财富传承密码 家族办公室的影响力投资之道

家族办公室的影响力投资之道 《财富传承密码》中文版序言 但是，中国基金会的运作模式与法律框架与西方有很大不同，这使基金会作为影响力投资的催化机构面临多重困境。首先，绝大多数基金会是运作型而非资助型基金会，基金会本身没有足够资本可用于投资，在政策限制之下，基金会不能买卖股票、金融衍生品和以投资名义向企业提供借款，在自有资产的投资管理上也极为保守，很难在组织内部培育出有投资专业能力的团队。第二，基金会投资的社会企业以非营利组织为主，这些非营利组织从资源和能力禀赋、运营模式上很难转型为成功的商业企业，而那些具有社会和环境效益的潜在标的企业则在基金会的视野之外。第三，大多数影响力投资停留在早期融资阶段，以私募股权和债权投资为主。个别完成C轮和IPO的社会企业项目也面临着市场和公众舆论的双重压力，主流投资者认为社会企业的盈利不及预期，担心他们为社会价值而牺牲商业回报，而公众则认为他们的社会使命不够纯粹。最后，国内在影响力风控和管理方面的实践不够成熟，当面临影响力评价与商业回报间的冲突和张力之时，影响力投资机构能否在投前决策和投后管理中贯彻影响力标准存在挑战。实践标准的模糊，也导致影响力投资领域鱼龙混杂，出现影响力“漂白”等问题。 影响力投资是2007年由洛克菲勒基金会首次提出的一种投资方式，旨在实现社会价值和财务价值的双重回报。影响力投资的出现，针对慈善资本不足以应对社会问题的困境，希望撬动更大规模的商业资本向善，以实现全球可持续发展目标。中国市场对影响力投资兴趣开始于2008年前后，近十五年来，中国内地的影响力投资网络逐步形成。2014年，中国社会企业与影响力投资论坛发起，并于2022年组建中国影响力投资网络（CIIN），2016年，深圳成立了社会价值投资联盟。2025年，亚洲公益创投网络（AVPN）全球年度大会于中国香港举行，主题为“亚洲领导力：共建包容世界”，在“一带一路”倡议与粤港澳大湾区深度融合的背景下，此次会议成为了撬动亚洲社会资本的重要支点，同时向世界展现中国在公益创新与ESG实践中的前沿探索。尽管影响力投资在中国和亚洲仍是一个相对较新的概念，但我们已经看到积极的态度和乐观的前景：高净值人士和企业能够通过经营家族资产、创新企业战略，和区域合作实践影响力投资。 影响力投资的发展主要依赖的两类私人资本：以商业方式参与的慈善资本和使命导向的营利性商业资本。西方影响力投资的主要路径之一，是以基金会慈善资本为杠杆，通过早期融资帮助社会企业发展出成熟的商业模式，之后由主流商业资本跟投，完成中期融资乃至IPO。换而言之，基金会作为让益型投资者，接受以低于市场平均收益率的预期回报进行投资，有更高的风险容忍度，在证明项目的盈利能力之后，吸引非让益型商业资本，实现影响力的规模化。 在国内，的确有基金会催化影响力投资的成功案例，中国乡村发展基金会（更名前为“中国扶贫基金会”）的小额信贷项目“中和农信”就是这方面的典型，但由于制度性的困境，以基金会推动影响力投资遇到了瓶颈。但是，近些年来，我们也观察到了一个新的趋势，那就是年轻一代的家族企业继承人对影响力投资的实践探索。他们多在海外有留学和工作经历，从西方金融机构接触到影响力投资的概念并产生共鸣。与老一辈创业者将公益与商业截然分开的做法不同，年轻一代相信社会价值与财务回报有机统合的可能性。瑞银集团于2018年开展的调查也佐证了这一点，中国市场79%受调查的高净值年轻投资者（18-34岁）对将其个人资产以可持续的方式进行投资具有兴趣，这个比例高于中国市场被调查者的整体水平（60%）。 在中国独特的市场环境下，影响力投资的实践路径是什么？在中国，最早对影响力投资表现出兴趣的不是主流金融市场，而是公益和慈善领域的从业者。在以商业方式实现社会价值，以社会企业推动社会创新的浪潮之下，国内基金会开始接触并尝试影响力投资。他们也希望复制西方路径，通过基金会撬动商业领域的影响力资本。 The ImPact与苏黎世大学可持续金融与私人财富研究中心（Center for Sustainable Financeand Private Wealth, CSP）推出的《影响力投资行动指南：八个家族办公室的案例研究》报告正是回应了这一趋势，年轻一代的创业者与家族办公室正撬动更大规模的商业资本进入影响力投资。相比于十几年前，这个领域的优质项目和投资机会也在快速增长。家族办公室具有影响力投资的先天优势，它的灵活性高，关注长期价值创造，更可能采用全资产组合管理的方式践行影响力投资。 未来，中国人民大学中国公益创新研究院将与The ImPact和CSP一起，在这些议题上开展进一步探索，这份报告是一个愉快的开始！在此，请允许我对参与报告翻译并为我们的项目提供帮助的合作方表达敬意和诚挚的谢意： 感谢The ImPact的任紫瑜和CSP的陈安惠和许佩芬，谢谢你们提供的优质报告，你们的支持让我们的翻译得以顺利完成； 感谢漆旻翻译了报告全文，对报告进行了十几轮的润色修改；感谢满纳影响力投资(Mana Impact)高级投资经理叶熹逐字校对了报告全文，对报告的用语和措辞提出了宝贵的专业建议；感谢中国人民大学中国公益创新研究院的程秀英老师对报告进行了再次校对和润色； 关于影响力投资策略和方法的报告与工具有很多，但是，The ImPact和CSP的这份报告是难得的针对家族办公室开展影响力投资的实践分享。他们通过八个案例，生动、系统地呈现了从底层逻辑到影响力投资实践的关键要点，其中许多经验对于中国内地的家族和家族办公室也颇具启示。这包括：（1）明确家族的价值观和财富管理观念，确立影响力投资的共识；（2）盘点家族资产，评估各类资产的影响力风险，确定影响力投资比重；（3）建立影响力投资的组织架构与团队，通过与外部专业机构合作，了解市场，建立影响力投资组合；（4）建立影响力测评机制，开展尽职调查；（5）支持影响力投资生态发展，通过家族资本和网络推动制度变革。 感谢AVPN中国办公室的路培贤和沛霖，你们用自己优秀的专业知识，帮助我们逐一核对了报告中的影响力投资和金融专业术语，慷慨提供了关于中国内地影响力投资发展的深刻洞见； 感谢香港Sustainable Finance Initiative行政总裁翁景荃、台湾影响力投协会副理事長陈一强、影响力投资人王安和毕傲诗，与你们的对话让我们更深入全面地了解了大中华区影响力投资的现状。 这份报告为家族和家族办公室开展影响力投资提供了方向性指引，但对于中国内地的家族，仍有许多关键议题值得进一步深入探讨。例如，考虑国内家族财富创造的历史较短，绝大多数资产是配置在家族自身产业及产业链上，影响力投资的重点可能在于推动传统产业的转型，这其中的商业机会和社会价值尚未被充分认识。同时，年轻一代与家族间也存在不同的关系模式，有些成为家族产业的继承人，有些担任家族办公室的主理人，还有选择独立创业，不同的位置和关系模式都会影响他们做投资的方式。最后，考虑到中国在儒家文化和家族观念等方面的价值观差异，是否应当发展出更为恰当的语言和叙事体系来谈论影响力投资，是一个值得思索的问题。 感谢中文版的所有读者，正是对你们阅读此报告并从中获益的期待，激励我们完成了本报告的翻译工作。 王筱昀 副院长 中国人民大学中国公益创新研究院 目录 前言 行动五I在投资政策声明（IPS）中写入影响力目标 简介 7The ImPact的影响力投资框架:十大关键行动 28行动六I在尽职调查中增加影响力考察 30行动七I根据投资政策声明构建影响力投资组合 10八个家族办公室概况 33行动八I建立影响力测评机制 14行动一I明确影响力投资理念 17达成影响力投资的愿景共识 37行动 九I 参与贡献的家族和家族办公室 主要作者 任紫瑜(Pearline Yum)The ImPact运营部主管pearline@theimpact.org 艾伦·达迪(Erin Duddy)CSP北美区主管erin.duddy@bf.uzh.ch 100%可持续保罗·弗瑞西亚，主要负责人4L未来有限责任公司约翰尼斯·克诺兹，首席执行官；彼得·布洛克，投资主管凯普资本查格拉尔·比尔金，可持续发展负责人瑞文戴尔莫里茨·柯尔特康加斯，首席执行官，首席投资官布雷博投资梅丽莎·塞萨纳·格拉哈莱斯，家族成员凯勒企业坦普尔·芬内尔，家族成员洛克菲勒家族瓦莱丽·洛克菲勒，家族成员斯堪森良心资本马克·普雷斯顿，首席执行官 琳达·林康(Linda Rincon)The ImPact拉丁美洲区经理linda@theimpact.org 贡献作者及项目合作者 权泰恩(Taeun Kwon)CSP混合融资部，研究组负责人taeun.kwon@bf.uzh.ch 法尔科·帕茨奥尔德博士(Prof. Dr. Falko Paetzold)教授，CSP执行董事falko.paetzold@bf.uzh.ch 妮可·奈盖维(Nicole Neghaiwi)CSP合作者 萨姆·邦塞(Sam Bonsey)The ImPact联合创始人，执行董事sam@theimpact.org 前言 5年来，可持续金融与私人财富中心（CSP）一直致力于培养下一代可持续和影响力投资人才。尽管在过去几年中，社会和金融市场经历了动荡，对可持续和影响力投资的需求并无丝毫减弱。这一趋势直接反映在全球各地的家族办公室中。每天，家族办公室运作的巨额资本都将成为推动影响力投资和可持续发展的潜在能量。自CSP成立以来，我们通过提供基础研究、培训和社区拓展服务，为高净值个人和他们的家族提供必要的工具，帮助他们克服困难，按照既定的可持续价值观和影响力目标进行投资。 家族在推动蓬勃发展的影响力投资市场上扮演着独特的角色，他们既是合作者，又是投资者，也是整个生态系统的建设者。他们既致力于实现长期目标，又敏捷灵活、勇于探索。The ImPact帮助这些家族充分发挥其作为影响力投资者和生态系统建设者的潜能，与他们共同努力，让影响力投资成为家族的普遍实践。 俗话说，“当你了解了一个家族办公室，也仅仅是了解了一个家族办公室而已”，每个家族的影响力投资策略和策略制定的过程各不相同。然而，过去八年间，在接触了几百个家族后我们发现，虽然存在差异，但他们构想、发展、实施和完善影响力投资策略的过程有共通的模式。我们从这些模式中提炼出了十大关键行动。我们迫切希望和我们的合作伙伴CSP一起，把这些关键行动分享出来，通过真实、生动的家族案例呈现给大家。 然而，在专业知识增长的同时，我们的实践经验并未跟上。没有两个完全相同的家族，亦少有放之四海而皆准的解决方案，因此，实践案例和故事是帮助大家重新认识复杂的策略和流程最为合适的方法之一。为了从现实案例中汲取经验，我们与The ImPact合作，携手八个家族办公室，共同探索影响力投资的最佳实践。 我们希望这些关键行动和家族故事能够帮助更多的家族在影响力投资的探索中找到清晰的方向和路径，实现最终的影响力愿景。让我们抓紧时间开始吧。 我们希望这些故事、工具和建议能够帮助您以及您的家族和团队将影响力目标提升至新的高度。 萨姆·邦塞(Sam Bonsey) 法尔科·帕茨奥尔德博士(Prof. Dr. Falko Paetzold) The ImPact联合创始人和执行董事 EBS大学（厄斯特里希-温克尔校区），社会金融学助理教授，CSP发起人和执行董事 简介 我们希望通过这份报告，鼓励高净值个人和家族，以及为他们服务的专业人士从传统投资转向影响力投资。这些高净值家族控制着数量可观的财富，投资转向也相对灵活，在实现影响力投资主流化以及投资领域的系统性变革上扮演着重要的角色。 多年以来，CSP和The ImPact帮助了数百个超高净值家族，将影响力投资引入并整合到投资策略当中。这些家族所采用的方法各不相同：有些家族愿意成为积极投资者，对尽职调查亲力亲为；另一些家族更乐意聘请能够帮助实现既定影响力目标的专业服务人士。尽管路径不同，在努力发展业