全球知名的染料/颜料中间体及电池材料生产商，磷酸铁新机遇来临

公司是全球知名的染料及农业化学品中间体、颜料中间体及新材料、电池材料生产商，总部位于北京，生产基地位于河北沧州和山东东营。公司主要业务板块包括染料及农业化学品中间体、颜料中间体及新材料和电池材料。

染料及农业化学品中间体板块：公司是全球最大的DSD酸生产商，拥有年产3.5万吨DSD酸产能，同时是全球三大一硝基甲苯生产商之一。该板块受下游市场竞争加剧、终端市场需求恢复缓慢等因素影响，2022年至2025H1呈现业绩下滑趋势，但2025H1有所改善，销量同比增加，市场地位稳步回升。

颜料中间体及新材料板块：公司该板块产品包括DMSS、DATA、DMAS、DMS等，下游应用领域包括高性能有机颜料、食品色素柠檬黄、光稳定剂等。2025H1，受下游需求增长及同业竞争对手供应短缺影响，该板块快速发展，产品销量同比大幅提升，收益同比增加约28.2%。新材料聚合单体BPDA产品实现量产，已实现正毛利。该板块下游客户包括温州金源、DIC集团、印度Sudarshan等知名企业，公司与这些企业建立了长期稳定的合作关系。子公司彩客科技（873772）拟于北交所上市，募投项目将新增DMS、DMSS、DATA及BPDA产能。

电池材料板块：公司深耕电池材料板块，自主研发的磷酸铁“铁法”工艺产品品质优异，得到下游客户认可。公司磷酸铁产能已达10万吨/年。该板块受下游磷酸铁锂市场价格持续下降影响，2023年开始呈现毛利率为负、净利润大幅亏损的情况，与同行业上市公司趋势一致。

财务状况：2025H1公司归母净利润由负转正，2020-2025H1归母净利润分别为1.45、2.26、2.42、0.29、-0.21和0.09亿元。公司自上市以来持续分红，2024年集团净亏损150万元，仍坚持派息，派息金额共计约5384万元。

盈利预测与投资评级：预测2025-2027年归母净利润分别为0.28/0.93/1.30亿元，参考可比公司估值，给予公司26年11倍PE，对应公司目标价为1.21港元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：中美贸易摩擦、安全生产、主要原材料价格波动、技术升级迭代、募投项目效益未达预期、募投项目产能消化等风险。