银河期货纯碱玻璃周报

纯碱与玻璃行业分析总结

一、纯碱核心逻辑分析

1. 供应端

   • 本周纯碱产量63.72万吨，环比下降5.39%（轻质碱25.28万吨，重质碱38.44万吨，环比分别下降1.51万吨和2.12万吨）。
   • 部分装置重启预期：四川和邦、湖北应城新都逐步恢复；天津渤化、徐州丰成、江西晶昊等装置检修，影响周期较长。下周供应预计回升，但整体开工率仍低位。

2. 需求端

   • 表需57.24万吨，环比下降15.5%，重碱表需35.25万吨（下降8.25%），轻碱表需21.99万吨（下降25%）。
   • 光伏玻璃行业减产30%，本周新增堵窑产线20条（影响日产量4260吨），需求收缩超预期。浮法玻璃旺季落空，天然气成本端亏损但冷修停滞，四季度或加速。轻碱下游盈利不佳，表需大幅下降。

3. 库存情况

   • 中上游库存显性化：本周厂家总库存128.36万吨（环比增5.32%），其中轻质碱63.13万吨（增3.3%）、重质碱65.23万吨（增3.19%）。社会库存46.88万吨（环比降2.8%）。
   • 重碱供需平衡（周度差0.9万吨，日度差0），但潜在趋势供增需减，中游出货挤压导致累库风险。

4. 核心观点

   • 短期：需求收缩主导价格下挫，库存未去化前供应难缩减，短期震荡偏弱。
   • 中期：西北低成本厂家或降价缓解库存，但供应过剩格局难改。
   • 套利：1-5反套止盈；期权观望。

二、玻璃行业分析

1. 供应与开工

   • 日熔量167,635吨，开工率81%（产线243条，环比持平）。本周冷修2条、点火1条。天然气燃料厂利润亏损（-263.76元/吨），煤制气及石油焦厂微利。

2. 需求与库存

   • 表需环比增5.4%（同比下降18.95%），产销率90%（环比增10.12%）。除西北外各地区需求均环比增加，但持续性待观察。
   • 全国浮法玻璃库存7,146.2万重箱（环比增1.3%，同比增74.14%），价格同比下跌36.56%（至2024年低点），多数区域亏损。

3. 价格与成本

   • 现货价格降至2020年水平，市场悲观情绪及供应压力共同导致。成本端价格走低支撑现货跌幅，但下游深加工订单未好转。四季度冷修或加速。

4. 核心观点

   • 短期震荡偏弱，旺季不旺，供需矛盾严峻。

三、关键数据与研究结论

• 纯碱：供应预期回升但开工率低位，需求收缩超预期，库存累库风险高，短期震荡偏弱，中期供应过剩格局难改。
• 玻璃：旺季落空，库存高位，价格超跌但基本面未好转，短期震荡，四季度冷修或加速。
• 套利建议：1-5反套止盈；期权观望。