港股晨报

国证国际证券（香港）有限公司•研究部 1.国证视点：10月份国民经济稳中有进 今日重点 1.国证视点10月份国民经济稳中有进 11月14日，港股三大指数集体走弱，恒生指数跌1.85%，国企指数跌2.09%，恒生科技指数跌2.82%。大市成交金额约2,328亿元，主板总卖空金额约348亿元，占可卖空股票总成交额之比率16.94%。 南向资金流（北水）方面，港股通净流入金额约129亿元。港股通10大成交活跃股中，北水净买入最多的是阿里巴巴9988.HK、腾讯控股700.HK、中芯国际981.HK；净卖出最多的是中国人寿2628.HK、三生制药1530.HK、中国平安2318.HK。 2.公司点评 首佳科技103.HK-中国精品钢帘线龙头，切入机器人灵巧手腱绳新赛道 板块方面，影视娱乐板块出现明显回调，近期强势的云办公、云计算及SaaS概念股普遍下挫，龙头科网股表现疲弱，短视频、手游及AI相关概念同样走低。汽车产业链续受压，锂电池、智能驾驶与新能源车板块整体下行，成为拖累市场的重要力量。此外，有色金属、黄金、芯片及机器人概念股同样下跌，市场资金明显转趋防守。逆市亮点方面，氢能板块表现突出，多只个股大幅上涨。 消息面上，国家能源局表示将鼓励煤化工项目开展绿氢替代应用，机构预期氢能在矿区等场景的应用潜力巨大，相关政策刺激资金流入行业。另外，医疗与健康板块续现活跃，特别是互联网医疗及AI医疗概念股走强。受业绩及政策预期支持，部分创新药企股价大幅攀升。市场整体情绪偏空。受美股科技板块调整及利率预期未明影响，港股科技股沽压加重，拖累大市气氛。 宏观方面，中国10月经济数据显示，工业生产保持增长，装备制造业和高技术制造业表现突出，规模以上工业增加值同比增长4.9%，环比增长0.17%，其中装备制造业和高技术制造业分别增长8.0%和7.2%。3D打印设备、新能源汽车、工业机器人产量同比分别增长30.8%、19.3%、17.9%。服务业生产指数同比增长4.6%，信息传输、软件、金融等现代服务业增速较快。 社会消费品零售总额同比增长2.9%，但固定资产投资同比下降1.7%，主要受房地产投资持续下滑影响，制造业投资仍增长2.7%。货物进出口保持增长，前十个月进出口总额同比增长3.6%，其中机电产品出口提升明显，对“一带一路”国家进出口加快，民营企业进出口增长较快。就业形势总体稳定，10月城镇调查失业率5.1%，环比下降0.1个百分点。居民消费价格（CPI）同比上涨0.2%，环比也上涨0.2%，工业生产者出厂价格同比下降2.1%，降幅收窄。整体来看，10月国民经济延续平稳态势，新动能持续增强，但外部环境挑战仍在，市场期待更多政策加码。 分析师：黄焯伟（stevewong@sdicsi.com.hk） 2.公司点评 首佳科技103.HK-中国精品钢帘线龙头，切入机器人灵巧手腱绳新赛道 钢帘线龙头企业：首佳科技成立于1991年，总部位于香港，1992年在香港联交所上市，是中国第一批钢帘线生产商。产品广泛应用于汽车轮胎领域，与国际、国内领先的轮胎企业建立了长期稳定的合作关系。未来公司计划扩充钢帘线产能，对内利用现有土地进行产能升级，将钢帘线总产能提升至30万吨以上。对外进行扩张，关注海外的优质钢帘线产能收购机会以及在欧洲自建工厂。 新业务重点发展机器人腱绳：2025年首佳科技依托原有长期深耕的钢帘线生产技术，配置机器人专项绳生产设备，布局机器人钢丝和钨丝腱绳。首佳科技已实现对星尘智能送样，双方在腱绳上的联合研发达成合作。我们认为首佳科技在机器人腱绳上有着独特优势，业务发展将获得首钢集团的大力支持，首钢集团旗下的首程控股在机器人行业投资布局广泛，并且管理机器人租赁公司。首程已投资银河通用、星海图、自变量、宇树科技、松延动力等十多家机器人企业。对于首佳科技而言，一方面有足够的下游供应链合作场景，另一方面也有助于技术与工艺效率的持续迭代。 财务预测：我们预计首佳科技在2025-2027年的营业收入达到24.2/25.8/27.9亿港元，同比增长0.9%/6.8%/8.0%，归母净利润达到5686/7086/8741万港元，同比增长79.7%/24.6%/23.4%（不包含并购）。近年来公司积极寻求海外钢帘线的并购机会，假如成功或将大幅改变未来业绩。 投资建议：我们认为首佳科技是中国钢帘线龙头企业，股东背景实力雄厚，是行业内少有能够将钢帘线产品升级转型为机器人腱绳的企业。首佳科技103.HK与A股大业股份603278.SH做对比，两者都是钢帘线行业龙头，发展腱绳新业务。大业股份25年预测PE为45.3倍，远高于首佳科技的32.1倍。另外，通过DCF进行估算首佳科技的市值为26.1亿港元，对应股价为4.9港元。综合DCF和PE估值，我们认为公司的合理每股价值为5.0港元，首次评级为买入。 风险提示：行业价格战；贸易制裁 分析师：王强（jimmywang@sdicsi.com.hk） 客户服务热线 国内：40086 95517 香港：2213 1888 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由国证国际证券(香港)有限公司（国证国际）编写。此报告所载资料的来源皆被国证国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。国证国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映国证国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。国证国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 国证国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。国证国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。(5)可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），国证国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意国证国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意国证国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而国证国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得国证国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。国证国际保留一切权利。 规范性披露 ⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。⚫国证国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 国证国际证券（香港）有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-2213 1000传真：+852-2213 1010