银河期货纯碱玻璃周报

研究员：李轩怡期货从业证号：F03108920投资咨询资格证号：Z0018403 第一章核心逻辑分析 1.1纯碱供应——产量稳定高位 本周纯碱产量73.9万吨，环比下降0.8万吨（-1%），轻重均减，分别环比上期下降0.4万吨以及0.4万吨。 本周产量下降趋势，日产10.5-10.6万吨左右。实际变动：中盐昆山、重庆和友、河南金山等装置降负而减量；江苏德邦、河南骏化提负而增量。 周内纯碱企业装置震荡调整，关注重庆和友届时冷修进度，以及远兴二期280万吨出产品进度。 本周原盐稳定、动力煤大幅上涨。截至2025年11月13日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为-182元/吨，环比下跌8元/吨。中国氨碱法纯碱理论利润-23.50元/吨，环比增加20元/吨。 1.2纯碱需求——轻碱需求较好，厂家涨价 本周纯碱表观需求74.6万吨，环比增加1.6%，重碱表需40.3万吨（环+0.45%），轻碱34.3万吨（环+2.9%）。 周内，浮法日产量15.9万吨，稳定。光伏玻璃8.9万吨，广西一条1250T/D点火。 本周期价上涨，中游出货环比下降，多数厂家价格持稳，轻质纯碱销量好，各地涨价20-80元/吨。 本周纯碱期现周度出货3.5万吨左右，出货环比下降，沙河送到1190元/吨（环比+30）左右，对应SA01-50，基差走弱。 目前中游库存较大，上游订单压力不大，库存结构性累库，整体库存压力不大。价格跟随原材料煤价上涨有支撑。 1.3纯碱库存——本周转为去库 上游：纯碱厂库去库（170.7万吨），环比上期去库0.7万吨，其中重碱累库（环+0.7万吨），轻碱去库（环-1.4万吨）。地区来看，西北地区厂库累库0.4万吨至70.5万吨，西南地区厂库累库0.3至60.8万吨。华北地区累库0.2至22.1万吨。 中游：中游库存小幅去库，社会库存环比下降3.7%至64.1万吨。仓单5804张，高邑库及万庄库及海化仓单，分别为1837和0、3424张。 下游：浮法玻璃企业纯碱库存，33%的样本厂区20.11天，环比降1.37天，厂区+待发31.44天，环比降1.20天。 1.4纯碱——预计下周震荡下跌 市场表现方面，本周股、商市场呈上涨走势，商品中银、碳酸锂领涨，焦煤、玻璃领跌。海外科技叙事转为AI泡沫，美政府开门，但经济担忧仍在，拖累全球股市大幅下挫，但中外市场联动性明显减弱。国内方面，四季度政策与业绩均进入空窗期，基本面偏弱，市场缺乏明确的叙事主线。商品方面，前期“反内卷”相关品种走势出现分化，政策驱动带来的上方空间有限。本周动力煤价格有所上涨，化工板块显现筑底迹象，但基本面仍偏弱，实际好转预计需等到明年。 本周纯碱市场如上周预期的延续偏强走势，但周内高点未能突破前高。动力煤价格对纯碱形成成本支撑，周中国家发改委召开供暖季能源保供会议，但并未改变价格上行趋势。此外，下周纯碱协会将召开会议，值得关注。 周度数据方面，本周纯碱产量73.93万吨，环比下降1%。需求端，目前玻璃日熔15.9万吨。光伏玻璃日产量8.9万吨。中长期来看，供应过剩格局不变，价格区间震荡式下移。纯碱厂库压力不大，短期供需矛盾不突出，预计下周纯碱震荡偏弱走势。 单边：预计下周价格震荡下跌，中长期价格区间仍下移 套利：观望 期权：中期关注虚值卖看涨策略 2.1玻璃供给——关注年前产线冷修计划 浮法日产量15.9万吨，供应稳定。目前运行产线222条。 本周（20251107-1113）据隆众资讯生产成本计算模型，其中以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-187.70元/吨，环比减少15.00元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润51.26元/吨，环比减少26.84元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润32.52元/吨，环比增加34.29元/吨。 浮法玻璃日熔供应端的收缩并非市场自发出清，主要由环保政策驱动，难以根本性扭转供需格局。若价格持续下跌，节前有冷修计划产线或增加。 2.2玻璃需求——刚需难支撑产销高位 需求端，本周湖北让价40元/吨，沙河下调价格，亿钧报价1130，明弘报价1100元/吨，调价后产销边际回升。 至20251031，全国深加工样本企业订单天数均值10.8天，环比+4.0%，同比-16.1%。本期深加工订单有所分化，其中北部持有订单均值环比略有提升，部分持有工程订单比例有所增加；而南部订单多数持平甚至部分环比下滑，整体竞价依旧激烈。本周（20251101-1106），中国LOW-E玻璃样本企业开工率为74.5%，环比+0.5%。 2.3玻璃——需求拖累，震荡寻方向 本周玻璃跌势加速，持仓量一度增至200万手以上。厂家进一步调降以应对产销走弱。地产周期性下行，现货端基本面改善幅度有限，需求表现显乏力，中游库存较大是主要担忧。周度数据方面，本周玻璃日熔15.91万吨，维持不变。厂库环比增加0.18%至6324.7万重箱，厂库和期货价格走势背离，注意玻璃价格下方空间可能有限。利润方面，煤制气和石油焦维燃料玻璃厂仍保有利润，天然气亏损增加。本周加速下跌后，关注弱需求对价格下跌主导是否减弱，以及可能出现的节前冷修，做空应注重安全边界，下周市场或将进入震荡。 单边：下周市场或将进入震荡，中期仍弱。套利：观望。期权：中期关注虚值卖看涨策略 期现：重碱现货价格 期现：轻碱现货价格 期现：基差月差 期现：品种差 纯碱供应结构（2025年） 纯碱年度产量（2020-2024年） 供应：纯碱产量 隆众资讯，银河期货 供应：纯碱开工率：工艺 隆众资讯，银河期货 供应：纯碱开工率：地区 利润总表： 隆众资讯，银河期货 利润：纯碱成本和利润 隆众资讯，银河期货 库存：纯碱厂内库存：分地区 纯碱年度表观消费（2020-2024年） 隆众资讯，银河期货 浮法玻璃：基差价差 玻璃供应结构（2025年） 玻璃年度产量（2020-2024年） 隆众资讯，银河期货 浮法玻璃：实际产线变动表 浮法玻璃：利润 浮法玻璃：库存 浮法玻璃：厂家库存：地区 玻璃需求结构（2025年） 玻璃年度表需（2020-2024年） 隆众资讯，银河期货 浮法玻璃：需求：表需/产销 浮法玻璃：需求：深加工（月度） 浮法玻璃：需求：深加工（半月度） 隆众资讯，银河期货 浮法玻璃：需求：地产数据（月度） 浮法玻璃：需求：地产：成交数据 重碱需求：光伏玻璃：价格 ifind，银河期货 重碱需求：光伏玻璃：产量 隆众资讯，银河期货 重碱需求：光伏装机量（月度） ifind，银河期货 轻碱需求：日用玻璃（月度） 统计局，银河期货 李轩怡能化投资研究部 从业资格号：F03108920投资咨询从业证书号：Z0018403电邮：lixuanyi_qh@chinastock.com.cn上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn