文字早评

2025/11/14星期五 宏观金融类 股指 【行情资讯】 1、证监会主席吴清访问法国、巴西金融监管部门并与国际机构投资者代表座谈；2、10月末，广义货币(M2)同比增长8.2%，狭义货币(M1)同比增长6.2%，流通中货币(M0)同比增长10.6%；3、央行：10月末社会融资规模存量为437.72万亿元同比增长8.5%；4、中芯国际：第三季度净利同比增长43%环比增长60%主要得益于晶圆销量同比增加及产品组合变动。 期指基差比例： IF当月/下月/当季/隔季：-0.18%/-0.53%/-1.20%/-2.14%；IC当月/下月/当季/隔季：-0.27%/-1.17%/-3.64%/-6.39%；IM当月/下月/当季/隔季：-0.32%/-1.48%/-4.54%/-7.62%；IH当月/下月/当季/隔季：-0.03%/-0.16%/-0.31%/-0.46%。 【策略观点】 经过前期持续上涨后，近期热点板块快速轮动，科技成长仍是市场主线。从大方向看，政策支持资本市场的态度未变，中长期仍是逢低做多的思路为主。 国债 【行情资讯】 行情方面：周四，TL主力合约收于116.130，环比变化-0.27%；T主力合约收于108.410，环比变化-0.10%；TF主力合约收于105.885，环比变化-0.08%；TS主力合约收于102.462，环比变化-0.01%。 消息方面：1、10月金融数据：M2货币供应年率8.2%，预期8.1%，前值8.4%；M1年率6.2%，预期7.0%，前值7.2%；M0年率10.6%，前值11.5%。前10个月社会融资规模增量为30.9万亿元，同比多3.83万亿元；人民币贷款增加14.52万亿元，同比少1.16万亿元。2、11月13日，美国劳工统计局未能如期公布10月CPI报告。此前，美国白宫新闻秘书卡罗琳·莱维特警告，10月美国CPI和就业数据统计报告“可能永远不会”发布。 流动性：央行周四进行1900亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%。因当日928亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放972亿元。 【策略观点】 基本面看，10月CPI超预期，主要由双节和金饰品等消费带动，持续性有待观察。10月制造业PMI低于预期，供需两端均承压，非制造业PMI符合预期，略微好转，后续关注新型政策性金融工具以及债务结存限额增量对于四季度增速的带动作用。资金情况而言，央行资金呵护态度维持。总体四季度债市供需格局或有所改善，当前市场在内需弱修复而通胀预期转好的多空交织背景下总体或维持震荡，节奏上需关注股债跷跷板作用以及配置力量逐渐增加的影响，债市有望震荡修复。 贵金属 【行情资讯】 沪金涨0.11%，报956.96元/克，沪银涨0.40%，报12405.00元/千克；COMEX金报4174.50美元/盎司，COMEX银报52.23美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.11%，美元指数报99.16；今日，美联储官员总体表态偏鹰派，但无法改变其货币政策进一步宽松的趋向。 克利夫兰联储主席哈马克表示需要保持一定程度的紧缩以继续对通胀施压，令通胀回落到联储的目标水平。“鹰王”明尼阿波利斯联储主席卡什卡利认为经济活动比预想中表现更为强势，美联储不应当在上个月的议息会议中维持利率不变。圣路易斯联储主席穆萨莱姆表态略偏中性，他表示他仍支持降息，以保护劳动力市场，但当前需要谨慎行事。 日前，亚特兰大联储主席博斯蒂克宣布退休，其任期将于明年二月份正式结束。亚特兰大联储席位在今年和明年均不具备投票权。但作为地区联储的负责人，其发言表态对于市场的货币政策政策预期具备显著影响。在博斯蒂克退休后，可预见特朗普将任命一位显著鸽派的票委接替博斯蒂克的位置，这无论是从联储官员的货币政策发言，还是至2027年的货币政策决策上，都将为联储带来“鸽派倾向”，而特朗普也能进一步加大对于联储的影响，使其独立性受挫。 【策略观点】 在美联储本轮宽松周期尚处于初期的情况下，策略上建议逢低做多更为受益的白银，金银比价仍具备进一 步 向 下修 复 空 间 ， 沪 金 主力 合 约 参 考 运 行 区间937-1001元/克 ， 沪 银主 力 合 约 参 考 运 行区间11734-13000元/千克。 有色金属类 铜 【行情资讯】 国内权益市场走强，美国10月CPI数据未如期公布，铜价冲高回落，昨日伦铜3M合约收跌0.35%至10859美元/吨，沪铜主力合约收至87400元/吨。LME铜库存减少75至136175吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持贴水。国内电解铜社会库存较周一增加约0.5万吨，较上周四小幅减少，保税区库存小幅增加，上期所仓单微降至4.4万吨，上海地区现货升水期货下滑至50元/吨，盘面走高下游采购情绪减弱。广东 地区库存减少，现货由贴水转为升水期货5元/吨，临近交割持货商维持挺价出货。国内铜现货进口亏损约800元/吨。精废价差3720元/吨，环比扩大。 【策略观点】 美国政府重新开门，但美联储降息概率下调导致短期风险偏好承压。产业上印尼自由港Grasberg铜矿未发生事故矿区已经复产，但刚果（金）针对铜矿的环保检查趋严使得铜矿供应紧张格局未变，在废铜替代没有明显增加的情况下，精炼铜供应预计边际趋紧，从而为铜价下方提供强支撑。今日沪铜主力运行区间参考：86500-88000元/吨；伦铜3M运行区间参考：10750-11100美元/吨。 铝 【行情资讯】 铝价冲高后回落，维持偏高位运行，昨日伦铝收跌0.31%至2877美元/吨，沪铝主力合约收至22100元/吨。沪铝加权合约持仓量增加3.6至82.7万手，期货仓单增加0.1至6.5万吨。国内铝锭社会库存较周一减少0.6万吨（SMM口径），铝棒社会库存较周一减少0.1万吨，铝棒加工费下调幅度较大，市场接货意愿有限。华东电解铝现货平水于期货，成交情绪减弱。外盘LME铝库存增加0.9至55.3万吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持贴水。 【策略观点】 海外铝厂停产或减产引发供应担忧，国内库存整体仍偏低，在全球贸易局势预期缓和、美联储货币政策仍有宽松预期的背景下，供应端扰动和国内出口预期改善可能推动铝价进一步冲高。今日沪铝主力合约运行区间参考21880-22200元/吨；伦铝3M运行区间参考2850-2900美元/吨。 锌 【行情资讯】 周四沪锌指数收涨0.30%至22771元/吨，单边交易总持仓22.67万手。截至周四下午15：00，伦锌3S较前日同期涨23.5至3089美元/吨，总持仓22.09万手。SMM0#锌锭均价22630元/吨，上海基差-40元/吨，天津基差-80元/吨，广东基差-80元/吨，沪粤价差40元/吨。上期所锌锭期货库存录得7.22万吨，内盘上海地区基差-40元/吨，连续合约-连一合约价差-10元/吨。LME锌锭库存录得3.59万吨，LME锌锭注销仓单录得0.39万吨。外盘cash-3S合约基差128.3美元/吨，3-15价差49.5美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.04，锌锭进口盈亏为-4587.16元/吨。据上海有色数据，国内社会库存小幅去库至15.79万吨。 【策略观点】 锌精矿TC延续下行，锌冶利润承压开工率边际下行，国内锌锭社会库存累库放缓。沪锌前期主力空头席位大量减仓，部分转为净多头持仓。伦锌注册仓单小幅抬升，海外结构性风险缓解。锌冶开工下滑叠加部分锌锭出口，现货端边际收紧推动沪锌短期偏强运行，但过剩周期中锌价上行空间相对有限。 铅 【行情资讯】 周四沪铅指数收跌0.01%至17663元/吨，单边交易总持仓12.88万手。截至周四下午15：00，伦铅3S较前日同期涨16至2088.5美元/吨，总持仓15.59万手。SMM1#铅锭均价17500元/吨，再生精铅均价17425元/吨，精废价差75元/吨，废电动车电池均价10025元/吨。上期所铅锭期货库存录得2.58万吨，内盘原生基差-60元/吨，连续合约-连一合约价差-20元/吨。LME铅锭库存录得22.52万吨，LME铅锭注销仓单录得9.68万吨。外盘cash-3S合约基差-23.9美元/吨，3-15价差-95.3美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.191，铅锭进口盈亏为-309.98元/吨。据钢联数据，国内社会库存小幅累库至4.09万吨。 【策略观点】 原再冶炼利润较好，炼厂开工率相对较高，但原料紧缺限制铅锭产出，铅精矿TC延续下行。下游蓄企开工仍在偏低水平，铅锭国内社会库存触底回升，但仍在相对低位。伦铅持续去库，月间价差走强。国内外交割品均处于去库态势，近端的边际收紧叠加原料端的紧缺推动铅价呈现偏强运行。当前沪铅多头席位相对集中，周三沪铅增仓放量上行，预计沪铅短期偏强震荡。 镍 【行情资讯】 周四镍价窄幅震荡，下午3时沪镍主力合约收盘价报118930元/吨，较前日下跌0.19%。现货市场，各品牌升贴水持稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为400元/吨，较前日持平，金川镍现货升水均价报3700元/吨，较前日上涨100元/吨。成本端，周内镍矿市场整体交投氛围尚可，镍矿价格稳中偏强运行，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报52.8美元/湿吨，价格较上周持平，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报23美金/湿吨，价格较上周同期持平，菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报58美元/湿吨，价格较上周持平。镍铁方面，价格加速下跌，国内高镍生铁出厂价报909元/镍点，均价较前日下跌3元/镍点。 【策略观点】 从产业来看，近期精炼镍库存压力依旧显著，同时镍铁价格维持弱势，对镍价形成拖累，若后市精炼镍库存延续近期增长态势，镍价难有显著上涨。但中长期来看，全球财政与货币宽松周期将对镍价形成坚实支撑，镍价或早于基本面确认底部。因此短期建议观望，若镍价跌幅足够（115000-118000元/吨）或风险偏好较高，可以考虑逐步建立多单。短期沪镍主力合约价格运行区间参考115000-128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500-16500美元/吨。 锡 【行情资讯】 2025年11月13日，沪锡主力合约收盘价298140元/吨，较前日上涨1.95%。供给方面，随着云南地区大型冶炼厂的季节性检修工作结束，本周云南和江西两省的锡锭冶炼厂开工率回升企稳，但整体开工水平仍处于历史低位，核心原因在于锡矿原料供应紧张问题未得到根本性缓解。虽然缅甸佤邦地区采矿证 已获批，但受雨季和实际复产进度缓慢影响，其锡矿出口量仍远低于正常水平，无法有效弥补供应缺口。根据海关总署数据，2025年9月我国进口锡精矿实物量达8714吨，较上月大幅下滑。需求方面，虽然消费电子、马口铁等传统领域消费表现略显疲软，但新能源汽车及AI服务器等新兴领域带来的长期需求预期为锡价提供支撑。10月份国内锡焊料企业的开工率呈现小幅回暖的态势。下游企业以逢低补库为主。 【策略观点】 短期锡供需处于紧平衡状态，价格预计偏强震荡为主。操作方面，建议逢低做多。国内主力合约参考运行区间：280000-300000元/吨，海外伦锡参考运行区间：36000美元-39000美元/吨。 碳酸锂 【行情资讯】 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报87,543元，较上一工作日+1.98%，其中MMLC电池级碳酸锂报价87,200-88,300元，均价较上一工作日+1,700元（+1.98%），工业级碳酸锂报价86,200-86,700元，均价较前日+2.01%。LC2601合约收盘价87,840元，较前日收盘价+1.46%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为-250元。本周国内碳酸锂产量21,545吨，环比增0.1%。周度库存报120,472吨，环比上周-3,481吨（-2.8%），其中上游-2,445吨，下游和其他环节-1,036吨。 【策略观点】 周四锂电股票大涨对期货盘面情绪推动较强。本周国内供给增速放缓，碳酸锂库存天数续创新低（27.6→27.1，天）。目前供需缺口基本符