一周简评——棉花

证监许可【2011】1288号 更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信 交易策略逻辑 宏观市场方面，新兴经济体正成为支撑全球经济稳健增长的重要力量。高盛最新发布的经济预测显示，2025年全球经济增速预计维持在2.8%，其中对中国、越南等新兴经济体的经济增速预测有所上调，而对美国、欧元区等发达经济体的增速预测则有所下调。与此同时，中美经贸磋商取得重要成果，双方互降关税，自2025年11月10日起，进口美棉加征关税降至10%，纺织品服装对美出口累计加征关税税率降至约27.5%-45%，外贸出口环境得到进一步改善。然而，美国政府持续停摆对经济预期造成一定削弱。截至11月7日，美国政府已“停摆”37天，其影响已从政治层面蔓延至经济、民生领域。尽管高盛近期预计两党有望在11月内达成一致意见解决“停摆”问题，但短期内已产生的负面影响仍难以消除。在此背景下，美联储12月降息仍为主流预期，多位美联储官员近期表态倾向于12月降息，市场认为美国政府“停摆”造成的数据真空可能催生预防性降息。 棉花市场方面，北半球新棉正陆续上市，但消费端尚未显现复苏迹象。由于美国政府“停摆”持续，美国农业部的棉花产量预测数据仍处于暂停发布状态。巴基斯坦棉花上市量同比增幅较前期大幅收窄，截至10月31日，上市量为68.8万吨，同比增长3%。印度新棉则遭受持续性降雨干扰，采收加工进度被延缓，籽棉水分普遍超标，导致印度棉花公司（CCI）的收购进度低于预期。高关税政策对印度纺服出口造成重创，9月印度纺织品服装出口同比下降12.8%，印度纺织业联合会最新调查显示，约三分之一的纺织出口商在美国营业额跌幅超50%，85%的企业面临库存积压压力。国内方面，棉花集中上市，外贸环境改善提振了市场预期。据国家棉花市场监测系统数据，截至11月6日，全国新棉加工率为48.0%，同比增加2.4个百分点；销售率为18.3%，同比提高12.2个百分点。中国纤维质量监测中心数据显示，截至11月6日，全国棉花累计检验量达225万吨，同比增长33.0%。纺织内销与出口市场表现分化，内销市场相对平稳，购物节带动终端需求回升，企业接单排产节奏有序进行；外贸出口则持续承压，据海关总署数据，10月纺织服装出口额为222.6亿美元，同比下降12.6%，其中纺织品、服装出口分别下降9.0%、16.0%。进入四季度后两月，在中美经贸磋商利好消息的推动下，预计对美出口将有所改善。综合来看，中美互降关税利好与美联储降息预期共同营造积极氛围，但美国政府“停摆”持续削弱市场信心，北半球新棉供应集中放量，而下游消费表现不佳，市场供需宽松格局未改，预计短期棉价将延续窄幅震荡走势。 郑棉01合约走势回顾 截止至2025年09月23日当周，非商业多头为69,367张，空头为114,787张，净持仓为-45,420张，较上一周减少2,771张；从季节性角度分析，非商业净持仓较近五年相比维持在较高水平。 USDA：本年度产量调增&消费调减去库方向延续（2025.9） 2025/26年度全球棉花产量环比调增；消费环比调增；进出口贸易量环比均微增；由于期初库存调减，本年度期末库存环比再度减少。2024/25年度供需预测中，全球棉花总产预期环比调增，消费预期调增，由于消费增幅大于产量，2024/25年度期末库存再度下降。 USDA：美国棉花供需平衡表-种植&收获面积微增全美产量有限调增（2025.9） 据美国农业部（USDA）最新发布的9月份美棉供需预测报告，2025/26全美种植面积在5642.7万亩，环比调增11.5万亩；收获面积在4472.9万亩，环比调增7.9万亩，弃耕率20.7%，环比基本未见明显调整。单产预期64.3公斤/亩，环比微减；产量预期287.9万吨，环比调增0.2万吨。消费量预期37.0万吨，出口量预期261.3万吨，环比均未见明显调整。基于以上，期末库存维持78.4万吨不变。 基本面分析 据美国农业部统计，至9月28日全美棉花吐絮率67%，较去年同期落后4个百分点，较近五年均值落后2个百分点。其中主产棉区得州吐絮率57%，较去年同期落后7个百分点，较近五年均值落后6个百分点，均处于近年同期偏慢水平。 至同期，全美棉花采摘进度16%，较去年同期落后3个百分点，较近五年均值持平，处于近年同期中等水平。其中主产棉区得州采摘进度26%，较去年同期落后4个百分点，较近五年平均进度持平，处于近年同期偏快水平。 近期，西南及中南棉区前期遭遇雷暴降水，一定程度上缓解了土壤干燥；随后天气恢复晴朗少雨，利好棉株生长并有助于改善已吐絮棉花的颜色级，当地采摘提速。东南棉区则受冷空气过境影响，出现雷暴降水。从棉区情况来看，全美约49%的植棉区受旱情困扰，较前一周增加8个百分点；其中得州约8%的植棉区受旱情 困扰，较前一周持平。 截止到2025年11月13日24点，2025棉花年度全国共有1030家棉花加工企业按照棉花质量检验体制改革方案的要求加工棉花并进行公证检验，检验数量12538018包，检验重量283.12万吨。 新疆监管类公证检验：980家加工企业，检验数量12425130包，检验重量280.59万吨。 国内新棉种植面积增加 在总供应方面，期初库存保持稳定，维持在616万吨的水平；产量方面，根据本网最新调查结果显示，内地产量呈现微幅调增态势，而新疆地区产量则暂时保持不变，本月全国产量数据稳定在742万吨；进口方面，10月底中美吉隆坡磋商取得积极成果，双方互降关税，其中美棉进口关税从此前26%大幅下降至11%，这一变化对后续扩大美棉进口较为有利，不过具体实施情况仍需进一步跟踪观察，因此本月将年度进口量预期维持在120万吨，综合以上各项数据，年度总供应量稳定在1478万吨。在10月份传统旺季的后半段，纺织企业产销表现较为平稳，当月用棉量环比略有减少，但同比则保持持平，自新年度以来，整体消费呈现出稳中略增的态势，与此同时，中美磋商结果明确，自11月10日起，对美纺服出口关税下降10%，这一变化对于恢复我国纺织品的出口竞争力较为有利，目前，已有部分印度订单出现向中国转移的迹象，基于上述情况，将年度纺棉消费预期上调6万吨至808万吨，其他消费方面，今年终端市场絮棉需求继续呈下降趋势，在消费两极化及人们更加追求舒适度的影响下，蚕丝、羽绒和聚酯纤维对棉花形成一定替代，本月将其他消费下调3万吨至35万吨，出口方面则保持在2万吨不变，综合上述各项数据，总需求增加3万吨至845万吨。 美陆地棉签约环比减少超五成装运增加超一成（至9.18） 据美国农业部（USDA），9.12-9.18日一周美国2025/26年度陆地棉净签约19527吨（含签约19731吨，取消前期签约204吨），较前一周减少54%，较近四周平均减少54%。装运陆地棉31116吨，较前一周增加14%，较近四周平均增加6%。净签约本年度皮马棉1928吨，较上周增加66%，较近四周平均显著增加。装运皮马棉1179吨，较上周大幅增加，较近四周平均减少22%。未签约下年度陆地棉及皮马棉。 10月我国纺织品服装出口额环比大幅下降 海关总署最新数据显示，2025年10月，我国出口纺织品服装222.62亿美元，同比下降12.59%，环比下降8.84%;其中纺织品出口112.58亿美元，同比下降9.05%，环比下降5.92%；服装出口110.04亿美元，同比下降15.93%，环比下降11.64%。 2025年1-10月，我国出口纺织品服装2439.36亿美元，同比下降1.58%;其中纺织品出口1177.35亿美元，同比增加0.9%；服装出口1251.01亿美元，同比下降3.8%。 市场反馈目前中低支纱也有走弱迹象，中小纺企库存略增，内地企业纺纱利润较窄或者处于微亏状态。下游织造行业开机率下调，原料采购也有所收缩，贸易商补库进度一般，广佛市场库存仍然较为松动。部分纺企反馈当前产销情况弱于去年同期，棉纱价格对郑棉价格较为敏感，上涨困难，跟跌可能更为迅速。当前各地区纱厂开机率基本平稳，新疆大型纱厂在九成左右，河南大型企业平均在七成左右，江浙、山东、安徽沿江地区的大型纱厂平均开机在七成左右。冀鲁及江浙C32S环纺在20300-21300元/吨左右(含税，下同)，C40S环纺报价在21000-23000元/吨之间，JC60S环纺报价在29000-30000元/吨之间。广东佛山进口纱C10赛络19300-20300元/吨。 截止2025年10月，中国国内棉花商业库存为172.02万吨，环比增加69.85万吨。从季节性来看，商业库存位于历史较低水平。 风险提示 1、宏观环境的超预期变动2、中美两国棉花主产地气候变化 THANKYOU 免责声明：本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及 完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。 格林大华期货有限公司研究院 办公地址：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心B座29层办公电话：010-56711700客服电话：400-653-7777公司官网：www.gldhqh.com.cn