原油地缘潜在升级风险

地缘层面潜在升级风险 ➢本轮军事冲突自7月7日起持续，美军一周内实施三次大规模空袭，打击目标从军事设施扩展至基础设施；伊朗则以关闭霍尔木兹海峡作为反制手段。 ➢外交层面呈现“边打边谈”特征，特朗普一方面宣布停火结束、备忘录终结，另一方面又同意继续谈判。整体看，双方均试图通过军事施压为谈判争取筹码，整体不确定性较大。 第2页 霍尔木兹海峡航运活动表现为“抢出口” ➢美伊6月签署备忘录后，霍尔木兹海峡一度恢复通行。截至6月28日的一周内，进出波斯湾船舶总通航记录达258艘次，而3月危机首周仅41艘次。6月22日单日通航31艘次，较冲突后平均值9艘次明显提升。7月3日通行量达近一个月以来较高水平。 ➢总的来看，7月霍尔木兹海峡航运活动呈现典型的“抢出口”特征，这轮通航激增主要源于各方清理战争期间滞留库存，而非正常贸易恢复。随着7月7日后军事冲突再度升级，通航量随后急剧下降。 沪铝：基本面偏强格局持续 社会库存继续加速去化，整体支撑仍然较强 ➢基本面看，由于海外铝供应短缺，国内铝出口表现较好，国内社会库存继续加速去化，整体支撑仍然较强。 第5页 矿端紧张加剧精铜总库存向下 沪铜：加工费继续向下，精铜产量或下滑 ➢铜精矿进口加工费降至-132.84美元/吨，周度环比下降4.59美元/吨。Cochilco数据显示，智利5月主要铜矿产量大幅下滑。 ➢Mysteel调研数据显示，样本企业6月电解铝产量环比减少1.32%。同比减少0.24%。 沪铜：非美地区库存全线向下 ➢非美地区库存仍在持续向下，且国内现货库存降幅出现加速。海外方面，LME向COMEX搬运仍在持续，关税尚未落地，CL价差维持。 第8页 现实累库持续印尼生柴继续推进 棕榈油：MPOB库存略超预期，现实累库压力持续 ➢6月MPOB报告数据显示，产量163.9万吨，环比增加8.08%，进口10.31万吨，环比增加135.33%，出口120.4万吨，环比增加6.19%，库存继续累积至254.41万吨，环比增加4.78%。 ➢产量基本符合预期；B15落地推动6月国内消费量大幅增长；出口数据仍表现不佳，导致库存继续累积。 棕榈油：B50如期执行，强厄尔尼诺预期延续 ➢印尼生柴政策：7月9日，印尼能源部长表示，B50政策将使该国毛棕榈油消耗量从目前的1520万吨提升至1630万至1700万吨之间，已有56%流通B40柴油已被使用，库存可以继续消耗约两个月，过渡期结束后淘汰B40燃料，全国统一使用B50，未来甚至有望推动B60的混合比例。➢NOAA：10-12月发生超强厄尔尼诺概率为81%，持续时间可能到明年的2-4月。 驱动不足金银震荡盘整 影响黄金配置价值事件总结（7月6日-7月12日） 世界黄金协会下半年黄金市场展望 ➢黄金价格驱动：经济扩张（支撑金饰消费、科技用金需求和长期储蓄需求）、风险与不确定性（提升黄金作为对冲和投资组合风险分散工具的需求）、机会成本（美债收益率下降或货币或美元贬值提升黄金吸引力）、势能（投资资金流向）、其他。宏观共识情况（美联储加息1次、经济韧性、通胀二季度见顶后小幅回落、美元震荡）下，今年下半年金价可能在4,100美元/盎司附近交投，波动区间约为±5%。 中国人民银行连续第20个月增持黄金 ➢中国6月末黄金储备报7544万盎司（约2346.446吨），环比增加48万盎司（约14.93吨），5月末黄金储备报7496万盎司（约2331.52吨），为连续第20个月增持黄金。 ➢WGC估算：在年均600吨的基准购金量之上，额外多买20-30吨约能推升金价约1%。 美联储加息预期趋势性转向的条件并不满足 ➢从已公布的美国6月经济数据看，就业数据仅单月回落，经济总体平稳。 美联储加息预期高位波动 ➢彭博、CME数据显示，市场预期美联储年内仍可能加息1次。 美联储官员表态中性偏鹰 附录：美联储利率政策周期回顾 ➢1997年预防式加息：美联储在声明中表示，“略微收紧货币政策被视为审慎举措，通过在今年剩余时间和明年维持低通胀环境，可以更大程度地确保延长当前的经济扩张。” ➢1998年降息应对从亚洲蔓延开来的货币危机。 美债实际利率新高，贵金属金融属性上修乏力 ➢本周美债隐含通胀预期有所反弹，但上行幅度不及美债名义收益率，美债实际利率创新高。 ➢贵金属金融属性上修乏力。 投资需求暂无回暖信号 ➢黄金：（1）CME，6.30-7.7，CFTC非商净多持仓增加0.02万张，非报告净多持仓减少0.10万手，商业净空持仓增加0.12万张。（2）ETF，6.28-7.3，海外6大黄金ETF持仓小幅增加0.92吨。（3）SHFE，7.6-7.10，沪金持仓增加3063手，连续2周小幅增仓。白银：（1）CME，6.30-7.7，CFTC非商净多持仓小幅增加0.0647万张，非报告净多持仓增加0.11万手，商业净空持仓增加0.177万张。（2）ETF，7.6-7.10，海外5大白银ETF持仓继续下降64.27吨。（2）SHFE，7.6-7.10，沪银持仓微幅增仓617手。 贵金属小结 黑色及建材系跌势放缓强弱分化 黑色金属小结 黑色建材小结 股指：AI主线有所企稳，股指下探回升 本周重点信息 AI主线有所企稳，股指下探回升 ➢本周，全球主要股指下探后回升，AI主线有所企稳。大类资产方面，美债收益率、美元指数小幅提升，受美伊冲突加剧影响，原油价格再度走强。➢股指期货方面，IH小幅收涨，IM表现较弱，周度跌幅达4.22%。 第28页 中报业绩预增情况 ➢本周2026年中报业绩预告密集披露，基础化工、电子、有色金属业绩预增企业数量均达到20家以上，AI产业链上下游企业利润增速表现亮眼，电子、计算机、通信行业已披露业绩预增企业的平均中报预告净利润同比增速达到417%、6950%、363%，其中不乏工业富联、兆易创新、京东方等市值千亿以上企业。AI链业绩高景气情况较为明确。 第29页 总结： ➢宏观面：美伊冲突加剧，霍尔木兹海峡再度关闭，通胀担忧有所回升，关注周二美国CPI数据情况。 ➢基本面：中报业绩预告密集披露，基础化工、电子、有色金属业绩预增企业数量均达到20家以上，AI产业链上下游企业利润增速表现亮眼，电子、计算机、通信行业已披露业绩预增企业的平均中报预告净利润同比增速达到417%、6950%、363%，其中不乏工业富联、兆易创新、京东方等市值千亿以上企业，AI链业绩高景气明确。 ➢资金面：日元兑美元汇率触及近40年低点，日元套息交易的潜在风险对海外流动性形成扰动；国内资金面维持宽松状态，关注周四长鑫科技IPO的影响。 ➢行情展望：业绩维持高速增长，科技主线中长期向上驱动未改，但外部扰动增加、算力基建叙事暂难带动向上突破行情，维持对股指高位震荡的判断，策略上可以对IC做区间内的高抛低吸操作，谨慎者可选择卖出IM虚值看跌期权。 ➢风险提示：地缘政治扰动加剧，海外流动性大幅收紧，AI龙头增速放缓。 第30页 作者承诺 ➢本人具有中国期货业协会授予的期货交易咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本人保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。本报告也不涉及任何利益冲突问题。 免责声明 ➢本文非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。兴业期货不因任何订阅或接收本报告的行为而视其为兴业期货的客户。上述信息均来源于公开资料，兴业期货对这些信息的准确性和完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更，我们已力求内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何形式的任何投资决策与兴业期货和作者无关。上述内容版权仅为兴业期货所有，未经书面授权，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布。如引用、刊发，须注明出处为兴业期货，且不得进行有悖原意的引用、删节和修改。如本文涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本文的任何内容据以作为兴业期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，兴业期货不承担任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 第31页 谢谢！