预计2026财年仍有多个增长动力

核心观点： 尽管luckin coffee 2025年第三季度业绩不及预期，但主要原因是配送成本上升。尽管这在短期内对利润造成负面影响，但长期来看，luckin coffee 的客户留存率远高于同行，这可能带来积极影响。此外，luckin coffee 拥有多重增长动力，预计其 2026 财年 Same-Sales-Growth (SSSG) 仍将保持正值。

关键数据：

• 2025年第三季度，luckin coffee 销售额同比增长 50% 至 153 亿元人民币，超出 CMBI 和 Bloomberg 的预期。
• 2025年第三季度，luckin coffee 净利润同比下降 2% 至 12.8 亿元人民币，主要原因是配送费用激增和有效税率高于预期。
• 2025年第三季度，luckin coffee 的门店扩张速度远超预期，新开门店数量同比增长 37%。
• 预计 2026 财年，luckin coffee 的销售额和净利润将分别增长 22.2% 和 26.5%。

研究结论：

• 尽管高基数可能对茶饮和咖啡行业造成压力，但 luckin coffee 准备充分，拥有多种增长动力，包括品类扩张、明星产品推广、营销费用提升和客户购买频率增加。
• 盈利能力方面，luckin coffee 的毛利率和运营利润率预计将保持稳定，配送成本和总部成本占比有望下降。
• 维持“买入”评级，目标价上调至 546.8 美元，基于 2026 财年 25 倍市盈率。