核心观点与矛盾
- 基本面供需双减：五大材供应环比下降2.6%，需求环比下降0.7%，库存环比下降1.7%，呈现供需双减态势。
- 宏观真空期：中美领导人会晤结束，市场进入宏观真空期，核心矛盾回归基本面交易。
- 螺纹供需边际改善：螺纹供需双弱但库存缓慢去库，运行区间预计在2900-3200元/吨。
- 热卷高库存压力：卷板材端高库存、高产量，产量仍处近5年同期高位，消费端驱动不足，库存为近5年同期最高，去库压力较大。
- 负反馈风险：钢铁企业盈利率跌破40%，下降较快，负反馈风险逐渐增加。
- 成本支撑：铁矿库存累库但高估值回落，冬储补库预期提供支撑。
关键数据
- 五大材数据：供应834.38万吨，需求860.6万吨，库存1477.35万吨。
- 热卷库存：本周小幅累库但变化不大，总体偏中性偏弱。
- 铁水产量：受季节性和检修影响继续回落，预计缓慢减产。
- 企业盈利率：本周跌破40%，下降较快。
- 螺纹价格：01合约收盘价3046元/吨，05合约3100元/吨，10合约-3139元/吨。
- 热卷价格：01合约收盘价3254元/吨，05合约3263元/吨，10合约3288元/吨。
- 月差：螺纹01-05月差-544元/吨，热卷01-05月差-900元/吨。
- 卷螺差：01合约-208元/吨，05合约-1105元/吨，10合约-163元/吨。
研究结论与策略建议
- 成材区间震荡：整体成材下方受原料成本支撑，上方受库存压制，预计区间震荡。
- 螺纹运行区间：2900-3200元/吨。
- 热卷运行区间：3100-3400元/吨。
- 风险管理策略：
- 库存管理：产成品库存偏高可做空螺纹或热卷期货锁定利润。
- 采购管理：常备库存偏低可买入螺纹或热卷期货锁定采购成本。
- 套保工具：卖出看涨期权降低资金成本，买入看跌期权收取权利金。
- 风险点：钢铁企业盈利率下跌可能引发负反馈风险。
- 利多因素：工信部就产能置换征求意见，焦炭提涨，出口数据向好。
- 利空因素：钢材旺季不旺，铁矿库存累库，卷板材高库存高产量，泰国发起反倾销调查。
