新三板公司研究报告：高端铸造“小巨人”多材质能力稀缺性凸显，特高压+光热发电促增长

维尔精工（874869.NQ） ——新三板公司研究报告 2025年11月17日 诸海滨（分析师）zhuhaibin@kysec.cn证书编号：S0790522080007 ⚫高端装备制造“小巨人”，少数具有钢铁铝多材质精密铸件的核心能力 维尔精工是业内稀缺的掌握铸钢、铸铝、铸铁三大工艺的“小巨人”，其多材质协同能力深度绑定光热发电、特高压、轨道交通等高景气赛道。主营产品根据原材料材质的不同可以分为铸钢件、铸铝件、铸铁件等，主要应用于矿山机械、光热发电、高压输变电、轨道交通、汽车零部件等装备制造领域。公司作为国家级专精特新重点“小巨人”企业凭借较强的技术优势、稳定可靠的产品质量以及高效快速的交付能力，公司在业内树立了良好的口碑和品牌形象，获得下游客户的广泛认可。公司稀缺地同时掌握了铸钢、铸铝、铸铁三大工艺，突破了单一材质企业的技术设备壁垒，减少了单一业务的依赖，提升了抗风险能力。产品包括铸钢件、铸铝件、铸铁件等，此能力使其能满足客户多元化、一站式采购需求，构建了核心竞争壁垒。2023年以来公司业绩实现高速增长，2024年营收达1.92亿元（同比+28%），归母净利润达2768万元（同比+123%），2025H1营业利润2,154.50万元，同比增加114.50%。增速远超行业平均水平。市场方面，以境内为主（2024年占比81.17%），境外业务（2024年占比18.83%）亦稳步开拓。 北交所研究团队 ⚫行业机遇：坐拥“光热+特高压+轨交+煤机”多引擎，下游需求高度景气 从铸件总产量来看，2016-2022年全球铸件产量均维持在1亿吨以上。从全球产量区域分布来看，2016-2022年我国铸件产量占全球铸件产量的比例均在40%以上，属于全球最大铸件生产国。从行业分布来看，国内铸造企业约7590家，但多数聚焦单一材质或工艺，主要因为不同的材质制造需要差异化工艺与设备导致技术与设备壁垒较高，综合投入成本大。但公司同时具备了铸钢、铸铝、铸铁，三种工艺。公司主要下游客户包括长春轨道客车、天地奔牛、西门子、平高电气、浙江可胜技术等。其中可胜技术在2024年塔式光热电站的定日镜订单中，市场占有率第一。西门子公司、平高电气是特高压领域龙头企业，2021-2025年预计中国特高压市场投资规模达3800亿元，美国能源部电网部署办公室正式启动“电力加速计划”（Speed to Power Initiative），将大力推动电网基础设施项目快速落地，以应对人工智能带来的用电需求。2024年中东和非洲高压直流(HVDC)输电市场规模为11.5亿美元，预计到2032年将达到17.2亿美元，2025-2032年复合年增长率为5.3%。 相关研究报告 ⚫维尔精工技术领先具有一定稀缺性，可比公司PE（2024）均值42.74X。 维尔精工是业内稀缺多材质工艺的高端铸造“小巨人”，是一家具备独特竞争优势和成长潜力的高端制造企业。2024年公司毛利率为31%高于可比公司平均毛利率为24%。公司2024年营收同比增长28%，可比公司平均增速为13%。公司2024年归母净利润同比增长123%，可比公司2024归母净利润平均增速为49%。可比公司PE（2024）均值42.74X。 ⚫风险提示：坏账风险，原材料价格波动风险，汇率波动风险。 目录 1、高端装备制造“小巨人”，深耕铸造行业二十余年.................................................................................................................51.1、公司主要产品应用于矿山机械、轨道交通、汽车零部件领域..................................................................................61.2、公司创新能力强，拥有多项自主研发核心技术..........................................................................................................91.3、公司2024年营收同比增加28%，2025H1营业利润同比增加114.50%.................................................................111.4、国内铸造企业“强者越强”集中竞争格局..................................................................................................................132、铸件市场增长，公司客户优质、涉及光热及特高压行业...................................................................................................152.1、全球铸件产量维持在1亿吨，国内铸件产量提升2023年达5190万吨................................................................172.2、公司看点-少数具备钢铁铝铸造三种技术的公司，技术门槛高，产业前景高速发展...........................................202.3、汽车领域铸件占30%位列第一，铸管、内燃机、矿冶和重机其次........................................................................393、维尔精工暂无完全可比公司，同行业选取近似公司...........................................................................................................403.1、可比公司财务情况.......................................................................................................................................................413.2、公司竞争优势在于高研发的技术创新能力................................................................................................................433.3、维尔精工营收和净利润增速均高于可比公司均值....................................................................................................464、风险提示..................................................................................................................................................................................47 图表目录 图1：公司深耕铸造行业二十余年，多次实现技术突破、获得荣誉........................................................................................5图2：公司占地面积142800平方米.............................................................................................................................................6图3：王小宁、赵爱仙二人为公司控股股东、实际控制人........................................................................................................6图4：公司2024年营收19,221.02万元.....................................................................................................................................11图5：公司2024年归母净利润2,768.38万元............................................................................................................................11图6：2025H1营业利润同比增加114.50%................................................................................................................................12图7：2024年铸钢件、铸铝件合计营收占比达98%................................................................................................................12图8：2024年铸钢件毛利率达36.47%，铸铝件达24.31%......................................................................................................12图9：2024境外销售占比18.83%...............................................................................................................................................13图10：2024年度西门子能源（墨西哥公司）销售额达3,619.37万元...................................................................................13图11：公司获得宁夏“隐形冠军”荣誉........................................................................................................................................15图12：公司获得“专精特新”优势企业........................................................................................................................................15图13：中国铸件产量逐渐在国际上占据主导地位.........................................