多晶硅周报：需求疲软，西北企业复产，多晶硅谨防高位回落

需求疲软，西北企业复产，多晶硅谨防高位回落 纪元菲从业资格：F3039458投资咨询资格：Z0013180联系方式：020-88818012 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 一、期现价格走势 现货价格走势回顾-多晶硅价格高位震荡为主 本周多晶硅价格高位震荡为主。据SMM统计，据SMM统计多晶硅N型复投料报价为52.3元/千克，小幅上涨。N型颗粒硅50.5元/千克，环比不变。据安泰科统计，本周多晶硅n型复投料成交价格区间为4.9-5.5万元/吨，成交均价为5.32万元/吨，环比持平。n型颗粒硅成交价格区间为5.0-5.1万元/吨，成交均价为5.05万元/吨，环比持平。 现货走势分析-期货合约价格走势及各合约价差，现货企稳，期货大幅波动，基差先收窄后回落至-1745元/吨 数据来源：SMM广发期货研究所 二、供需情况分析 供应端-10月产量为13.4万吨，11月预计产量下滑至12万吨左右 从供应端看，10月产量为13.4万吨，11月预计产量下滑至12万吨左右。据SMM统计，9月国内多晶硅产量为13万吨，小幅下滑0.17万吨，受行业自律影响，主要减量来源于内蒙、青海等地。11月份虽然预计西南地区多晶硅产量下降1.7万吨，但内蒙地区有企业复产，叠加部分企业为摊薄成本在有限产能内小幅提升了开工率，整体预计下降1.4万吨。根据企业排产计划，11月西南地区大幅减产的背景下，预计国内多晶硅月度产量将回落至12万吨左右。据传，新特准东5万吨多晶硅计划逐步复产，12月或将释放0.2-0.4万吨，则12月产量有望在12.3万吨左右。 此外，能源一号独家获悉，10月31日参与多晶硅收储整合的11家多晶硅厂商实控人（及代表）在上海召开会议，就有关联合体事宜进行确认。 本次上海会议总计有11家公司参与，包括协鑫、通威等头部及二线厂商，就多晶硅的联合体平台、产能整合的细节如操作方式、股权分配、费用筹集、各自承担什么责任等做深度确定。最终是否能够确定下来，要看会议结果。 从今年上半年至今，关于多晶硅产能整合（即多晶硅收储）等已传闻颇久，此前也分别召开过多次筹备会议。 该收储方式，主要是10多家晶硅企业联手成立一家平台公司：1）按照每万吨5亿元以上、筹集至少500亿的资金，用于收购百万吨左右的过剩产能；2）现存的多晶硅公司则透过未来多晶硅涨价的这部分利润来实现业务的平滑过渡，并拿出一部分资金用于还款。 协鑫集团朱共山先生在2025年10月28日央视《经济半小时》节目中透露，17家行业主要企业基本同意签署协议、组建联合体的消息有利于价格上涨。 反内卷-综合治理光伏行业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出 《求是》杂志在7月1日刊文《深刻认识和综合整治“内卷式”竞争》，对“内卷式”竞争发出严厉警告，文章认为，价格战造成社会资源的极大浪费，不可持续的债务可能危及长期增长。文章指出，“内卷式”竞争是指经济主体为了维持市场地位或争夺有限市场，不断投入大量精力和资源，却没有带来整体收益增长的恶性竞争现象。有大企业“卷”小企业，有平台企业“卷”平台内经营者，还有“卷”产能、“卷”价格、“卷”同行的，结果却是多败俱伤，严重影响经济高质量发展。市场竞争有利于提高资源配置效率，可一旦竞争过了头、越了界，演变成无序“内卷”，就会扭曲市场机制、破坏市场公平，造成诸多负面影响。微观层面，低价恶性竞争等行为将导致企业压缩必要生产成本、降低产品质量，出现“劣币驱逐良币”现象， 最终会损害消费者利益。中观层面，各种无序竞争行为导致行业利润率大幅下降，破坏整个行业生态。比如，有的企业利用优势地位 通过垫资施工、延后支付账款、用非现金结算等手段降低成本。有媒体对国内部分新能源车企统计发现，其账期均值超过170天，部分车企的账期甚至超过240天。宏观层面，“内卷式”竞争使落后产能挤出先进产能，抑制社会创新活力，扭曲资源配置效率，导致市场淘 汰机制失灵，造成社会资源的巨大浪费，特别是有的地方不计成本追逐短期经济增长，还可能带来严重债务风险和发展不可持续问题。 7月3日，由工业和信息化部组织召开的第十五次制造企业座谈会，将范围锁定在光伏行业。共计14家光伏行业企业及光伏行业协会负责人交流发言，并提出政策建议。在本次座谈会上，工业和信息化部党组书记、部长李乐成指出，要坚决落实中央财经委第六次会议关于纵深推进全国统一大市场建设的决策部署，聚焦重点难点，依法依规、综合治理光伏行业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出，实现健康、可持续发展。 以多晶硅环节举例，目前讨论的方案是控制总量，到2030年时年总量不超过140万吨（注：截至2024年底，中国具备投产条件的多晶硅企业21家，已具备投产条件的产能达到323.1万吨/年）。另据此次座谈会透露，工业和信息化部将进一步加大宏观引导和行业治理，强化标准引领和服务保障，持续帮助企业解决急难愁盼问题，为推动光伏行业高质量发展保驾护航。 11数据来源：硅业分会界面新闻公开信息整理广发期货研究所据硅业分会，根据2025年全球装机预测，全年全球多晶硅需求约140万吨（不含各环节库存），国内需求约130万吨。在国内硅料企业无复产增量的前提下，全年多晶硅产出预计在120万吨左右，下半年可消纳库存约10万吨。若将多晶硅复产增量计算在内，全年产出预计高于预期8%，下半年硅料供需压力将再次升级。因此在当前整个产业链的极端困局中，首先要做的是严控产能增量，其次是通过企业的能耗、质量优势，国家的能耗、质量标准，倒逼落后产能加快退出，最终才能从根本上解决供需矛盾，使晶硅光伏产业链各环节价格回归理性。 反内卷-可关注两条主线，一是价格上涨，利润修复；二是产能整合，产量调控 在《在破除“内卷式”竞争中实现高质量发展》和《深刻认识和综合整治“内卷式”竞争》文章发表后，市场预期开始转变。工业和信息化部组织召开的第十五次制造企业座谈会后，光伏产业企业快速响应，销售报价高于完全成本。7月以来，多晶硅现货报价快速上涨，期货盘面跟随现货报价上涨。在首次上调N型复投料平均报价至39元/千克时，期货盘面甚至出现多合约涨停的情况。但在再次上调N型复投料平均报价至46元/千克时，期货盘面走势较为理性，仍有较大幅贴水。报价大幅上涨一是因为在此前产能过剩背景下，各家企业为了尽快出货回笼现金流，销售价格仅高于现金成本低于完全成本，因此平均报价大幅上调至39元/千克。二是因为厂家根据全产能成本折旧进行报价，再次上调N型复投料平均报价至46元/千克。因目前多晶硅产业开工率较低，约为40%，因而单位产量折旧摊销较高。此外，多晶硅企业的投资较高，折旧按10年计算均值在5000-8000元/吨，若是按开工率折算，完全成本可大幅抬升10000元/吨以上。因而，多晶硅现货报价在七月初上涨较快。 本次多晶硅行业的反内卷可以关注两条主线，一是价格上涨，利润修复；二是产能整合，产量调控。目前多晶硅涨价是否可持续能否向下游传导是关键。在价格上涨之后，多晶硅产业的产能整合和产量调控则是引导产业可持续发展的重要保障。目前通过价格底线约束和产能整合机制直接扭转多晶硅产业此前的无序竞争格局，推动多晶硅行业从“规模扩张”转向“质量发展”，有利于提升优质生产力，有利于行 业可持续发展，有利于在国际竞争中保持优势。 多晶硅价格在反内卷政策支持下，现货价格调涨至完全成本之上，产业利润修复。目前在弱需求之下，期货主力合约价格已回升至5万元以上，已达此前预期。近期打开套保套利窗口，后期仓单或将增加。短期高位之下，多空分歧增加，价格波动较大。远期价格是否会进一步走高，仍需关注价格向下传导机制是否顺畅以及产能整合和产量调控的落地程度。 本次价格的上涨，企业受益程度取决于成本控制能力、产品质量和销售能力等，优质的产品在同样的价格下更有竞争优势，高成本产能或将逐步被淘汰。因此，从行业的角度来看，有利于推动低效产能出清，有利于企业后续持续投入研发、提升产品品质，推动行业高质量发展。 供应端-多晶硅产能多为新建产能，预计大部分均达此前标准，关注新的能耗标准要求 2025年7月24日，多晶硅材料制备技术国家工程实验室主任严大洲在主旨报告中表示，近年来多晶硅综合能耗持续降低，正在推进修订多晶硅单位产品综合能耗标准，目前多晶硅单位产品综合能耗1级、2级、3级分别为<7.5(单位:kgce/kg)、8.5和10.5，拟修订后对应标准为<56和7.5，以实现推动落后产能出清。对于行业现状，他提到今年上半年多晶硅企业开工率38.6%:44.1%，多晶硅低于成本销售超过14个月，企业普遍经营困难。为化解压力，他建议强化企业自律，并积极利用风险管理工具，有效对冲市场波动风险。 需求端-硅片价格在电池片采购减少后，先跌后涨，总体下跌2.3-3.6%，因现金流紧张的二三线硅片企业出现恐慌性抛售，随后多家企业联合挺价。电池片价格则下跌0.5%-2% 需求端-集中式组件价格小幅回升0.15%，分布式组件维稳，协会公布行业标杆价格为0.735元/瓦，仍有上涨空间 需求端-硅片周产量为13.12GW，下降0.33GW，库存为18.42GW，环比增加0.9GW，增幅为5% 数据来源：SMM广发期货研究所 需求端-11月全球电池片排产约59GW（-MoM 1.0%），境内排产约57GW（-MoM 1.6%），新增集中式订单数量有限，部分电池厂减产 数据来源：SMM广发期货研究所 需求端-10月组件产量小幅下降至48.1GW，11月排产约46.92GW，环比下降2.5%，近期调降至44.5GW 数据来源：SMM广发期货研究所 需求端-9月国内新增光伏装机量约为9.3GW，与此前预期5月大幅装机超90GW后装机量会大幅回落相符，4季度是传统旺季，关注需求增长情况，但预计环比增加同比回落 数据来源：SMM广发期货研究所 三、成本利润 成本利润-多晶硅利润修复，多晶硅生产企业4季度利润预增 多晶硅价格的上涨，从利润修复的角度来看，有利于光伏产品尤其是多晶硅的利润修复，三季度企业利润由负转正。从价格传导的角度来看，终端装机企业将承担成本上涨压力。由于多晶硅价格大幅上涨后带来光伏产业链的价格整体上移，成本压力向下传导至终端装机。从权益市场的角度来看，多晶硅生产企业三业绩将迎来业绩反转，四季度利润预增，有望支持股价回升。 四、进出口 进出口-2024年多晶硅由净进口转为净出口，2025年9月多晶硅进口量为0.13万吨，环比增加28%，出口量为0.21万吨，环比下降28%，净出口约0.09万吨，环比回落57% 进出口-2025年8月单晶硅片进口量小幅下跌，出口量维稳，净出口增至0.62万吨 进出口-9月电池片出口量环比小幅回落，组件出口同样环比小幅回落 五、库存 需求端-本周多晶硅库存上涨3%至26.7万吨。仓单减少1730手至8120手，约2.44万吨。 多晶硅在2024年以累库存为主，库存最高约达30万吨。三季度在多家多晶硅生产企业减产后，库存有所回落，但四季度随着下游企业减产增加，库存再度累积。12月随着多晶硅企业进一步减产，库存小幅回落至21.9万吨。多晶硅库存在2025年开始逐步积累，一季度多晶硅库存从22.8万吨上涨至 24.7万吨，主要增幅在1-2月，随着3月需求旺季到来，下游拿货增加，多晶硅库存下降至24.7万吨。二季度库存在27万吨附近震荡。三季度在价格大幅上涨后，下游补库需求增加而有所回落至22.6万吨。10月多晶硅库存回升3.5万吨至26.1万吨。 本周多晶硅库存上涨0.8吨至26.7万吨。仓单减少1730手至8120手，约2.44万吨。 数据来源：SMM广发期货研究所 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反