纯苯-苯乙烯周报：海外调油需求及苯乙烯出口成交支撑短期纯苯/苯乙烯走势，但驱动有限

海 外 调 油 需 求 及 苯 乙 烯 出 口 成 交 支 撑 短 期 纯 苯/苯 乙 烯走 势，但 驱 动 有 限 本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号2025年11月15日张晓珍从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135 纯苯主要逻辑及观点 ◼成本：OPEC+预期增产至年底，原油过剩的压力仍存，但美国政府停摆结束带动市场情绪回升，俄乌冲突继续发酵及欧美对俄罗斯制裁延续或引发风险担忧，且近期成品油利润修复，炼油厂开工率阶段性提升，但整体累库预期下支撑有限，预计油价维持区间震荡走势，布油或在60-66美元/桶区间运行。关注欧美对俄罗斯实质性制裁情况以及俄乌地缘动态。 ◼供需：近期装置计划内及计划外检修较多，但进口预期维持高位，但供应维持或偏宽松；下游部分亏损品种减产保价，需求端支撑有限，纯苯基本面预期偏弱。 供应端，石油苯本周期产量45.43万吨（+1.65万吨），产能利用率77.98%（+2.83%）。本周期抚顺石化等装置重启，另有部分企业负荷调整。国内苯加氢装置开工率53.80%（-1.87%），加氢苯周产量：7.16万吨（+0.10万吨）。 需求端，下游开工率涨跌互现。其中，苯乙烯开工率69.25%（+2.3%），苯酚开工率67.58%（-7.7%），己内酰胺开工率86.06%（持平），苯胺开工率80.17%（+2.4%）。 ◼估值：偏低。国内纯苯供需格局仍偏弱，不过近期美湾歧化装置减产以及调油需求等利好带动内外盘纯苯价格上涨，BZN有所修复。BZN较上周的83元/吨走扩至101元/吨附近。 ◼观点：纯苯近期多套装置存检修预期，但进口预期维持高位，整体供应仍或偏宽松；需求上，下游苯乙烯因部分装置重启负荷提升，但部分亏损品种减产保价，国内需求端支撑有限。港口库存变动不大但依旧维持高位，且后续到港仍较多，纯苯供应压力仍存。短期美湾歧化装置减产及调油需求对市场情绪或仍有提振，但实际影响及持续性仍待考量。整体来看，纯苯供需预期仍偏宽松，叠加成本端支撑有限，或限制反弹空间。不过因目前纯苯估值偏低，后续关注装置变动。 ◼策略： 1.单边：短期BZ2603反弹空间有限，暂观望。2.套利：EB03-BZ03价差在1094附近（+26），因EB03流动性较差，暂观望。 苯乙烯主要逻辑及观点 ◼供需：前期停车装置重启，但有装置因故提前检修，供应或维持；需求端总体变动幅度有限，苯乙烯供需总体紧平衡。 供应端，上周苯乙烯整体产量34.44万吨（+1.15万吨）；产能利用率69.25%（+2.31%）。其中，东北、华东和华南有个别装置负荷调整，另外，上周重启装置增量影响加大，导致整体国产供应有所增加。 需求端，三大下游苯乙烯消费量在26.06万吨（+0.03万吨）。其中，EPS产能利用率至51.63%（-2.32%）；PS产能利用率为55.40%（+1.9%）；ABS产能利用率至71.8%（+0.2%）。 ◼估值：中性偏低。海外调油需求等利好带动内外盘价格上涨，叠加部分苯乙烯工厂有出口成交，11月苯乙烯供需面进一步好转，且港口库存有所回落，短期带动苯乙烯价格反弹，且利润有所修复。其中非一体化现金流自前一周的-200元/吨修复至-106元/吨附近。 ◼观点：美湾歧化装置减产以及调油需求等利好带动内外盘纯苯及苯乙烯价格上涨，且部分苯乙烯工厂有出口成交，11月苯乙烯供需面进一步好转，港口库存有所回落，苯乙烯短期反弹修复为主。不过随着苯乙烯利润修复，部分工厂检修可能有延迟，叠加新装置试车，以及下游EPS需求转弱预期，预计苯乙烯反弹空间受限。 ◼策略： 1.单边：短期EB12价格或偏强，关注6600-6700附近压力。2.套利：暂观望。 2025年苯乙烯、纯苯链投产计划 2025年10月-12月纯苯产业链装置动态 ◼据CCF统计，纯苯计划新增产能128万吨/年，下游新增产能合计约238万吨/年；纯苯计划停车涉及产能201万吨/年，下游停车产能合计约523万吨/年。 ◼综合看，10-12月国内纯苯产业链装置检修和新增来看供应净减少11.4万吨附近，需求净减少17.2万吨左右，从当前上下游装置检修和新投来看，10-12月表现累库。 汽油裂解价差偏强，支撑短期调油需求 甲苯歧化利润低位修复 纯苯价格：现货价格重心低位反弹 纯苯进口：11月进口预期增加，且为同比高位 纯苯供应及库存：产量维持高位，港口库存虽去化但仍偏高 纯苯下游：加权开工率支撑有限 纯苯下游：利润整体偏低，部分品种有所修复 ◼纯苯下游整体利润延续承压。其中己二酸、己内酰胺、苯酚仍亏损较深，苯乙烯亏损扩大，苯胺利润小幅扩大。 贰 02 苯乙烯及下游 2025年10月-12月苯乙烯产业链装置动态 苯乙烯价格重心反弹，不过月差和基差维持低位震荡 苯乙烯供应（行业亏损收窄，开工率小幅回升） 苯乙烯进出口（部分工厂有出口成交） ◼亚洲区域多套苯乙烯装置退出下，我国苯乙烯从过去五年的净进口国逐步向净出口国转变。 苯乙烯库存：港口库存高位回落 苯乙烯下游：周度开工率总体维持稳定 ◼2025年下游3S产能增速高于苯乙烯，但在高投产下行业“内卷”挤压旧产能，中期利润看压缩为主。 ◼隆众数据显示，截至11月13日，EPS产能利用率51.63%，环比-2.32%；PS产能利用率55.4%，环比+1.9%；ABS产能利用率71.8%，环比+0.2%；UPR产能利用率36%，持平；丁苯橡胶开工74.76%，环比+2.52%。 ◼隆众数据显示，截至11月14日，中国苯乙烯主体下游（EPS、PS、ABS）消费量在26.06万吨，较上周-0.03万吨，环比-0.11%。周内，EPS部分工厂意外减产，导致需求下降；PS和ABS工厂基本维持稳定，并且个别装置小幅增量，但并未覆盖EPS工厂损失，导致需求整体微弱减量。 苯乙烯下游：下游利润有所压缩 苯乙烯下游：PS和EPS小幅去库，ABS继续高位累库 ◼3S高库存既反映进一步传导至终端的需求阻力较大，同时也抑制负荷的提升。 终端：内需季节性转弱 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、iFinD、SMM、Bloomberg、CCF、钢联、隆众资讯、卓创资讯、广发期货发展研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn