原油周报：地缘风险仍是潜在上行动力

地缘风险仍是潜在上行动力 分析师：范智颖从业资格号：F03117807投资咨询从业证书号：Z0022690研究所Tel：010-82292099Email：fanzhiying@swhysc.com [table_main]宏源公司类模板行情回顾：本周油价整体仍是区间震荡，但振幅开始加大，周中油价曾因OPEC报告利空有较大幅度回落，但随后又收回一定跌幅。 观点总结：短期油价区间震荡，地缘风险仍是潜在上行动力。我们认为当前原油下跌的空间不大，WTI原油55美元处有支撑。一是美国页岩油成本支撑；二是OPEC+主动调节产量增速，原油累库压力减缓；三是美国政府关门结束，当前宏观经济衰退风险较低。短期原油最值得关注的仍然是波动率已降至下半年低位，而当前俄乌及委内瑞拉地缘局势仍存在高度不确定性，波动率容易因地缘局势而走高。我们对原油策略建议有二：一是建议关注WTI原油55美元附近做多机会；二是建议关注地缘局势变动带来的做多期权波动率的机会。 相关研究 《原油2025年展望：增产预期压制上方空间》《宏源原油周报20250110：低库存下油价对于供给的潜在减量较为敏感》《宏源原油二季度报告：等待利空因素消化，不必过度悲观》《原油月报：转机与阴霾同在》《原油周报20250509：短期以反弹修复看待》《原油6月展望：6月仍有下行压力》《原油2025年H2展望：利空因素逐步消化，下半年谨慎看涨》《原油周报20250711：短期矛盾不凸显，油价波动率回归》《原油8月展望：宏观与需求支撑转弱，8月注意下行压力》《原油周报20250822：短期或延续降波震荡行情》《原油9月展望：等待利空因素释放》《原油周报20251010：中东局势缓和预期推动地缘溢价回落》《原油周报20251017：油价或有一定超跌》《原油周报20251024：预期仍将反复，多单可部分止盈》《原油周报20251031：短期或进入震荡降波行情》 风险提示：地缘局势的不确定性。 目录 1、区间震荡，振幅加大................................................................................................................................................................42、月间价差延续回落，有逐步企稳迹象..................................................................................................................................43、CFTC持仓报告推迟发布，BRENT基金净多持仓小幅回落.................................................................................................5 1、OPEC+：10月产量增速放缓...................................................................................................................................................62、美国：原油日产小幅上升........................................................................................................................................................7 1、美国：汽柴油需求回升............................................................................................................................................................82、中国：原油加工量延续增长态势..........................................................................................................................................10 四、原油库存.............................................................................................................................................................................11 1、美国：原油大幅累库，绝对水平仍偏低..............................................................................................................................112、OECD:过剩压力逐步加大....................................................................................................................................................13 五、总结与展望.......................................................................................................................................................................14 图表 图表1：内外盘原油期货价格（美元/桶，元/桶）......................................................................................................................4图表2：Brent近远月价差(美元/桶）............................................................................................................................................4图表3：WTI近远月价差(美元/桶）.............................................................................................................................................4图表1：原油基金净多持仓（单位：手）....................................................................................................................................5图表1：成品油基金净多持仓（单位：手）................................................................................................................................5图表6：OPEC产量（万桶/日）....................................................................................................................................................6图表7：沙特产量（万桶/日）.......................................................................................................................................................6图表8：伊朗产量（万桶/日）.......................................................................................................................................................6图表9：伊拉克产量（万桶/日）...................................................................................................................................................6图表10：美国原油产量（万桶/日）.............................................................................................................................................7图表11：美原油活跃钻机数量（座）..........................................................................................................................................7图表12：美国石油产品需求量（万桶/日）.................................................................................................................................8图表13：美国汽油需求量（万桶/日）.........................................................................................................................................8图表14：美国馏分油需求量（万桶/日）.....................................................................................................................................8图表15：美国航煤油需求量（万桶/日）.....................................................................................................................................8图表16：NYMEX汽油裂解价差(美元/桶)....