工业硅-多晶硅周报：工业硅：西北复产缓慢，整体估值中下偏低 多晶硅：终端“抢装潮”显现，多晶存去库预期

工业硅

• 行情回顾：本周工业硅市场成交略有回暖，价格波动明显，553出厂含税参考价格下降40元/吨至10540元/吨。硅粉新单价格在11200-11500元/吨，99硅块市场价格持续受挤压。
• 运行逻辑：
  • 空头逻辑：西北头部大厂陆续复产、交割库库存持续走高、下游订单释放缓慢。
  • 多头逻辑：下游多晶硅和铝厂开工小幅提升、宏观政策面存改善预期、价格刺穿大部分硅厂现金流成本、西北硅煤价格企稳。
• 推荐策略：短期持续偏弱区间震荡，建议逢低轻仓试多，关注下周第二批复产复工的补库需求释放超预期。
• 关键数据：
  • 全国产量7.35万吨，环比+0.7%。
  • 社库增加至45.96万吨，环比减0.09%。
  • 交割库增至34.33万吨，环比增0.08%。
  • 主力合约基差-235（-5，-3.13%）；421基差1085（+95，+8.76%）。
• 成本利润：成本基本持稳，石油焦小幅上行波动，成本扰动不大。本周成本下滑至11675元/吨，利润环比持平。

多晶硅

• 行情回顾：本周多晶硅现货市场订单量增加，个别订单价格出现小幅上调，主流成交价格持稳。P型料均价维持在3.3-3.8万元/吨，N型料在3.8-4.5万元/吨。
• 运行逻辑：
  • 空头逻辑：多晶硅有效去库缓慢、原料端工业硅价格下行扰动预期、淡季下游硅片、电池片需求驱动不足。
  • 多头逻辑：库存连续三周去库、行业估值中下偏低、自律减产仍在持续、头部企业成本下探空间相对有限。
• 推荐策略：基干政策面带来的抢装需求或给价格带来支撑，短线建议多单持有。长线可择机布空，仍需关注下游排产及自律执行情况。
• 关键数据：
  • 库存27.13万吨，环比-0.3%。
  • 硅片行业开工在50%附近。
  • 电池片库存水位相对较低。
  • 06合约基准品基差-2320，环比基差走弱；替代品基差-7560（贴水12000）。
• 成本利润：平均生产成本至42488.89/吨，环比持平。毛利润、毛利率环比下调至-3616.67元/吨，环比持平。