多晶硅周报：需求疲软，多晶硅下游排产大幅下降，需注意价格下跌风险

多晶硅周报纪要

硅产业链观点

• 期货建议：未来一个月，多晶硅期货端暂观望；期权端在波动率较低时买入看跌期权。
• 主要逻辑：多晶硅现货价格企稳，期货价格在反向市场结构的带动下上涨。反向市场结构在上半周进一步加深，周四期货大幅升水现货后才回落。

供需情况分析

• 供应端：
  • 11月产量下滑至11.46万吨，低于12万吨预期。
  • 12月新疆、内蒙或有产能释放，产量预计在12万吨左右。
  • 平台公司有落地预期，17家主要企业可能组建联合体，推动产能整合。
  • 反内卷政策：综合治理光伏行业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。
  • 多晶硅产能多为新建产能，预计大部分均达此前标准，关注新的能耗标准要求。
• 需求端：
  • 电池片减产，硅片订单需求下降，硅片价格持续下跌至现金成本，跌幅高达4-6%。
  • 12月硅片排产预计大幅下降至45.7GW，下降近10GW。
  • 组件报价分化，集中式组件价格小幅回升0.45%，接近0.7元/瓦；分布式组件价格下跌0.15-0.3%，距离0.735元/瓦仍有上涨空间。
  • 12月组件排产预计大幅下降至40GW，下降约10%。
  • 10月国内新增光伏装机量约为13.67GW，环比增加同比回落，符合需求较弱的预期。

成本利润

• 多晶硅利润修复，多晶硅生产企业4季度利润预增。
• 多晶硅价格上涨，光伏产业链价格整体上移，成本压力向下传导至终端装机。

进出口

• 2024年多晶硅由净进口转为净出口，2025年10月多晶硅进口量为0.14万吨，环比增加12%，出口量为0.15万吨，环比下降28%，净出口下降至0.01万吨。
• 2025年10月单晶硅片进口量增加，出口量小幅增加，净出口增至0.64万吨。
• 10月电池片出口量环比维稳，同比依旧大幅增长77%；组件出口环比大幅回落24%，同比小幅增加3%。

库存

• 本周多晶硅库存上涨1万吨至28.1万吨。
• 11月底集中注销，仓单减少6170手至1330手，约3990吨。
• 多晶硅在2024年以累库存为主，库存最高约达30万吨。三季度库存有所回落，四季度再度累积。

研究结论

• 12月多晶硅供过于求，各环节仍有累库预期，关注在弱供需面的情况下，多晶硅价格是否仍能保持高位区间震荡。
• 现货支撑较强，仓单较低，但期货也有较大升水。
• 交易策略：期货端暂观望；期权端在波动率较低时买入看跌期权。