日本电子株式会社（6951）：预计2026财年第三季度营业利润为240亿日元

Masahiro Nakanomyo * | 股票分析师813 5251 6142 | mnakanomyo@jefferies.comHisako Furusumi* | 股权助理+813 5251 6158 | hfurusumi@jefferies.com .FY3/20 ActualFY3/21 实际FY3/22 实际FY3/23 ActualFY3/24 实际FY3/25 实际Co EJFE EFactSetFY3/26 Co EJFE EFactSetFY3/27 JFE EFactSet第一季度（4月至6月）Q1 FY3/23实际Q1 FY3/24实际Q1 FY3/25实际第二季度（7月至9月）Q2 FY3/23实际Q2 FY3/24实际Q2 FY3/25实际上半年（4月至9月）1H FY3/23 Actual1H FY3/24 实际1H FY3/25 Actual第三季度（10月至12月）Q3 FY3/23实际Q3 FY3/24实际Q3 FY3/25实际第四季度（1月至3月）Q4 FY3/23实际Q4 FY3/24实际Q4 FY3/25实际Co EJFE EFactSet第二半期（10月-3月）2H FY3/23 实际2H FY3/24 实际2H FY3/25 实际Co EJFE EFactSet2H FY3/26 Co E请参阅本报告第4至9页的重要披露信息。本报告仅供高盛客户使用。未经授权的传播禁止。 .表1 - JEOL盈利趋势和预估来源：Jefferies估计，公司数据销售额科学/测量仪器（亿日元） 85.1 94.8 120.0 99.2 117.6 127.8 127.8透射电子显微镜（EM）(百万元) 36.0 44.2 48.8ARM200FARM300F表面分析设备（SA）百万日元 7.4 6.9 8.7扫描电子显微镜（SEM） ¥ bn 29.0 29.5 44.7单元国内海外质谱仪 (MS)日本美国中国其他人工业设备半导体相关 (SE)多波束写入器订单量订单积压单束写入器订单量工业设备 (IE)日本美国中国其他人医疗器械日本美国中国其他人营业利润营业利润率新细分市场科学/测量仪器 48 58 168 91 168 161 161OPM工业设备OPM医疗设备OPM公司OP 因素前财政年度的操作情况外汇影响销售额效应成本比率/价格变化SG&A费用的变化研发费用削减。OP今年订单订单积压库存库存周转率FX. USDEURO请参阅本报告第4至9页的重要披露信息。本报告仅供高盛客户使用。未经授权的传播禁止。 Jefferies 评级解释投资建议记录分析师认证：公司估值/风险公司简介CS - 覆盖暂停。Jefferies已暂停对该公司的研究覆盖。JEOL(第3(1)e条和第7条 của MAR)JEOL买入 - 描述了我们预期在12个月内提供15%或更高总回报（价格上涨加上收益）的证券。NC - 未覆盖。Jefferies不覆盖该公司。非美国分析师的注册信息：福田比奈子（Hisako Furusumi）受雇于Jefferies（日本）有限公司，该公司是Jefferies LLC的非美国附属机构，并非FINRA注册/合格的调研分析师。该分析师（们）可能不是Jefferies LLC的关联人，而Jefferies LLC是FINRA的会员机构，因此可能不属于FINRA规则2241的适用范围，也可能不受与目标公司沟通、公开露面以及调研分析师持有的证券交易等方面的限制。¥9,000的目标价是基于18倍市盈率应用于2026年财政年度（FY3/26E）预期每股收益¥496计算得出。我们的目标18倍市盈率倍数通过可比公司分析法（SOTP）得出，其中采用分析设备领域2025年财政年度（FY25E）平均18倍市盈率，以及EUV相关公司2024年财政年度（FY24E）20倍市盈率，并考虑EUV投资延期因素进行折价调整。风险因素包括外汇波动、工业化国家公共研发预算变动，以及主要客户电子束掩模写入设备订单量的短期变化。所有Jefferies员工的情况均如此，负责本报告所述金融工具分析的分析师将根据公司整体业绩（包括投资银行业务收入）的部分绩效获得报酬。我们力求在适当的时候更新我们的研究报告，但各种法规可能阻止我们这样做。除了定期发布的某些行业报告外，大多数报告将在分析师判断合适的时机不定期发布。日立制作所是一家日本分析仪器制造商。其主要产品包括电子显微镜、核磁共振仪、电子束掩模写入器和医疗设备（生化和免疫学）。根据公司数据，截至2022年，日立制作所在透射电子显微镜（TEM）领域是全球领导者。它在高端分析仪器方面拥有广泛的产品线。I, Hisako Furusumi,特此证明本研究报告中所表达的所有观点准确反映了本人对相关证券（或公司）的个人看法。本人还特此证明，本人的薪酬的任何部分，过去、现在或将来，均未直接或间接地与本研究报告中表达的特定建议或观点相关。非美国分析师注册：Masahiro Nakanomyo受雇于Jefferies（日本）有限公司，Jefferies LLC的非美国附属公司，并未在FINRA注册/获得研究分析师资格。该分析师可能不是Jefferies LLC（FINRA会员公司）的关联人士，因此可能不受FINRA规则2241及相关限制的约束，这些限制涉及与目标公司、公开露面以及研究分析师持有的证券交易通讯等内容。I, Masahiro Nakanomyo, 承诺本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了本人对相关证券（及公司）的个人看法。我还承诺，我的任何薪酬部分或将来将不会直接或间接地与本研究报告中所表达的特定建议或观点相关联。受限 - 描述发行商情况，在与Jefferies参与某些交易时，公司政策或适用的证券法规禁止某些类型的沟通，包括投资建议。NR - 投资评级和目标价格已被临时暂停。此类暂停符合相关法规和/或Jefferies政策。持有 - 描述我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）为正15%或负10%的证券。表现不佳 - 描述我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）为负10%或更低的证券。对于平均证券价格持续低于10美元的买入评级证券，预期总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为20%或更多，因为这些公司通常比整体股市更具波动性。对于平均证券价格持续低于10美元的持有评级证券，预期总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为正负20%。对于平均证券价格持续低于10美元的表现不佳评级证券，预期总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为负20%或更低。请参阅本报告第4至9页的重要披露信息。本报告仅供高盛客户使用。未经授权的传播禁止。建议已发布2025年5月15日，06:55美国东部时间。推荐分布2025年5月15日，06:55美国东部时间。监控 - 描述那些其公司基本面和财务状况正在被监控的证券，并且不提供任何财务预测或对公司投资价值的意见。 4 02/10/202304/14/2025估值方法Jefferies品牌选择可能阻碍我们实现价格目标的风险B: 买入H: 持有UP: 业绩落后D: 覆盖范围下降I: 初始化覆盖买入：¥8,000.0010月22日BUY:¥9,000.00本报告是为广泛传播而准备的，并不提供针对个别投资者的具体投资建议。因此，本报告中讨论的金融工具可能并非适合所有投资者，投资者必须根据其特定的投资目标和财务状况，并视必要利用其自身的财务顾问做出自己的投资决策。本报告中推荐金融工具的过往业绩不应被视为未来结果的指示或保证。本报告中提到的任何金融工具的价格、价值及其产生的收入可能会上涨或下跌，并可能受到经济、金融和政治因素变化的影响。如果金融工具以投资者本国货币以外的货币计价，汇率的变动可能会对本报告中描述的该金融工具的价格、价值或收入产生不利影响。若价格以非美元货币显示，请注意我们的当地货币价格目标是基于前一交易日汇率（除非另有注明）进行的货币转换。在此日期之后，若汇率发生波动，将影响非美元目标价格，且不应再作为参考依据。此外，投资于其价值受基础证券货币影响的证券（如ADS），实际上承担了货币风险。Jefferies品牌选择包括我们股权分析师在过去12个月内提出的最佳股票建议中的股票选择。股票选择基于基本面分析，并可能考虑分析师信心、差异化分析、有利的风险/回报比以及Jefferies分析师推荐的投资主题。Jefferies品牌选择将仅包括买入评级的股票，数量可根据分析师的纳入建议而变化。股票将随着新机会的出现而添加，并在纳入原因改变、股票达到预期回报、不再获得买入评级和/或触发止损时被移除。120天波动率位于标普股票底层四分位的股票将继续维持15%的止损，其余股票将有20%的止损。品牌选择并不旨在代表推荐的股票组合，也不是按行业分类的，但我们可以注明我们认为某个选择属于哪种投资风格，如成长型或价值型。Jefferies的评级分配方法可能包括以下因素：市值、到期日、增长/价值、波动性和未来12个月的预期总回报。价格目标是基于多种方法制定的，可能包括但不限于市场风险评估、增长率、收入流、折现现金流（DCF）、EBITDA、EPS、现金流（CF）、自由现金流（FCF）、EV/EBITDA、P/E、PE/增长、P/CF、P/FCF、溢价（折价）/平均组EV/EBITDA、溢价（折价）/平均组P/E、各部分总和、净资产价值、股息回报以及未来12个月的净资产收益率（ROE）。请参阅本报告第4至9页的重要披露信息。本报告仅供高盛客户使用。未经授权的传播禁止。注释：上述评级与目标价历史图表中的每个方框代表过去三年中分析师对某公司采取的行动，包括首次覆盖某公司、更改某公司的评级或目标价，或终止对某公司的覆盖。图例：本报告中提到的其他公司• 日立制作所（6951 JP: ¥4,732，买入） 8,0007,0006,0005,0004,0003,00004/16/202405/31/202411/29/202402/12/20255评级和目标价位历史记录：JEOL (6951 JP) 截至 2025-05-14买入：¥8,800.00买入：¥10,000.00BUY:¥11,000.00买入：¥10,000.001月23日4月23日Jul 2310月23日1月24日4月24日7月24日10月24日1月25日4月25日7月22日 评级分布买HOLDUNDERPERFORM请参阅本报告第4至9页的重要披露信息。本报告仅供高盛客户使用。未经授权的传播禁止。 其他重要披露其他重要披露办公室：Bockenheimer Landstr. 24, 60323 法兰克福 a.M., 德国；电话：+49 (0) 69 719 1870德国：Jefferies GmbH，由德国联邦金融监管局（BaFin）授权并监管，BaFin-ID：10150151；注册如果您从非美国Jefferies实体收到本报告，请注意以下几点：除非受1933年美国证券法修正案第S条例的规定禁止，否则本材料由Jefferies LLC在美国分发，该公司根据1934年美国证券交易法修正案第15a-6条的规定负责其内容。任何代表或代表美国人进行的交易只能通过Jefferies LLC进行。在英国和经济合作与发展组织，本报告由Jefferies International Limited（“JIL”）和/或Jefferies GmbH发布和/或批准分发，仅供具有或被评估为具有适当专业经验和专业知识的人士使用，或可供其他合法分发的人士使用。Jefferies LLC、JIL、Jefferies GmbH及其附属公司，可在本报告中所述的金融工具中进行市场交易或提供流动性；如果他们进行市场交易，则会在本报告中的“公司特定披露”部分进行特别披露。这份报告由与Jefferies（Jefferies证券公司、Jefferies国际有限公司、Jefferies GmbH、Jefferies香港有限公司、Jeffer