长城证券_公司报告_前三季度业绩保持增长，持续推进海外工厂建设布局_网络接配及塔设_侯宾,姚久花

前三季度业绩保持增长，持续推进海外工厂建设布局 买入（维持评级） 事件。10月30日，公司发布2025年三季度报。2025前三季度公司实现营业收入39.18亿元，同比增长63.63%；实现归母净利润14.65亿元，同比增长50.07%；实现扣非后归母净利润14.31亿元，同比增长50.44%。 业绩持续高增，AI需求与全球布局驱动成长。2025前三季度，公司实现营业收入39.18亿元，同比增长63.63%；实现归母净利润14.65亿元，同比增长50.07%；整体销售毛利率为51.87%，销售净利率为37.40%。其中2025Q3单季度来看，公司实现营业收入14.62亿元，同比增长74.37%，环比下降3.23%；实现归母净利润5.66亿元，同比增长75.67%，环比增长0.80%。业绩提升主要受益于人工智能的发展和算力需求的增加，全球数据中心建设带动高速光器件产品需求的持续稳定增长影响。公司在高速率有源产品领域持续提升交付能力，积极拓展新客户并推进产品导入。泰国工厂产能建设稳步推进，截至2025年8月泰国工厂一期已投产，二期正处于研发试样与客户验证阶段，公司预计2026年将进入大规模量产。同时，公司持续进行CPO配套产品和下一代高速率产品的研发，并保持高强度投入。 作者 分析师侯 宾执业证书编号：S1070522080001邮箱：houbin@cgws.com 分析师姚 久花执业证书编号：S1070523100001邮箱：yaojiuhua@cgws.com 保持高研发投入，提升公司核心竞争力。2025年前三季度，公司发生研发费用2亿元，同比增长15.82%，占营收比为5.11%。公司一直保持高强度研发投入，配合客户做最新产品的研发。公司围绕1.6T高速率产品升级迭代、持续加大核心技术创新，2025年公司持续进行适用于CPO-ELS模块应用的多通道高功率激光器的开发、单波200G光发射器件的开发、适用于CPO应用场景的多通道光纤耦合阵列的开发（FCFAU）、基于硅光子技术的800G光收发模块产品开发、适用于1.6T硅光收发模块高功率光引擎的开发等。FAU产品上，截至2025年8月，公司也在积极配合客户进行FAU各类新技术的尝试，同步也在研发各类新工艺平台，以推动产品性能和应用场景的进一步提升。 联系人李 心怡执业证书编号：S1070123110024邮箱：lixinyi@cgws.com 相关研究 1、《有源产品加速放量，2025H 1营收利润稳定增长—天孚通信2025半年报业绩点评》2025-08-282、《高速光器件需求持续稳定增长，2024年公司盈利水 平 稳步 提升—天孚 通信24&25Q1业 绩 点评 》2025-04-293、《高速光器件需求持续稳定增长，24全年业绩实现稳步提升—天孚通信2024业绩预告点评》2025-01-22 盈 利 预 测 与 投 资 评 级 。我 们 预 计 公 司2025-2027年 归 母 净 利 润 为21.54/30.74/38.78亿元，2025-2027年EPS分别为2.77/3.95/4.99元，当前股价对应PE分别为63/44/35倍。鉴于光通信行业需求稳定增长，公司高速率产品扩产提量，我们看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级。 风险提示：市场需求不及预期风险；行业政策变化风险；国际贸易风险；竞 争格局加剧风险。 财 务报表和主要财务比率 免 责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。长城证券版权所有并保留一切权利。 特 别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分 析师声明 本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 长 城证券产业金融研究院 北京地址：北京市宣武门西大街129号金隅大厦B座27层邮编：100031传真：86-10-88366686 深圳地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层邮编：518033传真：86-755-83516207 上海地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层邮编：200126传真：021-31829681网址：http://www.cgws.com