行业点评报告：新房二手房价格环比降幅扩大，上海新房价格同环比持续领涨

房地产 2025年11月14日 投资评级：看好（维持） ——行业点评报告 齐东（分析师）qidong@kysec.cn证书编号：S0790522010002 胡耀文（分析师）huyaowen@kysec.cn证书编号：S0790524070001 杜致远（联系人）duzhiyuan@kysec.cn证书编号：S0790124070064 新房价格环比降幅扩大，一线城市环比降幅持平 国家统计局发布2025年10月70大中城市商品住宅销售价格变动情况。从新建商品住宅环比情况来看，一、二、三线城市环比分别-0.3%、-0.4%、-0.5%，70城整体环比-0.5%，降幅较9月环比扩大0.1pct。同比情况来看，一、二、三线城市同比分别-0.8%、-2.0%、-3.4%，同比降幅分别较9月扩大0.1pct、缩小0.1pct、持平，带动70城整体新房价格同比降幅缩小0.1pct至2.6%。从70城新房价格涨跌个数来看，2025年10月新房价格环比上涨、持平、下跌的城市数分别为6、0、64个，同比上涨、持平、下跌的城市数分别为7、2、61个。 数据来源：聚源 相关研究报告 二手房价同比降幅扩大，环比降幅扩大 《新房二手房成交面积同环比下降，福 州 发 布 预 售 新 政—行 业 周 报 》-2025.11.9 从二手住宅房价环比情况来看，10月70城二手房价格环比-0.7%，降幅环比扩大0.1pct。其中一、二、三线城市环比分别-0.9%、-0.6%、-0.7%，各能级城市中，一线城市降幅缩小0.1pct，二、三线城市降幅环比分别缩小0.1pct、扩大0.1pct。同比情况来看，70城二手房价格同比-5.4%，降幅扩大0.2pct。从70城二手房价格涨跌个数来看，2025年10月二手房价格环比上涨、持平、下跌的城市数分别为0、0、70个，二手房价环比上涨城市环比持平。 《去库存止跌回稳仍需加力，“好房子”形成代差扩张需求—房地产行业2026年度投资策略》-2025.11.3 《新房成交面积环比增长，促进房地产市场持 续健康发展—行业周报》-2025.11.2 新房上海同环比领涨，二手房价格35城同比均下降 从一二线重点35城表现来看，2025年10月新房价格同环比均降多增少，环比角度看，上海、沈阳、乌鲁木齐、杭州、合肥5城实现上涨；同比角度看，上海、杭州等6城上涨，其中上海以环比+0.3%、同比+5.7%领跑35城。一线城市中仅上海实现新房价格同环比均增长。 投资建议 2025年10月，70城新房销售价格环比降幅扩大，同比降幅缩小，一线城市新房价格降幅持平；二手房方面销售价格环比降幅扩大，同比降幅扩大。我们认为，在各项促进房地产市场止跌回稳政策作用下，今年以来我国房地产市场整体朝着止跌回稳的方向迈进，在止跌回稳的过程中，房价仍可能存在小幅度震荡，期待后续在政策作用下，房地产市场进一步稳定。在更加积极的财政政策、适度宽松的货币政策下，存量收储及城中村改造工作有望加速推进，改善现有住房供求关系，加快止跌回稳进程。推荐标的：（1）布局城市基本面较好、善于把握改善型客户需求的强信用房企：绿城中国、招商蛇口、中国海外发展、建发股份、滨江集团、建发国际集团；（2）住宅与商业地产双轮驱动，同时受益于地产复苏和消费促进政策：华润置地、新城控股、龙湖集团；（3）“好房子，好服务”政策下服务品质突出的优质物管标的：华润万象生活、绿城服务、保利物业、招商积余、滨江服务、建发物业。 风险提示：行业销售恢复不及预期、政策放松不及预期。 目录 1、新房价格环比降幅扩大，同比降幅缩小.................................................................................................................................32、二手房价环比降幅扩大，同比降幅扩大.................................................................................................................................43、新房上海同环比领涨，二手房价格35城同环比均下降.......................................................................................................54、投资建议....................................................................................................................................................................................65、风险提示....................................................................................................................................................................................6 图表目录 图1：10月一线城市新房价格环比下降......................................................................................................................................3图2：10月70大中城市新房价格同比降幅缩小.........................................................................................................................3图3：10月70大中城市新房价格环比上涨城市数6个.............................................................................................................3图4：10月70大中城市新房价格同比上涨城市数8个.............................................................................................................3图5：10月70大中城市二手房价环比-0.7%...............................................................................................................................4图6：10月70大中城市二手房价同比-5.4%...............................................................................................................................4图7：10月70大中城市二手房价格环比上涨城市持平.............................................................................................................4图8：10月70大中城市二手房价格同比持平.............................................................................................................................4 表1：2025年10月重点城市二手房价同环比均下降，上海新房环比领涨（%）..................................................................5 1、新房价格环比降幅扩大，同比降幅缩小 从新建商品住宅环比情况来看，10月一、二、三线城市环比分别-0.3%、-0.4%、-0.5%（9月分别为-0.3%、-0.4%、-0.4%），一、二线城市销售价格降幅环比较前值持平，三线城市销售价格降幅环比较前值扩大0.1pct，70城整体环比-0.5%，降幅较9月环比扩大0.1pct。同比情况来看，一、二、三线城市同比分别-0.8%、-2.0%、-3.4%（9月分别为-0.7%、-2.1%、-3.4%），同比降幅分别较9月扩大0.1pct、缩小0.1pct、持平，带动70城整体新房价格同比降幅缩小0.1pct至2.6%。 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 从70城新房价格涨跌个数来看，2025年10月新房价格环比上涨、持平、下跌的城市数分别为6、0、64个（9月分别为5、2、63个），价格环比上涨城市数量环比增加1城。10月新房价格同比上涨、持平、下跌的城市数分别为7、2、61个（9月分别为8、1、61个），价格同比上涨城市数量环比减少1城，自2022年4月以来，价格同比下跌城市数持续超过上涨城市数。 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 2、二手房价环比降幅扩大，同比降幅扩大 从二手住宅房价环比情况来看，10月70城二手房价格环比-0.7%，降幅环比扩大0.1pct。其中一、二、三线城市环比分别-0.9%、-0.6%、-0.7%（9月分别为-1.0%、-0.7%、-0.6%），各能级城市中，一线城市降幅缩小0.1pct，二、三线城市降幅环比分别缩小0.1pct、扩大0.1pct。同比情况来看，70城二手房价格同比-5.4%，降幅扩大0.2pct。其中一、二、三线城市同比分别-4.4%、-5.2%、-5.7%（9月分别为-3.2%、-5.0%、-5.7%），降幅分别扩大1.2pct、扩大0.2pct、持平。 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 从70城二手房价格涨跌个数来看，2025年10月二手房价格环比上涨、持平、下跌的城市数分别为0、0、70个（9月分别为0、0、70个），二手房价环比上涨城市环比持平。10月二手房价格同比上涨、持平、下跌的城市数分别为0、0、70个（9月分别为0、0、70个），70城二手房价自2024年初以来同比均下降。 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 3、新房上海同环比领涨，二手房价格35城同环比均下降 从一二线重点35城表现来看，2025年10月新房价格同环比均降多增少，环比角度看，上海、沈阳、乌鲁木齐、杭州、合肥5城实现上涨；同比角度看，上海、杭州等6城上涨，其中上海以环比+0.3%、同比+5.7%领跑35城。一线城市中仅上海实现新房价格同环比均增长。新房1-10月整体同比情况方面，上海、杭州分别以同比+5.8%、+1.2%领跑35城。 二手房价格情况来看，10月35城同环比均下跌。1-10月整体情况方面，上海以同比-1.8%领跑，呼和浩特同比跌幅达9.4%，一线城市上海、北京、深圳、广州分别同比-1.8%、-2.6%、-3.5%、-7.3%。 4、投资建议 2025年10月，70城新房销售价格环比降幅扩大，同比降幅缩小，一线城市新房价格降幅持平；二