工业硅-多晶硅周报：工业硅：周内增量明显，关注复产兑现 多晶硅：聚焦政策执行，关注情绪分化回落

工业硅数据回顾 工业硅核心要点及策略行情回顾在本周交易中，我们上周已经提到了政策主导的短期波动，目前已经完全兑现。本周工业硅价格强势上行。截至本周，中国标准可交割553出厂含税参考价格9658元/吨，与上周价格8663元/吨相比上涨995元/吨。期货市场：近期市场上有关“反内卷”政策的相关消息较多，多晶硅期货多次涨停，加之焦煤期货涨势良好市场价格持续上涨，利多消息促进工业硅业内情绪共振，7月22日主力合约收盘前涨停。现货市场：市场受利好因素影响现货价格持续上行，市场情绪也有所回暖，询单情况有所改善。但下游对市场高价货源接受程度有限，高价成交欠佳。运行逻辑空头逻辑：1.宏观情绪出现分化，交易所调控；2.整体开工逐步上抬，西北地区出现复产；3.原料端持续下行踩踏，成本估值下移风险；多头逻辑：1.库存整体去库，但节奏放缓；2.煤价以及西北电力成本仍存上行扰动；3.下游排产小增，需求小幅提振政策面，从上周的交易表现来看，由政策预期主导的短期波动已完全计价盘面，后续交易我们认为更偏向强现实与强预期的较量交易，不过下周的海内外将进入超级“金融多事之秋”，从本周末的表现看到情绪已有分化，故而在下周交易中我们更需要注意到风险端的变化。从供需端看，由于当下价格俨然覆盖掉南北完全成本，南北利润均有所回升，且具备复产开工条件，需要注意到西北大厂以及西南丰水期电价下开工提升，倘若西南丰水期产能若超预期复产（如云南开炉数增至50台以上），可能打破当前脆弱的供需平衡，加剧价格回调压力。其次供应端受成本压制增量有限，需求端依赖政策驱动的情绪修复，但库存高企（社会库存+厂库超70万吨）与终端疲软形成制约，价格上行空间受限。推荐策略单边：短期我们建议关注到9800-10000元/吨的压力逢高轻仓沽空，关注到基差修复情况至9400附近可反手短多；双边：ps-si价差套利（多多晶硅空工业硅，关注价差收窄至30000元/吨），空间看到300-400；风险关注宏观超预期、联合减产规模扩大；下游自律减产未达预期； 影响因素分析因素影响宏观中性突发！今日凌晨一有机硅企业起火2025年7月25日0时20分许，浙江一有机硅企业二厂生产车间一楼着火。相关部门第一时间赶赴现场处置。目前明火已被扑灭，无人员受伤及被困：起火原因正在进一步调查中。据消息人士透露，着火地点为新建车间，主要生产日化硅油、硅树脂、苯基硅油等产品。需求向上多晶硅价格前期上涨已顺利传导至硅片环节，目前硅料企业与下游已有实质性成交。据了解，在多晶硅价格持续上行过程中，料企前期积累的库存已有效消化。多晶硅期货继续拉涨，受“反内卷”政策预期影响，市场看多情绪逐渐发酵。铝棒价格涨幅略小于现货铝价，下游接货意愿不高，成交较少，部分持货商于上周末按本周均价出货一部分，当前低价出货意愿不高。据海关数据，2025年6月中国工业硅出口6.83万吨，环比增加22.77%，同比增加11.57%。2025年1-6月中国金属硅出口共计34.07万吨。出口方面需求向好。供应向下本周全国产量7.51万吨，环比+2.54%。本周工业硅市场开炉总数增加，新疆、云南硅厂本周有新增开炉，据百川盈孚了解其他地区个别硅厂有部分增减炉子情况，8月还有新增开炉预期。库存向下库存：社库增加至54.28万吨，环比+0.37%；交割库增至24.85万吨，环比-1.3%本周标准仓单库存有小幅下降，整体趋稳；且厂家因部分厂家出货不畅，库存处于相对高位，港口库存亦仍处于相对高位。基差向下05合约基差380（+85，+22.37%）；421基差630（-185，-29.37%）。成本利润向上成本方面：因原料煤价格上涨，本周硅煤价格小幅上调。其他原料石油焦、电极价格以稳为主，小幅波动，预计下周工业硅生产成本趋稳运行。利润方面：本周虽原料硅煤有所上涨，但期货涨势良好及市场氛围带动，工业硅现货价格强势上行，市场低价货源流通减少，厂家利 多晶硅核心要点及策略行情回顾多晶硅方面：本周多晶硅现货成交价格显著上涨，整体成交量较上周相比有所增加。截止到2025年7月17日，中国P型多晶硅市场现货价格3.50万元/吨，与2025年7月10日相比均价上涨0.38万元/吨，涨幅12.18%，中国N型多晶硅市场现货价格4.48万元/吨，与2025年7月10日相比均价上涨0.93万元/吨，涨幅26.20%。本周订单价格有较为明显分化，大多落在4.2-4.9万元/吨价格区间的两端。部分企业得益于自身成本优势可以较低价格成交，而有部分企业虽自身成本偏高但其硅料品质高且供应稳定支撑着下游接受高价。随着下游环节价格上涨，其对多晶硅价格上调接受程度有所提升。据了解，多晶硅市场出现多笔非代表性成交，折算后价格大多集中在4.2-4.3万元/吨左右，后续仍需继续关注上下游交易情况。本周多晶硅期货价格延续涨势，近期市场上有关“反内卷”政策的相关消息较多，光伏产业链挺价底气上升。预计短期内多晶硅现货成交价格将以稳价为主。运行逻辑空头逻辑：1.电池片利润平水，传导至原料仍未明显表现；2.原料端工业硅价格下行扰动预期，成本估值有下移风险；3.库存仍在高位运行，去库缓慢；4.基本面弱现实影响。多头逻辑：1.国内7月新增光伏装机预计超40GW，集中式项目招标需求达3.0GW以上，拉动硅片需求增长。；2.多晶硅行业开工率维持在38.6%-44.1%的低位，新疆、西南地区部分大厂因亏损超一年实施减产；当下来看多晶硅盘面延续上涨态势，供应收缩预期升温持续打开上行空间。不过，仍需警惕到现货能否跟涨的风险，与此同时，仓单有放量但据我司了解增量或有限。值得注意是是盘面至5万关口后，其上方对现货已经处于升水状态，节奏性回调修整仍有可能，与此同时关注到下周在政策窗口期以及需求端光伏行业受益于绿电直连政策，多部门推动落后产能退出，长期需求增长确定性较强，中长期上方空间中长期可看到6万元/吨，需注意远月布局较为合适。不过短期经济放缓可能抑制投机性需求，且当下波动率较大风险也较大，注意持仓管理，风险关注到资金流向以及仓单突发涌现；推荐策略策略建议：单边：建议关注50000关口支撑，轻仓参与，中期需警惕供应恢复和需求边际转弱的双重压力，下方空间看到48000元/吨。风险关注1.终端需求装机不及预期；2.行业自律限产实施不及预期；3.宏观以及政策影响；4组件招标价格在破预期； 工业硅数据回顾01 现货价格走势回顾华东市场SI5530通氧价格走势（元/吨）截止2025年7月25日，华东通氧Si5530价格为10100元/吨，较上周环比+7.43%。 11截 止2 0 25年7月2 5日， 华 东S i 4 2 1 0（ 有 机 硅 用 ） 价 格 为10450元/吨，较上周环比+3。15%。数据来源：Smm百川盈孚国联期货研究所 截 止2 0 25年7月2 5日， 华 东Si4210价格为10350元/吨，较上周环比持平+6,76%。 期货价格走势回顾本周工业硅主力合约（SI2509）呈现震荡上行趋势，周内受政策预期与市场情绪驱动显著。截止7月25日：开盘9750元/吨，收盘9725元/吨，结算价9690元/吨，涨幅+0.46%，最高触及9830元/吨，但受调控政策抑制，未能突破前高。本周主力合约收盘价较上周上涨约1.3%，但广期所7月23日的“四箭齐发”调控（包括提高保证金、手续费及开仓限制）导致市场情绪降温，周五出现小幅回调。本周工业硅市场在“反内卷”政策预期与广期所调控的博弈中震荡上行，期现价格虽受情绪提振，但高库存与弱需求的基本面未改。 周内月差小幅走弱，基差持续修复 周内月差小幅走弱，基差持续修复 周内月差小幅走弱，基差持续修复 本周主力仓单压力较大，空头增仓持续 盘面交投活跃，主力空单优势明显 地区现货价差走势：553/421区域价差与品质价差小幅修复数据来源：我的钢铁国联期货研究所 19据百川盈孚统计，目前工业硅总炉数796台，本周工业硅开炉数量与上周相比增加22台，截至7月24日，中国工业硅开工炉数257台，整体开炉率32.28%。西北地区：西北地区工业硅开工较上周持平，其中新疆地区开炉106台，陕西开炉1台，青海开炉2台，甘肃开炉18台。西南地区：西南地区工业硅开工略有增加，云南开炉44台，四川地区开42台，重庆地区开炉1台，贵州地区开炉0台。其它地区：福建地区开工0台，而东北地区工业硅开工0台，内蒙古地区目前开炉28台，广西地区开工0台，湖南开炉0台。 20工业硅供应-本周工业硅硅厂开工率：云南开工小幅增加，西北大厂复产提上日程数据来源：百川盈孚国联期货研究所 工业硅供应-产量：供应增加，本周全国产量7,51万吨，环比+2.54。 工业硅成本：西北硅煤持续上升，煤电成本持稳向上支撑较强数据来源：Smm国联期货研究所0.20.250.30.350.40.450.50.550.60.650.72020-01-012020-03-012020-05-012020-07-012020-09-012020-11-012021-01-012021-03-012021-05-012021-07-012021-09-012021-11-012022-01-012022-03-012022-05-012022-07-012022-09-012022-11-012023-01-012023-03-012023-05-012023-07-012023-09-012023-11-012024-01-012024-03-012024-05-012024-07-012024-09-012024-11-012025-01-012025-03-012025-05-01工业硅主产区电价新疆电价云南德宏电价云南怒江电价云南保山电价四川凉山电价四川阿坝电价四川乐山电价 工业硅成本---还原剂回归理性，非硅成本持稳电价：根据最新的结算价格，目前云南保山、怒江电价下调至0.33-0.35元/千瓦时，德宏地区电价上调至0.33-0.37元/千瓦时左右。四川凉山地区电价下调至0.35元/千瓦时左右，乐山地区企业部分应用小水电加国网电的方式，平均电价在0.3-0.34元/千瓦时。硅石：本周硅石市场价格保持相对稳定。南方硅厂复产情况不及预期，对硅石需求较弱，预计短期硅石市场弱势运行。碳质还原剂：本周石油焦市场均价2576元/吨，较上周上调20元/吨，涨幅0.78%；山东地区市场均价2450元/吨，较上周上调22元/吨，涨幅0.91%。交投表现分化，整体出货尚可，主营炼厂低硫焦涨跌互现，部分延续小幅上涨，竞拍方面炭素厂对于高价订单接受谨慎，焦价下跌调整，不过本周出货量尚可，中高硫焦仅零星企业调整，涨势减缓，月底前多执行现有订单。电极：本周中国炭电极市场价格下行，截止到本周四，主流出厂价格在6500-7300元/吨，较上周下跌200-300元/吨；百川盈孚炭电极市场均价6683元/吨，较上周下跌3.19%。炭电极市场需求表现疲软，场内成交处于劣势，受低价资源拖拽，炭电极主流成交价于上周五下调。数据来源：Smm国联期货研究所 23 工业硅成本利润：本周成本下滑至9121元/吨，利润+317元/吨，利润首次回升成本方面：成本方面：因原料煤价格上涨，本周硅煤价格小幅上调。其他原料石油焦、电极价格以稳为主，小幅波动，预计下周工业硅生产成本趋稳运行。利润方面：本周虽原料硅煤有所上涨，但期货涨势良好及市场氛围带动，工业硅现货价格强势上行，市场低价货源流通减少，厂家利润空间继续走阔。数据来源：百川盈孚国联期货研究所 24 工业硅库存：社库增加至54.28万吨，环比+0.37%；交割库增至24.85万吨，环比-1.3%数据来源：Smm百川盈孚国联期货研究所 26进出口方面：2025年6月中国工业硅出口6.83万吨，环比增加22.77%，同比增加11.57%。2025年1-6月中国工业硅出口共计34.07万吨。出口方面需求向好。数据来源：Smm百川盈孚国联期货研究所据海关数据：2025年6月中国工业硅出口6.83万吨，环比增加22.77