炼厂的季节性检修工作结束，本周云南和江西两省的锡锭冶炼厂开工率回升企稳，但整体开工水平仍处于历史低位，核心原因在于锡矿原料供应紧张问题未得到根本性缓解。虽然缅甸佤邦地区采矿证已获批，但受雨季和实际复产进度缓慢影响，其锡矿出口量仍远低于正常水平，无法有效弥补供应缺口。根据海关总署数据，2025年9月我国进口锡精矿实物量达8714吨，较上月大幅下滑。需求方面，虽然消费电子、马口铁等传统领域消费表现略显疲软，但新能源汽车及AI服务器等新兴领域带来的长期需求预期为锡价提供支撑。10月份国内锡焊料企业的开工率呈现小幅回暖的态势。下游企业以逢低补库为主。 【策略观点】 短期锡供需处于紧平衡状态，价格预计偏强震荡为主。操作方面，建议逢低做多。国内主力合约参考运行区间：285000-300000元/吨，海外伦锡参考运行区间：37000美元-39000美元/吨。 碳酸锂 【行情资讯】 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报93,843元，较上一工作日+4.10%，其中MMLC电池级碳酸锂报价93,500-94,600元，均价较上一工作日+3,700元（+4.10%），工业级碳酸锂报价92,500-93,000元，均价较前日+4.15%。LC2601合约收盘价93,520元，较前日收盘价-1.76%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为-250元。 【策略观点】 周二商品市场偏弱，文华商品指数跌0.69%，碳酸锂冲高回落，主力合约大幅减仓7.86万手。短期产业链各环节保持高开工，需求强劲无法证伪。而旺季中后段，碳酸锂消费延续增势面临挑战，供给恢复时有扰动。当前多空博弈剧烈，注意防范价格大幅波动风险。建议后续关注锂电材料及电芯排产，主力席位变动和权益市场氛围。今日广期所碳酸锂2601合约参考运行区间91,000-9