烧碱
核心观点： 烧碱市场呈现震荡行情，上涨驱动不足。
关键数据：
- 中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为84.2%，较上周环比+1.8%。
- 全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存38.78万吨(湿吨)，环比上调2.17%，同比上调35.17%。
- 2025年烧碱仍有较多产能投产，但考虑到耗氯下游，尤其是PVC持续亏损的情况，整体投产或不及预期。
研究结论：
- 出口方面，Vinythai新增产能、日韩高供应使得东南亚供应充足，出口利润始终无法扩张，出口签单较差，50碱-32碱价差偏弱，导致烧碱上涨驱动不足。
- 氧化铝方面，氧化铝高产量、高库存格局，使得利润被持续压缩，边际产能供应未来可能受利润影响。虽然今年年底广西地区存在360万吨产能预期投产，明年年初也有东方希望200万吨产能预期投产，后期氧化铝备货将带动国内50碱货源流转，但囤货未开启前，市场难以期现共振。
- 整体看，当前烧碱预期博弈，氧化铝未开始投产前的备货，出口方面也未改善，上涨驱动不足，市场仍为震荡行情。
策略：
- 单边：宽幅震荡，区间操作，需关注09合约交割情况和出口情况。9月中旬之后不宜追空。
- 跨期：无
- 跨品种：多烧碱空PVC
- 风险：氧化铝新产能投产变化，液氯价格波动，仓单交割。
PVC
核心观点： PVC市场趋势偏弱。
关键数据：
- PVC生产企业产能利用率在77.13%，环比增加1.11%，同比增加2.45%。
- 目前PVC生产企业累库，社会库存累库。
- 2025年9-10月仍有季节性检修。
- 目前PVC行业新增产能，到2025年将有220万吨产能投放。
研究结论：
- 从PVC基本面看，利润端“以碱补氯”导致PVC减产驱动不足，供应端维持高开工，内需方面与地产相关的PVC下游制品需求同比仍偏弱，企业备货意愿低，库存向下游传导不畅，社会库存持续累库。
- 前期大量无风险套利导致PVC仓单大幅上升，未来多头接货压力增大。
- 整体看，PVC市场高产量、高库存结构难改变，出口又存在政策扰动，增速或放缓，因此PVC趋势仍有压力。
策略：
- 单边：趋势偏弱，01合约上方压力5000，下方支撑4850，4700。
- 跨期：不参与
- 跨品种：多烧碱空PVC
- 风险：宏观政策变化。
