类权益周报：反弹机会或在眼前

评级及分析师信息 11月10-14日，类权益市场仍趋于震荡。截至2025年11月14日，万得全A收盘价为6356.50，较11月7日下跌0.47%；而中证转债同期上涨0.52%，偏债型转债估值有所拉伸。 分析师：肖金川邮箱：xiaojc@hx168.com.cnSAC NO：S1120524030004 市场尝试走出震荡区间，但上涨的态度不够坚决。11月13日，万得全A日内持续走强，一度涨至前高附近。当时市场距离真正起势，还需要一根态度鲜明的阳线。但在11月14日，大幅下跌1.27%，标志着市场继续处于震荡区间中。同时，科技行情降温后，新主线尚未出现。消费和新能源均是资金的尝试方向，但持续性均不强。 分析师：董远邮箱：dongyuan1@hx168.com.cnSAC NO：S1120524050003 联系人：黄思源邮箱：huangsy1@hx168.com.cn ►策略：轮动状态，仍有机遇 关注半导体&算力主线的反弹机会。10月9日后，半导体、AI算力指数持续调整，截至11月14日已分别下跌11.05 %和9.37%，已与9月初止跌时11.02%和11.35%的跌幅相近。 调整期间，半导体&算力主线拥挤度大幅下降。电子和计算机是从10月10日至11月14日拥挤度降幅最大的行业。主线拥挤度下降，意味着市场对其上涨的逻辑要求趋于放松。当利好再度出现时，相关品种更容易受到推动上涨。 结构风险的缓释，减小了半导体&算力主线反弹的压力。11月14日，前5%成交额占比已下降至38.98%，创8月27日以来最低值，并逐渐接近35%底部经验值。若继续调整，时间或许不会太长。值得注意的是，股价偏高的个股占比仍然较高，若半导体&算力反弹，更适合以轮动的视角看待。 转债方面，我们探讨了在不同市场环境下，强赎预期如何影响转债价格，以及当强赎实质发生时，投资者应当如何应对。 牛市环境下，不强赎转债，T日之后会迎来较大幅度的估值修复。而强赎转债在T+1日的平均涨跌幅为-3%，但相对庆幸的是，牛市环境下条款博弈容错率较高，后续整体会迎来一定幅度的修复。胜率维度，在牛市环境遭遇强赎时，依然可以期待行情修复，不强赎转债的最高胜率位于T+1日。 接着，我们观察T日转债估值能否折射出有效条款预期。从结果来看，牛市环境下，高估值得出的不强赎结论置信度相对较高（但同样一旦错误，损失也会较大），低估值得出强 赎的置信度反而一般。如若看好正股短期表现，且对个券强赎意愿无明确预期，继续持有似乎可行。 最 后 ，当持仓转债遭遇强赎时，要么于公告次日开盘尽快处理，要么等待日内修复。若在牛市环境下，继续持有亦可，若在熊市环境下，则在收盘价择机卖出或是占优之选。 风险提示 权益市场风格加速轮动；转债市场规则出现超预期调整等。 正文目录 1.回顾：摆脱震荡的尝试.........................................................................41.1.权益线索：行情上涨不够坚决，板块线索暂不稳定................................................41.2.转债估值：各价位中枢仍处于历史高位.........................................................71.3.海外主线：美国政府开门，降息预期升温........................................................82.策略：轮动状态，仍有机遇.....................................................................92.1.权益：关注半导体&算力主线的反弹机会........................................................92.2.转债：牛市环境下，转债遭遇强赎后依然存在修复动能...........................................123.附录.......................................................................................173.1.权益风格：小盘品种占优....................................................................173.2.中观产业：六氟磷酸锂价格大涨..............................................................193.3.转债观察：周期转债表现出色................................................................224.风险提示...................................................................................25 图表目录 图1：11月10-14日，类权益市场震荡上涨.........................................................................................................................................4图2：市场走出震荡期的标志，是连续上涨并强势突破震荡上沿..................................................................................................5图3：消费和新能源是本周资金尝试推举为主线的板块....................................................................................................................6图4：储能拥挤度再度被推至高位............................................................................................................................................................6图5：2025年11月，转债估值有所拉伸................................................................................................................................................7图6：偏债型转债估值有所拉伸................................................................................................................................................................7图7：美联储官员表态鹰派程度接近1个月高点.................................................................................................................................9图8：12月降息预期降至43.2%................................................................................................................................................................9图9：半导体和AI算力从10月9日以来持续调整..........................................................................................................................10图10：电子和计算机是10月10日以来拥挤度下降最多的品种.................................................................................................11图11：11月14日，前5%成交额占比已下降至38.98%，创8月27日以来最低值...............................................................11图12：股价偏高的个股占比仍高于历史偏高经验值.......................................................................................................................12图13：近期转债强赎倾向重回高位.......................................................................................................................................................13图14：牛市环境下，强赎相关公告对转债价格影响.......................................................................................................................13图15：震荡偏熊市场环境下，强赎相关公告对转债价格影响......................................................................................................14图16：胜率维度，牛市环境下，强赎相关公告对转债价格影响.................................................................................................14图17：胜率维度，震荡偏熊市场环境下，强赎相关公告对转债价格影响...............................................................................15图18：最终强赎的转债当中，大量转债预期相对充分，估值基本处于1%以内，且牛市环境下预期更加充分............15图19：最终不强赎的转债当中，较为反常的是，牛市环境下，大量转债估值淤积在1%以内...........................................16图20：转债遭遇强赎时，T+1日内，要么尽快处理，要么等待日内修复................................................................................16图21：转债价格中位数来到135元以上，再度遭遇一定强度的兑现压力.................................................