核心观点与市场动态
- 港股表现：昨日港股三大指数回弹，恒生指数涨0.18%，国企指数涨0.19%，恒生科技指数涨0.15%。成交金额2,102.32亿元，主板总卖空金额占可卖空股票总成交额比率为16.5%。南向资金北水净流入44.67亿港元，北水净买入最多的是小米集团、中国移动、中海油，净卖出最多的是小鹏汽车、阿里巴巴、腾讯。
- 美股震荡：美股周二收盘涨跌互见，关注焦点在华府政治僵局及企业盈利展望。美国政府关门已超40天，创历史最长纪录，参议院通过临时拨款法案，众议院预计周三表决。AI题材受压，CoreWeave财测不及预期致股价暴跌16%。
- 中小企信心降温：最新NFIB报告显示10月份美国小型企业信心指数降至98.2，略低于预期，企业主对未来获利与经济改善的乐观度下滑，但信贷环境改善预期上升。
行业点评：大模型与云计算
- 大模型调用量增长：全球大模型调用量强劲，xAI、Google Gemini系列等排名前列。推理需求强劲支撑AI产业链，中国开源大模型竞争力提升，Minimax、智谱AI等表现亮眼。
- 云服务商收入提速：亚马逊AWS、微软Azure、Alphabet谷歌云3Q25收入同比分别增20%、40%、34%。AI推理需求拉动云服务需求，规模效应改善经营利润率。
- 资本开支扩张：亚马逊、微软、Alphabet、Meta 2025年3季度资本开支合计超1,100亿美元，维持快速增长，微软、亚马逊、Alphabet、Meta资本开支同比分别增75%、61%、83%、111%。
投资建议
- 关注云计算产业链：中国大模型在开源领域优势强化，阿里云收入加速趋势确定，维持中长期利润率20%+预测，建议关注云计算投资机会。
- 风险提示：大模型技术迭代迅速，领先优势可能短暂；商业化进展不及预期。
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