烧碱：趋势偏弱 PVC：偏弱震荡

烧碱趋势偏弱。宏观层面，贸易战短期难以结束，二季度烧碱处于需求淡季，仍需压缩利润，供应减产才能使得供需平衡。需求层面，氧化铝低利润，叠加其原料烧碱库存高，虽然新增产能投放导致刚需上升，但短期对烧碱囤货需求偏弱。非铝需求普遍偏弱，部分行业受贸易战影响较大。不过今年的出口方向仍能对烧碱起到很强支撑，但主要在于囤货节奏。4月开始，出口订单出现好转，但贸易战使得外商的采购非常谨慎，持续追高囤货的可能性较低。从供应端看，烧碱后期5月份仍然存在新增检修，但由于利润不亏损，厂家负荷普遍处于高位。未来仍要关注耗氯下游对烧碱供应的传导影响，虽然从一季度看，由于烧碱的高利润，耗氯下游的影响变得相当有限。但后期烧碱和液氯若承压下行，边际装置供应将受到利润影响。操作上，06和07逢高空，6-9反套。

PVC偏弱震荡。宏观层面，贸易战短期难以结束。从基本面看，当前西北氯碱一体化仍有利润，上半年PVC高产量，高库存的结构难以缓解。高产量的结构短期难以改变：PVC一季度检修量偏低，高产量格局持续。主要因2025年烧碱需求支撑强，维持较高利润，氯碱产业链以碱补氯，这也加大了PVC自身因亏损导致大规模减产的难度。当下烧碱价格大幅下跌，但煤价的下跌也使得氯碱成本进一步下移。4月公布的检修计划增多，但未来仍有较多产能投产，高产量格局短期难改变。高库存的压力持续，出口需求也只能阶段性缓解：2025年PVC出口市场竞争压力增大，出口仍会受印度加征反倾销税和BIS认证影响，虽然海外集中补库能带来PVC库存短期的快速去化，但关税不确定性也影响了市场情绪，考虑到外部贸易形势不容乐观，后期PVC出口持续性有待观察。内需来看，与地产相关的PVC下游制品需求同比仍偏弱，企业备货意愿低。