南华期货集运产业周报

——ec2602合约2月9日为最后交易日得到确认 宋霁鹏（投资咨询证号：Z0016598）联系邮箱：songjipeng@nawaa.com投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025年11月16日 第一章 核心因素及策略建议 1.1核心因素 本周scfi综合指数回落，最新录得1451.38点（-43.72）。其中，美东美西价格大幅回落，但欧线上涨至1417USD/TEU（+94）。上期能源交易所官网公告显示，ec2602合约的最后交易日将为2月9日。现货端看，本周各船司报价相比上周变化不大，个别船司报价下调。跟之前的号称年底大幅宣涨存在一定预期差。而哈马斯停火协议进展引发红海复航预期，给市场带来不确定性。边际变化上，上周的悲观情绪（如美西运价跳水）本周被欧线现货拉升部分抵消，盘面从普跌格局转向内部分化，近月合约受现货支撑明显。 *近端交易逻辑 紧密围绕SCFI欧线指数的超预期反弹展开。11月14日SCFI北欧航线报1417美元/TEU，环比大涨7%，大柜运价同步回升至2328美元/FEU。这一反弹主要受港口拥堵和船司提价驱动：ONE、HMM等公司12月线上报价已拉升至3200-4000美元/FEU高位，同时欧线排船计划显示11-12月周度运力环比增长1.4%-9.8%，舱位趋紧。但近端风险不容忽视——美西、南美航线运价分别暴跌17.6%和22.1%，反映全球需求分化，欧线独强主要得益于亚洲-欧洲运量占比提升至10.4%（前三季度数据）。当前交易焦点在于11月下旬运价实际落地情况，以及红海绕行会否因停火协议而松动（本周绕行比例仍居高位）。 *远端交易预期 聚焦于红海通道复航风险与2026年长线供需再平衡。若红海复航成真，全球运力过剩可能加剧，运价或回调30%以上；但若欧洲需求端开启补库（当前零售商库存高企），叠加上半年供给增速相对可控（2025年全球运力增7.5%），明年6-8月旺季仍存上行动能。EC2602合约最后交易日确定为2026年2月9日，对近月估值形成抬升，但远月合约如2604深度贴水已反映悲观预期，需关注亚洲-欧洲贸易占比能否持续提升（前三季度从9.9%至10.4%）带来预期差修复机会。 1.2交易型策略建议 【行情定位】 市场处于"交割逻辑与基本面共振"阶段。EC2602合约在现货支撑下偏强运行，但波动率将随交割日临近而放大；远月合约维持贴水结构，趋势性行情仍需等待需求端明确信号。建议近月以事件驱动型交易为主，远月观望。 【套利策略】 关注12-02的反套策略，以及02-04的正套策略。 1.3产业客户操作建议 1.4基础数据概览 运力投放情况 图片来源：中国航务周刊公众号 第二章本周重要信息 2.1本周重要信息 【利多信息】 1）地缘风险升级：11月11-13日，胡塞武装连续袭击3艘途经曼德海峡的集装箱船，达飞轮船宣布暂停红海航线，等效运力减少约3万TEU 2）燃油成本上涨：新加坡VLSFO油价周涨4%至680美元/吨，推高船司运营成本，支撑运价坚挺。 3）港口拥堵加剧：汉堡港因罢工作业效率下降20%，平均等泊时间延长至3天，部分船舶转向安特卫普导致枢纽港挤压 【利空信息】 1）欧洲需求疲软：德国10月进出口额环比分别下降2.3%/1.9%，零售商库存比升至1.8（历史高位），补库动力不足。 2）新船交付压力：本周全球新增4艘2.4万TEU船交付，其中3艘投放在亚欧航线，运力净增2.1%。 3）替代航线分流：中欧班列1-10月货运量同比增长15%，部分高附加值货类转向铁路。 第三章盘面解读 *单边走势和资金动向 本周整体呈现高波动震荡态势。主力合约移仓至2602合约。周中受到该合约的最后交易日可能提前的传闻，价格出现短时间的快速拉升。12合约因为之前的预期打的较满，现货落地水平不及预期震荡回落。02合约成交量明显放大。 *基差结构 本周SCFIS现货指数大幅走高，贴水结构被一定程度上修复。 *月差结构 1.关注02-04月差继续走扩的机会 2.关注12-02月差继续走缩的机会 第四章利润分析 在上半年公布业绩的主流船司中，中远海控、马士基、达飞集团等利润与营收表现相对保持不错表现，但部分船司，如ONE、阳明海运等利润较去年同期已出现大幅缩减。但从下表可见，大部分航运企业仍均实现盈利，说明当前市场并不算差。 对于下半年航运市场，班轮公司统一认为，不确定性增强，企业经营将更加谨慎，可能会使得船司更加关注成本控制，通过停航等手段减少营业支出，进而从供应端、成本端影响运价走势。