银河期货纯碱玻璃周报

研究员：李轩怡期货从业证号：F3065475投资咨询资格证号：Z0017191 第一章核心逻辑分析 1.1纯碱供应-供应回升预期，开工率能否低位 本周纯碱产量63.72万吨，环比下降3.63万吨，降幅5.39%，轻质碱产量25.28万吨，环比下降1.51万吨，重质碱产量38.44万吨，环比下降2.12万吨。 部分装置存重启预期，下周纯碱供应有回升预期。本周四川和邦、湖北应城新都装置重启，逐步恢复中；天津渤化8月3日起停车检修，暂未重启；徐州丰成8月19日晚开始停车检修，预计9月8日重启；江西晶昊8月20日起停车检修，暂未重启；甘肃金昌氨碱源，8月23日起停车检修，暂未重启；山东海天，9月2日起停车检修，影响周期10天左右；青海五彩，9月3日起停车检修计划，预计9月6日重启；湖北双环，9月3日起停车检修计划，预计9月16日重启；河南金山孟州纯碱装置，预计9月5日晚停车检修。 1.2纯碱需求-雪上加霜，堵窑增加 本周纯碱表需57.24万吨，环比下降10.5万吨，降幅15.5%；重碱表需35.25万吨，环比下降3.17万吨，降幅8.25%；轻碱表需21.99万吨，环比下降7.33万吨，降幅25%。 需求超预期收缩为主导，价格持续下挫。光伏玻璃龙头企业牵头行业会议提出减产30%，本周新增堵窑产线20条，共计影响产量4260吨/日，收缩速度较快，预计仍有增加。浮法玻璃旺季落空，冷修放缓，天然气为燃料生产方式已亏损现金流，但考虑冷修成本，冷修停滞，但预期价格弱势下四季度冷修加速。轻碱下游盈利不佳，表需大幅下降。 月底采购后，本周需求弱势。待发订单天数下降1.61至7.07天。国内玻璃企业35%的样本，本期纯碱原材料场内库存天数为15.63天，环比下降0.02天。 1.3纯碱库存-上中游库存显性化 虽下游原料库存低位，但中上游高库存已成现实，库存未明显去化前，难有供应缩减，下游补库带动的价格明显反弹。 本周静态估算下，重碱供需平衡，周度供需差0.9万吨，日度供需差0。但潜在趋势仍为供增需减，叠加中游出货挤压。 本周国内纯碱厂家总库存128.36万吨，环比增加6.48万吨，增幅5.32%。其中，轻质纯碱库存63.13万吨，环比增加3.3万吨，重质纯碱库存65.23万吨，环比增加3.19万吨。 社会库存环比下滑2.8至46.88万吨。 1.3纯碱 本周纯碱需求超预期收缩为主导逻辑，价格持续下挫。光伏玻璃龙头企业牵头行业会议提出减产30%，本周新增堵窑产线20条，共计影响产量4260吨/日，收缩速度超预期。浮法玻璃旺季落空，天然气为燃料生产方式已亏损现金流，但考虑性价比，冷修进度仍处停滞，预期四季度会有加速。轻碱下游盈利不佳，表需大幅下降。本周静态估算下，重碱供需平衡，周度供需差0.9万吨，日度供需差0。但潜在趋势仍为供增需减，叠加中游出货挤压，预计下周累库趋势。虽下游原料库存低位，但中上游高库存已成现实，库存未明显去化前，难有供应缩减下游补库带动的价格明显反弹。 纯碱供应弹性大，曾是支撑上游获得定价权的重要因素之一，但在中长期产能过剩背景下，开工率可根据利润灵活调整，也使得产业出清需在更长周期实现。占比15%的天然碱法厂家占据更多定价权，但占比39%的氨碱法厂家平均成本最高，将首先承受降价带来的经营压力，关注老产线、低产能、高耗能产线退出预期。 短期：中上游高库存已成现实，库存未明显去化前，难有供应缩减，下游补库带动的价格明显反弹，短期仍看纯碱震荡偏弱。 中期：当前库存多集中在西北、西南地区，西北地区厂家的产品成本以低成本高运费构成，不排除会进一步下调价格缓解库存压力，对消费地附近厂家形成冲击。中期来看，供应过剩格局难改。 套利：1-5反套止盈 期权：观望 2.1玻璃-产线冷修略停滞 本周玻璃日熔167635吨，开工产线下降1至243条，开工率维稳至81%。 本周周内产线冷修2条，点火1条。 以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-263.76元/吨，环比下降16.00元/吨;以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润-4.56元/吨，环比下降44.35元/吨;以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润54.81元/吨，环比下降26.00元/吨。 2.1玻璃-未有旺季表现 本周全国浮法玻璃表需环比增加5.4%，同比下降18.95%。全国周均产销90%，环比上周增加10.12%。分地区来看，除西北地区外均环比增加，其中华北地区产销增幅较大，月初厂家保价刺激下游拿货，持续性仍待观察。 供强需弱矛盾严峻，行业库存持续高位上升。进入下半年传统旺季，需求不增反降，现货价格继续下跌，当前全国均价同比下跌36.56%，处于2024年低点。目前绝大多数区域生产企业已经出现亏损，综合行业毛利亏损82.27元/吨，但受益于成本端价格持续走低，目前煤制气、石油焦燃料生产企业仅小幅亏损。 2.1玻璃-月初需求边际好转 截止到20240905，全国浮法玻璃样本企业总库存7146.2万重箱，环比+91.8万重箱，环比+1.3%，同比+74.14%, 玻璃近月价格回到2020年水平，引起市场较大关注。近月多头接货意愿不佳，基本面未有好转，旺季合约跌至历史低位水平。不排除有情绪及资金博弈带来的悲观现实未至，价格超跌的可能，但也一定程度上反映了玻璃近月供应压力较大。浮法玻璃旺季落空，天然气为燃料生产方式已亏损现金流，但考虑性价比，冷修进度仍处停滞，预期四季度会有加速。虽成本支撑现货价格下降幅收窄，但下游深加工订单仍未见明显好转。短期预计震荡。 单边：震荡偏弱 期现：重碱现货价格 期现：轻碱现货价格 期现：轻重碱价差 隆众资讯，银河期货 期现：基差月差 期现：品种差 供应：纯碱产量 隆众资讯，银河期货 供应：纯碱开工率：工艺 隆众资讯，银河期货 供应：纯碱开工率：地区 供应：纯碱装置检修变动 供应：纯碱装置投产变动 利润总表： 隆众资讯，银河期货 利润：纯碱成本和利润 隆众资讯，银河期货 库存：纯碱厂内库存：分地区 浮法玻璃：基差价差 浮法玻璃：实际产线变动表 浮法玻璃：利润 浮法玻璃：库存 浮法玻璃：厂家库存：地区 浮法玻璃：需求：表需/产销 浮法玻璃：需求：深加工（月度） 浮法玻璃：需求：深加工（半月度） 隆众资讯，银河期货 浮法玻璃：需求：地产数据（月度） 浮法玻璃：需求：地产封顶和地面 浮法玻璃：需求：地产：成交数据 重碱需求：光伏玻璃：价格 ifind，银河期货 重碱需求：光伏玻璃：产量 隆众资讯，银河期货 重碱需求：光伏玻璃进出口（月度） 重碱需求：光伏装机量（月度） ifind，银河期货 轻碱需求：日用玻璃（月度） 李轩怡能化投资研究部 从业资格号：F03108920投资咨询从业证书号：Z0018403电邮：lixuanyi_qh@chinastock.com.cn上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn