观点综述
烧碱价格价差
- 山东32碱最便宜可交割品价格：约2375元/吨
- 01基差：偏强，1-5月差偏弱
- 出口市场：仍有支撑，但面临结构调整
- 1-9月中国液体烧碱累计出口量：261万吨，同比+47.29%
- 湿法镍和氧化镁沉淀工艺可能替代烧碱
- 2025年烧碱出口预计同比增加30%，全年或超400万吨
- 出口利润：持平
- 区域套利空间：山东-广东区域套利空间上升，片碱-液碱价差下滑
- 50碱-32碱价差：低于蒸发成本，压制现货
- 市场矛盾先体现在价差上，中期价差要回归
- 目前价差0元/吨，远低于蒸发成本，利空烧碱
烧碱供应
- 市场结构：产量上升，库存下滑
- 全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存：40.22万吨（湿吨），环比下调3.04%，同比上调57.23%
- 产能利用率：84.1%，环比-0.7%
- 库容比：25.15%，环比上升0.78%；除华北区域外，其他区域环比上升
- 检修情况：11月后检修将明显减少
- 产能扩张：2025年烧碱实际产能扩张弱于预期，增幅或在2-3%
- 考虑到耗氯下游PVC持续亏损，整体投产不及预期
- 年底前仍有产能投放，关注唐山三友30万吨产能
- 成本支撑：11月山东省大工业电价上调，烧碱成本有一定支撑
- 液氯：反弹，但处于正常波动区间
- 耗氯下游：
- 环氧丙烷：开工回升，利润回升
- 环氧氯丙烷：开工下滑，利润下滑
- 二氯甲烷、三氯甲烷：开工下滑，利润回升
烧碱需求
- 氧化铝：开工下滑，库存上升，利润下滑
- 产量下滑，未来存在减产预期
- 年底氧化铝投产带动刚需和囤货上升
- 广西防城港中丝路240万吨产能和广西隆安和泰120万吨产能预计25年年底或26年年初投产，11月开始备碱
- 东方希望200氧化铝产能预计2026年1季度建成投产，或提前两个月开始备碱
- 新建氧化铝企业灌槽需求导致短期烧碱囤货需求大幅上升，未来2-3个月广西地区烧碱缺口达14万干吨
- 纸浆行业：产能扩张持续，需求旺季，但终端利润持续压缩
- 成品纸行业：开工稳定
- 粘胶短纤：开工稳定，印染开工稳定
- 水处理行业：开工稳定
- 三元前驱体行业：产量上升
PVC价格价差
PVC供应和需求数据
- 开工：环比下滑
- 检修：2025年11月检修减少
- 新增产能：2025年将有220万吨产能投放，2026年无新增产能
- 西北一体化装置：利润低位，冬季检修淡季，利润对供应影响被弱化
- 生产企业库存：小幅去库，社会库存高位
- 下游开工：整体环比下降
- 出口预期：转弱
- 1-9月出口累计292.16万吨；单月出口环比增长21.945%，同比增加24.53%，累计同比增加50.63%
- 印度仍是我国PVC出口最重要的目的地
- 2025年8月印度进口PVC反倾销税具体执行时间未定，已开始发酵；印度BIS认证延期至2025年12月24日，中国尚无企业通过认证，若落地将加剧出口压力
仓单
