能源化工周报

2025年11月14日 能源化工周报 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油、沥青）021-60635738lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215研究员：任俊弛（PTA、MEG） 021-60635737renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892 研究员：彭浩洲（工业硅多晶硅）028-86630631penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843研究员：彭婧霖（聚烯烃） 021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681研究员：刘悠然（纸浆） 021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925研究员：冯泽仁（玻璃纯碱） 021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307 目录contents 原油........................................................................................................................-3-沥青........................................................................................................................-6-聚酯......................................................................................................................-10-短纤......................................................................................................................-15-聚烯烃..................................................................................................................-18-纯碱......................................................................................................................-25-工业硅..................................................................................................................-31-多晶硅..................................................................................................................-35-纸浆......................................................................................................................-39- 原油 一、行情回顾与操作建议 本周国际油价冲高回落。三大机构陆续公布11月报，产量方面来看，各成员国都基本遵守OPEC+的产量配额，哈萨克斯坦10月产量也有明显回落。OPEC+供应释放较为平稳。2026年1季度增产暂停对供应端有一定支撑，但力度不足。非OPEC供应继续上调。4季度以及明年1季度明显供应过剩，且累库速度加快。 短期对俄制裁、委内瑞拉局势或推升油价，但目前供应过剩预期明确，操作上以空头思路为主，反弹空或反套。 二、基本面变化 本周三大机构陆续公布11月报，调整供需预期，总体来4季度和明年1季度看累库格局仍没有改变。 周度数据方面，EIA周报显示截至11月7日，美国原油库存环比增加641.3万桶，但库存水平仍为5年同期最低。主要受到原油进口量环比大增84.9万桶日的影响。炼厂原油输入量环比增加71.7万桶日，本周炼厂开工恢复速度较快，关注后期可持续性。汽柴油库存同步回落，汽油库存减少94.5万桶，库存来到五年同期最低，表需在5年均值附近。柴油库存减少63.7万桶，表需在五年均值附近。周度数据中性偏多。 供应端，OPEC11月报数据显示，OPEC-910月原油产量环比增长13.7万桶日。沙特、伊拉克、科威特、阿联酋等主要产油国增产幅度均低于配额。哈萨克斯坦原油产量环比大幅下降15.4万桶，距离OPEC+的配额仅超额不到20万桶日。OPEC+供应释放较为平稳。2026年1季度13.7万桶日增产暂停对供应端有一定支撑，但力度不足，考虑到沙特对油价态度的转变，后期OPEC+再度转向大幅减产的可能性也不大。 需求端，EIA预计2025年全球消费同比增100万桶日，26年同比增110万桶 日。基本依靠非OECD国家推动。IEA预计3季度全球原油需求同比增长92万桶日，主要受到中国需求的推动。全年需求增长79万桶日，2026年增速77万桶日，基本保持一致。EIA和IEA继续上调供应预期。IEA预计2025年全球供应同比增长310万桶日，其中非OPEC+贡献170万桶日。2026年增速放缓至250万桶日，非OPEC+贡献120万桶日。 本月月报调整后，供应过剩程度进一步深化，市场累库速度加快。根据10月报的预期，今年4季度以及2026年1季度的累库幅度为305/300万桶日，10月调整后加快到310/305万桶日。 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：EIA，建信期货研究发部 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 沥青 一、行情回顾与操作建议 成本端，原油市场震荡偏弱运行。沥青自身来看，胜星石化计划转产渣油，云南石化计划中旬开停工检修，预计开工率可能小幅回落。需求端北方地区需求萎缩较为明显。西北、东北及华北北部受雨雪天气直接冲击，道路沥青需求将降至冰点；同时，华北、山东及周边地区气温将跌破冰点，道路项目逐步停工，沥青刚性需求延续季节性下滑趋势。西北及西南东部的阶段性降雨天气也对项目施工造成影响。需求延续边际回落的趋势。 油价暂无支撑，沥青需求仍然转弱，预计中枢仍有下行空间，考虑试空。 二、基本面变化 成本端，三大机构陆续公布11月报，产量方面来看，各成员国都基本遵守OPEC+的产量配额，哈萨克斯坦10月产量也有明显回落。OPEC+供应释放较为平稳。2026年1季度增产暂停对供应端有一定支撑，但力度不足。非OPEC供应继续上调。4季度以及明年1季度明显供应过剩，且累库速度加快。短期对俄制裁、委内瑞拉局势或推升油价，但目前供应过剩预期明确，油价预计弱势运行为主。 现货市场方面，根据隆众数据，截至11月13日，华东地区重交沥青现货3330元/吨，周环比跌100元；东北地区现货3450元/吨，环比跌90元；山东地区3010元/吨，周环比跌90元；华南地区3200元/吨，周环比跌160元。东北、西北地 区道路项目基本停工，仅有华北以及山东地区仍有一定赶工需求。南方现货价格大幅回落，市场情绪谨慎，承压下行为主。 供应端，装置方面，根据卓创统计，国内沥青装置周度损失量约为49.15万吨，环比减少6万吨。华东地区金陵石化、扬子石化稳定产沥青，叠加前期停产沥青的金诚、齐成石化开始复产，本周装置检修损失量明显下降。 全国沥青装置平均开工负荷率为34.34%，环比涨0.68个百分点。本周主营炼厂开工率延续回落，地炼开工回升，总体基本持平。分地区来看，华北地区河北鑫海装置停产，带动区域开工率下降17个百分点至21%。东北辽河石化和中海沥青营口降负，西北主营调整计划产量，区域开工率分别下降6个百分点。山东地区胜星石化稳定产沥青，叠加金诚、齐成复产沥青，开工率上涨9个百分点至40%。华东金陵、扬子石化稳定产沥青，开工率提升6个百分点至40%。未来一周，胜星石化计划转产渣油，云南石化计划中旬开停工检修，预计开工率可能小幅回落。 利润端，根据测算，本周沥青生产利润小幅上涨。山东地炼加工稀释沥青的生产利润-373.85元/吨，涨35.96元/吨。江苏主营利润环比涨69.63元/吨至454.05元/吨。沥青现货价格大幅回落，但其他成品油价格相对强势，叠加沥青生产成品下降，地炼利润有所回升。主营端沥青占比不大，利润影响也有限。 需求端，未来十天寒潮开始影响我国，南方地区气温由偏高转偏低。北方地区需求萎缩较为明显。西北、东北及华北北部受雨雪天气直接冲击，道路沥青需求将降至冰点；同时，华北、山东及周边地区气温将跌破冰点，道路项目逐步停工，沥青刚性需求延续季节性下滑趋势。西北及西南东部的阶段性降雨天气也对项目施工造成影响。需求延续边际回落的趋势。 库存方面，本周沥青厂库触底反弹，社库延续回落。隆众数据显示样本炼厂沥青总库存为69.1万吨，环比涨2.2万吨；社会库存114.5万吨，环比跌6.4万吨。 图1：沥青现货价格（元/吨） 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 图7：沥青厂家库存（万吨） 图8：山东沥青利润（元/吨） 数据来源：wind，建信期货研究发展 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 聚酯 一、行情回顾与操作建议 上周PTA成本支撑先强后弱，PTA现货充足，下游刚需偏稳。周初原油及PX行情偏强，成本推涨PTA。PTA延续低加工费，市场寄希望PTA企业减产，但PTA理论生产亏损并未导致PTA企业集中检修，PTA现货充足，现货基差微幅波动。OPEC报告称2026年石油供应将满足需求，布伦特原油价格一度跌至三周内的低点，但印度BIS取消的消息提振PTA市场，PTA出口量将增多，暂时抵消原油下跌对PTA的利空影响。近期乙二醇检修装置重启以及新装置试车计划带动供应端增量预期继续提升，且下游旺季进入尾声，聚酯开工难现进一步上调，乙二醇供需结构整体表现偏弱，同时原油价格止涨回撤，带动乙二醇成本支撑明显下滑，周内乙二醇期货震荡下探，现货价格跟随继续小幅走低。 本周来看，沙特增产和其他非欧佩克国家增产是市场担忧重点，虽然宏观溢价仍存，预计油价将持续受到基本面施压而震荡偏弱。国内PX供应将延续高开工稳定运行状态，需求端PTA整体表现尚佳。目前处于年约洽谈关键时期，交投情绪偏谨慎，预计PX价格区间波动。供应端PTA产能运行率下降，但不会形成货少格局。华东240万吨装置计划内检修1-2周，区域供给微幅下降，由于未有装置集中检修，预计供应整体充足。刚需偏稳，聚酯开工难有明显波动，未来存在转弱预期。成本支撑有限而供需基本面存转弱预期，预计PTA价格窄幅下跌。乙二醇方面，煤炭市场走势转弱，成本支撑不