国证视点
昨日港股三大指数低开高走，恒生指数涨0.56%，恒生科技指数涨0.8%，国企指数涨0.63%。大市成交金额2,706.73亿元，主板总卖空金额378.28亿元，占可卖空股票总成交额比率为15.62%。南向资金北水方面，港股通交易净流出35.21亿港元。北向资金11月13日成交2254.21亿元，占两市总成交额的11.04%。金属与采矿板块涨势较好，赣锋锂业涨12.09%，洛阳钼业涨5.47%，紫金矿业涨4.23%。科技板块方面，阿里巴巴涨3.32%，腾讯跌0.15%，京东集团-SW跌0.24%，小米集团-W跌0.46%，网易-S涨0.9%，美团-W涨0.29%，快手-W跌0.86%，哔哩哔哩-W跌0.28%。
昨夜美股三大指数全线收跌，受美联储官员偏鹰派言论影响。波士顿联邦准备银行总裁柯林斯和亚特兰大联邦准备银行总裁波斯提克均表示，美国经济仍保持强劲，通胀降温进展可能放缓，支持当前利率水平维持不变。市场重新评估美联储降息路径，12月降息预期大幅降温，利率期货市场显示12月降息25个基点的机率为45.8%，远低于上周的67.8%。美国政府停摆可能导致10月就业与通胀数据无法如期发布，市场预期美联储将更倾向“观望”。
公司点评：Meta Platforms(META.US)
Meta Platforms 3季度总收入同比增26%至512亿美元，超市场预期，FoA/RealityLabs收入同比增26%/75%。FoA经营利润同比增15%至250亿美元，RealityLabs经营亏损44亿美元，同比稳定。净利润27亿美元，同比降83%，因计提一次性非现金税务调整（159亿美元）。剔除该影响后，实际有效税率为14%，预计4Q25有效税率区间为12%-15%。
预计广告业务的AI工具渗透率持续提升，3季度广告收入同比增26%，广告展示量同比增14%，平均广告价格同比增10%。AI推荐系统带动Facebook/Threads用户时长同比增5%/10%。美国&加拿大市场广告收入同比增23%。Meta AI上线AI内容制作工具Vibes，ReelsARR提升至超500亿美元，端到端AI赋能工具ARR超600亿美元，约占2025年广告收入的31%，预计渗透率仍有较大提升空间。
2026年资本开支指引强劲，4季度收入指引560-590亿美元，同比增16%-22%。上调2025年CAPEX指引至700-720亿美元，同比增78%-84%，指引2026年CAPEX增量将显著大于2025年，对应全年CAPEX超1,000亿美元，同时指引2026年费用同比增速显著高于2025年。
财务预测调整及估值：上调2025/2026年收入预测2%/5%，下调2025年/2026年净利润预测23%/14%。将估值基准调整至2026年，给予26x2026E市盈率，目标价调整至819美元，维持买入评级。关注SuperintelligenceLabs在大模型领域的进展及AI工具在广告业务的渗透率提升。
风险：美国宏观走弱影响广告支出；欧盟业务调整影响大于预期；AI竞争激烈。
