银河期货纯碱玻璃周报

研究员：李轩怡期货从业证号：F03108920投资咨询资格证号：Z0018403 第一章核心逻辑分析 1.1纯碱供应-纯碱产量回升，氨碱开工率87.66% 本周纯碱产量66.18万吨，环比下增加3.85万吨，增幅6.18%，轻质碱产量26.07万吨，环比增加2.02万吨，重质碱产量40.11万吨，环比增加1.83万吨。 供应端若表现出一定韧性，则价格仍有下降空间。本周天津渤化仍在停车检修，暂未重启；甘肃金昌氨碱源，2024年8月23日起停车检修，暂未重启；徐州丰成、山东海天、湖北双环装置重启逐步恢复正常运行。其余有部分装置降负运行。 1.2纯碱需求-下游全面亏损，但冷修节奏难断 本周纯碱表需61.35万吨，环比增加5.71万吨，增幅10.26%；重碱表需35.02万吨，环比增加1.97万吨，增幅5.96%；轻碱表需26.33万吨，环比增加3.74万吨，增幅16.56%。 需求减量进入观察期，供应端相对不确定性大。市场对纯碱需求端减量趋势消化相对充分，但基于玻璃生产特征，浮法冷修节奏仍难确定，光伏堵窑趋势没有加速，需求减量进入观察期。从利润分配上，浮法玻璃几乎全面亏损，而纯碱多数产线仍有利润，上游利润仍有压缩空间。 临近国庆节假日，需求边际好转，但上游仍以让价去库存为主。待发订单天数下降0.08至6.69天。国内玻璃企业35%的样本，本期纯碱原材料场内库存天数为15.63天，环比下降0.02天。 1.3纯碱库存-十一临近，上游库存压力大 临近国庆节假日，下游适当备货，预计需求边际好转，但节后潜在库存压力下，上游仍以降价去库存为主 虽下游原料库存低位，但中上游高库存已成现实，库存未明显去化前，难有明显向上驱动 本周国内纯碱厂家总库存139.88万吨，较上周四增加4.83万吨，涨幅3.58%。其中，轻质纯碱64.33万吨，环比减少0.26万吨。重质纯碱75.55万吨，环比增加5.09万吨。 社会库存环比下滑4.7至36.83万吨，社库连续三周去库。 1.3纯碱 临近国庆节假日，下游适当备货，需求预计边际好转，但纯碱供应表现出一定韧性，随着检修季结束。纯碱产量回升。当前上中游库存仍处高位，预计节前上游仍偏被动让价去库存。市场对纯碱需求端减量趋势消化相对充分，但基于玻璃生产特征，浮法冷修节奏难确定，光伏堵窑趋势没有加速，需求减量进入观察期。从利润分配上，浮法玻璃几乎全面亏损，而纯碱多数产线仍有利润，上游利润仍有压缩空间。 纯碱供应弹性大，曾是支撑上游获得定价权的重要因素之一，但在中长期产能过剩背景下，开工率可根据利润灵活调整，也使得产业出清需在更长周期实现。占比15%的天然碱法厂家占据更多定价权，但占比39%的氨碱法厂家平均成本最高，将首先承受降价带来的经营压力，关注老产线、低产能、高耗能产线退出预期。 短期：临近国庆节假日，临近国庆节假日，下游适当备货，需求边际好转，但节后潜在库存压力下，上游仍以降价去库存为主。下游产线冷修进度进入观察期，盘面难寻向上动力。 中期：当前库存多集中在西北、西南地区，西北地区厂家的产品成本以低成本高运费构成，不排除会进一步下调价格缓解库存压力，对消费地附近厂家形成冲击。中期来看，需求减量速度若不及预期，供应端灵活调整， 套利：观望 期权：观望 2.1玻璃-价格持续下跌，产能出清初期 本周玻璃日熔166140吨，开工产线下降1至243条，开工率维稳至79.93%。 本周周内产线冷修1条，置换停产1条。月内预计还有3条产线冷修/停产，1条产线点火。 以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-333.29元/吨，环比下降31.53元/吨;以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润-94.69元/吨，环比下降11.92元/吨;以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润-0.44元/吨，环比下降17.97元/吨。 2.1玻璃-行业悲观，低价竞争 本周全国浮法玻璃表需环比下滑8.43%，同比下降13.81%。全国周均产销90%，环比上周增加10.12%。分地区来看，除西南、华中、华南地区外产销均环比增加，节后让价换量效果一般，华中部分低价货源继续冲击本地市场，下游拿货意愿一般。 本周玻璃原片价格继续承压下行，各区域跌1-5元/重量箱不等。受中秋假期因素影响，中下游加工厂开工率降低，原片需求减少，原本压力较大的企业库存总量继续增加。 2.1玻璃 全国浮法玻璃样本企业总库存7478.9万重箱，环比+239.1万重箱，环比+3.3%，同比+79.6%。 各厂以降价出货为主要思路，多数产线，特别是天然气产线已面临现金流亏损，但一方面玻璃亏损时间不长，另一方面玻璃生产具有刚性，行业冷修进度仍较为缓慢，不排除四季度末才会有进一步加速。季节性需求无从寻觅，下游订单缩量为主要趋势，上中下游均面临较大资金压力，行业信心不足，氛围较差，周期难有逆转。基本面虽未有进一步恶化，但价格难寻向上动力，现货价格跌跌不休，盘面价格跟随下跌。预计盘面仍以震荡或偏弱表现为主。临近国庆节假日，下游低价有一定补库的动力，预计各厂家会抓紧降价去库，价格难有向上动力。 单边：震荡偏弱。 期现：重碱现货价格 期现：轻碱现货价格 期现：轻重碱价差 隆众资讯，银河期货 期现：基差月差 期现：品种差 供应：纯碱产量 隆众资讯，银河期货 供应：纯碱开工率：工艺 隆众资讯，银河期货 供应：纯碱开工率：地区 供应：纯碱装置检修变动 供应：纯碱装置投产变动 利润总表： 隆众资讯，银河期货 利润：纯碱成本和利润 隆众资讯，银河期货 库存：纯碱厂内库存：分地区 浮法玻璃：基差价差 浮法玻璃：利润 浮法玻璃：库存 浮法玻璃：厂家库存：地区 浮法玻璃：需求：表需/产销 浮法玻璃：需求：深加工（月度） 浮法玻璃：需求：深加工（半月度） 隆众资讯，银河期货 浮法玻璃：需求：地产数据（月度） 浮法玻璃：需求：地产封顶和地面 浮法玻璃：需求：地产：成交数据 重碱需求：光伏玻璃：价格 ifind，银河期货 重碱需求：光伏玻璃：产量 重碱需求：光伏玻璃进出口（月度） 重碱需求：光伏装机量（月度） ifind，银河期货 轻碱需求：日用玻璃（月度） 李轩怡能化投资研究部 从业资格号：F03108920投资咨询从业证书号：Z0018403电邮：lixuanyi_qh@chinastock.com.cn上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn