商品研究晨报-能源化工

观点与策略 对二甲苯：中期偏强，正套2PTA：成本支撑偏强2MEG：供应压力边际缓解，但反弹高度或有限2橡胶：震荡运行4合成橡胶：震荡承压6沥青：出货放缓，弱势震荡8LLDPE：部分供应扰动，关注进口压力10PP：短期不追空，中期趋势仍有压力11烧碱：震荡偏弱12纸浆：震荡运行13玻璃：原片价格平稳15甲醇：弱势运行16尿素：估值区间内运行18苯乙烯：关注乙苯增量，短期震荡20纯碱：现货市场变化不大21LPG：下游买兴较强，短期相对抗跌22丙烯：需求预期好转，短期偏强震荡22PVC：趋势仍有压力25燃料油：弱势震荡，短期仍然弱于低硫26低硫燃料油：小幅反弹，外盘现货高低硫价差延续高位26集运指数（欧线）：02短期补贴水，中期震荡市27短纤：上游波动放大，短期震荡偏强30瓶片：上游波动放大，短期震荡偏强30胶版印刷纸：低位震荡31纯苯：海外调油启动，短期震荡为主33 20251117 对二甲苯：中期偏强，正套PTA：成本支撑偏强 MEG：供应压力边际缓解，但反弹高度或有限 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin@gtht.com 【市场动态】 原油：乌克兰无人机袭击俄罗斯能源中心的一个油库，引发了对供应的担忧，国际油价继续上涨，WTI再次突破每桶60美元。周五(11月14日)纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油2025年12月期货结算价每桶60.09美元，比前一交易日上涨1.40美元，涨幅2.39%，交易区间58.71-60.65美元；伦敦洲际交易所布伦特原油2026年1月期货结算价每桶64.39美元，比前一交易日上涨1.38美元，涨幅2.19%，交易区间63.36-64.87美元。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：0 PTA趋势强度：0 MEG趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 PX：调油需求支撑成本走强，单边趋势偏强，多PX空纯苯/MEG/PTA。月差正套。当前调油仍然是主要PX市场的矛盾。汽油裂解价差逆市上涨带动芳烃MX甲苯需求，韩国至美国物流陆续显现，另外歧化单元持续亏损，韩国部分装置选择下调歧化单元开工，对PX成本端形成一定的支撑。但也需要警惕随着下游需求边际走弱，成本传导路径或一波三折。供应方面，中国福佳大化年底另一条70万吨装置扩能至100万吨，泰国PTT 77万吨及沙特SATORP 70万吨PX装置10月底停车检修，预计持续40-55天，其余装置稳定。 PTA：成本支撑，但上方空间或有限。织造内需电商下单量缩减，新订单走弱，海宁超柔，绍兴摇粒绒，常熟兔毛绒等针织品种新订单均出现下降，开机率降至74%（-1%）。聚酯负荷因部分装置停车降至90.3%，但为短期现象。下周预计100万吨装置重启/恢复负荷，叠加FDY库存缓解、亏损修复，大厂提负，负荷将回升至91.4%。11月月均负荷91%偏上，12月略降至90%左右。1月预计负荷88%、2月84%。印度BIS认证取消，利好长丝出口。PTA能投100万吨按计划停车，中泰120万吨提负至9成，PTA负荷调整至75.7%（-0.7%），下周虹港石化250万吨检修，宁波逸盛220万吨计划下旬检修。后续负荷维持低位，累库压力或有所缓解，12月份多套装置重启，春节期间聚酯开工边际下降，PTA继续进入累库格局。维持1-5反套操作。 MEG：月差维持反套操作，单边3800附近短期有支撑，然中期趋势仍偏弱，空配。乙二醇国产供应充足，镇海炼化80万吨装置已重启，而合成气装置现金流亏损，开工率开始下降。国产乙二醇行业整体开工率72.6%。而进口方面，近期到港量较大，单周18-19万吨，乙二醇周度继续维持累库格局。考虑到1月份巴斯夫湛江新装置投产，当前工厂及贸易商持货意愿较差，单边仍以逢高空为主。 2025年11月17日 橡胶：震荡运行 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 近期，山东轮胎企业样本库存连续走高，隆众资讯周度数据显示，截止到11月13日，全钢胎样本企 业平均库存周转天数在39.55天，环比+0.39天，同比-0.46天。企业整体出货放缓，导致库存储备增加，个别企业装置检修，一定程度降低上涨幅度。 11月份全钢胎替换市场将进入季节性淡季，需求持续转弱，这一趋势已在10月显现，据隆众调研，10月山东全钢胎社会库存环比继续增加，其样本中47.5%商家库存增加，受“双节”限行、多地强降雨影响，替换需求旺季不旺，部分代理商销量下滑15-20%，市场交投转弱。进入11月，北方天气转冷叠加基建等项目施工弱化，替换需求将进一步弱化，销量减弱，渠道商主动进货意愿走低。 2025年以来，在中非零关税政策刺激及中东经济快速发展的带动下，卡客车轮胎出口表现向好，1-9月累计出口量达362.79万吨，同比增长6.67%。出口量于7月触及年内高点后，8-9月连续走弱，受季节性因素影响，四季度出口减弱态势将延续，对企业整体产销形成一定利空。 从全钢胎企业订单调研来看，11月58%的样本企业出口订单与上月持平，37.5%的样本企业订单同比减少。部分企业反馈，受圣诞节前集中出货影响，10月已释放大量出口订单，且偏远区域订单暂停，整体出口需求呈减弱态势。（隆众资讯） 2025年11月17日 合成橡胶：震荡承压 杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541yanghonghan025588@gtjas.com 【基本面跟踪】 【行业新闻】 1.截至2025年11月12日，国内顺丁橡胶库存量在3.08万吨，较上周期增加0.15万吨，环比+5.22%。本周期部分两油检修装置重启运行，丁二烯端止跌反弹带动顺丁橡胶业者积极挺价，民营资源存在价格优势吸引中间商拿货，但出货表现转弱，样本生产企业库存总体小幅增长，样本贸易企业库存水平增长明显。（隆众资讯） 2.11月12日报道：据统计，丁二烯华东港口最新库存在29000吨左右，较上周期略减少800 吨。周期内有进口船货到港，但有部分在卸船货暂未统计入样本库存，因此本周库存略有下降。但后期仍有相对集中的船货到港预期，且进口量维持高位，谨慎关注库存变化。（隆众资讯） 3.短期来看，顺丁橡胶反弹格局趋缓。上周合成橡胶产业链由于前期的快速下跌，下游接受度提高，进而带动合成橡胶及丁二烯现货成交好转，形成期现共振式的反弹。本周，伴随合成橡胶以及丁二烯价格上涨，下游投机性减弱，现货成交边际转弱，预计短期整体价格涨势趋缓，上方空间有限。中期来看，丁二烯基本面压力仍偏大，带动顺丁橡胶动态下移。丁二烯方面，进入四季度，高供应压力是主要矛盾，供需双增格局下，供应增速大于需求增速，库存压力逐步增加。丁二烯短中期基本面驱动向下，在弱现实弱预期格局下现货价格中枢逐步下移。顺丁橡胶方面，伴随成本端下降，顺丁橡胶加工利润明显扩张。在顺丁自身基本面格局中性背景下，期货价格体现顺丁橡胶价格利润收缩预期。因此，短期宏观端交易权重减少，产业链基本面偏弱背景下，顺丁橡胶短期反弹后重回震荡承压格局。后续主要关注11月下旬顺丁检修以及nr-br价差高位背景下，顺丁橡胶自身供需格局是否会出现阶段性改善，主要关注顺丁橡胶显性库存数据。（国泰君安期货合成橡胶晨报） 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年11月17日 沥青：出货放缓，弱势震荡 投资咨询从业资格号：Z0019174 王涵西 wanghanxi@gtht.com 【基本面跟踪】 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 【趋势强度】 沥青趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【市场资讯】 1.截止到2025年11月13日，国内沥青104家社会库库存共计114.5万吨，较11月10日减少1.9%。本周期国内各大区社会库多数下行，其山东地区社会库去库较为明显，分析原因为终端需求回温，部分项目处于收尾阶段，业者入库速度放缓，多消耗库存出货，带动社会库库存减少明显。 2.截止到2025年11月13日，国内54家沥青样本厂库库存共计69.1万吨，较11月10日增加0.4%。本周各地表现不一，其中华南、西南地区厂库累库较为明显，主要由于区内主营炼厂持续稳定生产，但市场成交氛围一般，炼厂出货有所放缓。 2025年11月17日 LLDPE：部分供应扰动，关注进口压力 周富强投资咨询从业资格号：Z0023304zhoufuqiang@gtht.com 【基本面跟踪】 LLDPE基本面数据 【现货消息】 期货盘面承压，华北LL基差逐步修复至平水左右，仓单近期有所减少。市场货源尚可，现货价格日内维持，贸易商周五采购需求弱，华东区域国产线性总体成交较弱。 【市场状况分析】 原料端原油价格震荡，单体环节利润压缩，PE盘面承压下行，下游农膜、包装膜行业刚需支撑较强，但上周下跌后中下游持货意愿转弱，上游挺价为主，厂库被动累积，基差小幅走强。供应端，广西石化逐步开车，但11月计划外检修量较预期增加，近端矛盾不大。中期仍需关注存量高产能和需求转弱带来的供需压力。 【趋势强度】 LLDPE趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年11月17日 PP：短期不追空，中期趋势仍有压力 张驰投资咨询从业资格号：Z0011243zhangchi4@gtht.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 国内PP市场偏暖运行，部分上涨10-30元/吨。PP期货偏暖震荡对现货市场交易氛围形成提振，部分生产企业厂价上调，货源成本支撑增强，贸易商报盘随行小涨。下游工厂原料采购仍显谨慎，部分入市择低适量接货。（卓创资讯） 【市场状况分析】 目前对市场压制较大的仍然是供应端偏高。不过需要注意近期成交情况略有好转，更多还是基于低价因素的阶段性补库。需求端年内高峰期已经过去，后期市场的关键是未来需求的因素。从长期趋势看，成本端压力、供应端偏高、下游低利润弱需求因素仍会是2026年上半年的主导性因素。当然PP低利润也对供应端构成较大压力，同时也大大限制了市场未来下跌的想象空间。总之短期市场追空没必要，但趋势压力仍较大。 【趋势强度】 PP趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年11月17日 烧碱：震荡偏弱 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481 【基本面跟踪】 烧碱基本面数据 【现货消息】 山东地区主要氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格自11月16日起下调10元/吨，执行出厂720元/吨。 【市场状况分析】 烧碱高产量、高库存格局延续，市场持续做空氯碱利润。从需求端看，考虑到氧化铝行业未来可能减产装置耗碱量偏高，因此氧化铝投产预期和减产预期对烧碱带来的影响基本上可以相抵消。而冬季本身是氯碱企业检修淡季，高开工情况下，囤货带来的供需缺口或有限。此外，非铝下游支撑有限，同时出口承压，导致国内供应压力进一步增大。 整体看，烧碱估