商品研究晨报-能源化工
观点与策略 对二甲苯：中期偏强，正套2PTA：成本支撑偏强2MEG：供应压力边际缓解，但反弹高度或有限2橡胶：震荡运行4合成橡胶：短期震荡有支撑6LLDPE：部分供应扰动，关注进口压力8PP：趋势偏弱9烧碱：震荡为主10纸浆：震荡运行11玻璃：原片价格平稳13甲醇：短期震荡运行14尿素：估值区间内运行16纯碱：现货市场变化不大18LPG：需求改善有限，盘面估值偏高19丙烯：供需收窄，短期存支撑19PVC：趋势仍有压力22燃料油：继续下跌，短期仍然弱于低硫23低硫燃料油：跟随原油转弱，外盘现货高低硫价差延续高位23集运指数（欧线）：震荡市24短纤：上游波动放大，短期震荡偏强27瓶片：上游波动放大，短期震荡偏强27胶版印刷纸：低位震荡29纯苯：海外调油启动，短期震荡为主31 20251114 对二甲苯：中期偏强，正套PTA：成本支撑偏强 MEG：供应压力边际缓解，但反弹高度或有限 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin@gtht.com 【市场动态】 PX：尾盘石脑油价格僵持，12月MOPJ目前估价在557美元/吨CFR。11月13日PX价格偏强维持，一单12月亚洲现货在823成交，尾盘实货12月无商谈，1月在826/845商谈。11月13日PX估价在826美元/吨，较11月12日上涨1美元。 PTA：中国大陆装置变动：能投100万吨按计划停车，中泰120万吨提负至9成，至周四PTA负荷调整至75.7%。另根据PTA装置日产/（国内PTA产能/365)计算，目前PTA开工率在81.2%附近。 MEG：截至11月13日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在72.59%（环比上期上升0.15%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在69.34%（环比上期下降2.6%）。2025年10月1日起，中国大陆地区乙二醇产能基数调整至3007.5万吨，合成气制乙二醇总产能为1096万吨。 聚酯：11月13日直纺涤短销售高低分化，截止下午3:00附近，平均产销56%，部分工厂产销：10%、100%、80%、50%、50%、80%、30%、200%、100%，40%。 江浙涤丝11月13日产销整体偏弱，至下午3点附近平均产销估算在4成左右。江浙几家工厂产销分别在65%、85%、60%、25%、10%、20%、30%、50%、30%、30%、35%、50%、30%、0%、0%、30%、40%、70%、20%。 2025年11月12日消息，印度化学品和石化品司发布通知，立即撤销对于以下产品的BIS认证：对苯二甲酸（PTA）、乙二醇（MEG）、100%聚酯短纤纱、聚酯工业丝（IDY）、聚酯短纤维（PSF）、聚酯全牵伸丝FDY、聚酯预取向丝POY、模塑和挤出用聚乙烯材料、丙烯腈-丁二烯-苯乙烯共聚物（ABS）、模塑和挤出用聚丙烯（PP）材料、聚氯乙烯（PVC）均聚物、乙烯-醋酸乙烯酯（EVA）共聚物、聚氨酯、聚碳酸酯等。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：0 PTA趋势强度：0 MEG趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 PX：中期趋势偏强，正套。昨日市场关注印度取消PX PTA MEG及下游聚酯产品BIS认证要求，某CDU装置意外着火对下游化工装置开工的影响，PX大幅走高。从估值上来看，海外调油需求尚可，韩国芳烃MX PX等产品出口至美国套利窗口打开，加上歧化单元亏损严重，部分装置下调开工率，PX供应偏紧。2026年上半年国内PX无新增投产，印度GAIL投产125万吨PTA，东南亚地区PX货源偏紧，长约α强于去年价格。并且按照当前聚酯高开工的现状预估，未来PX仍有供需缺口，中期趋势偏强，但短期不宜追高。月差继续关注正套。 PTA：单边高位震荡市。加工费逢高空。聚酯负荷开工超预期反弹，PTA刚需尚可。PTA开工率下降，11月上半月累库压力缓解。月差基差企稳反弹，但工厂并没有实质性的加大减产动作，未来累库格局较为明确，想要进一步向上做正套空间有限，区间操作为主。PX方面供应偏紧，PTA加工费250-300以上逢高空。 MEG：中期趋势仍偏弱。市场关注印度取消PX PTA MEG及下游聚酯产品BIS认证要求，以及某CDU装置意外着火对下游化工装置的影响，乙二醇触底反弹。考虑到未来供大于求的格局仍需依靠煤化工装置降负减产来完成，但中期趋势仍偏弱。 2025年11月14日 橡胶：震荡运行 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 近期天气影响下国内产区逐步进入减量期，影响整体旺产季供应，叠加海外产区雨水扰动，国内外原 料端价格表现坚挺，胶价成本支撑较强。天胶青岛库存到港入库量维持高位，处于季节性累库周期，对胶价形成一定压制，周上旬胶价维持区间震荡格局。周下旬宏观氛围转暖共振下，胶价走出震荡区间，呈现向上反弹。 本周进口胶市场报盘上涨，贸易商轮换，近月出货积极，月间差缩窄，工厂观望补货。期货盘面呈现震荡偏强格局，国产天然橡胶现货报盘跟随盘面区间内窄调，持货商报盘积极性一般，盘中实单交投偏淡。 本周中国半钢轮胎样本企业产能利用率为72.99%，环比+0.10个百分点，同比-6.74个百分点；中国全钢轮胎样本企业产能利用率为64.29%，环比-1.08个百分点，同比+6.04个百分点。周期内半钢轮胎样本企业产能利用率基本平稳，全钢轮胎样本企业产能利用率走低。周期内多数半钢轮胎样本企业装置运行稳定，产能利用率窄幅波动，个别全钢轮胎样本企业周期内存检修安排，拖拽整体样本企业产能利用率下行。预计下周期样本企业产能利用率将进一步下滑，检修企业在下周期涉及检修天数较本周增多，将进一步拖拽产能利用率下行。（隆众资讯） 2025年11月14日 合成橡胶：短期震荡有支撑 杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541yanghonghan025588@gtjas.com 【基本面跟踪】 【行业新闻】 1.截至2025年11月12日，国内顺丁橡胶库存量在3.08万吨，较上周期增加0.15万吨，环比+5.22%。本周期部分两油检修装置重启运行，丁二烯端止跌反弹带动顺丁橡胶业者积极挺价，民营资源存在价格优势吸引中间商拿货，但出货表现转弱，样本生产企业库存总体小幅增长，样本贸易企业库存水平增长明显。（隆众资讯） 2.11月12日报道：据统计，丁二烯华东港口最新库存在29000吨左右，较上周期略减少800 吨。周期内有进口船货到港，但有部分在卸船货暂未统计入样本库存，因此本周库存略有下降。但后期仍有相对集中的船货到港预期，且进口量维持高位，谨慎关注库存变化。（隆众资讯） 3.短期来看，合成橡胶产业链表需维持高位，顺丁橡胶价格形成震荡有支撑格局。主要原因在于，顺丁库存过去两周边际改善以及现货成交阶段性好转。因此在顺丁自身基本面边际改善格局下对价格形成支撑。丁二烯方面，伴随丁二烯下游加工利润回升，丁二烯过去一周现货成交持续好转，带动丁二烯价格反弹。整体来看，丁二烯及顺丁橡胶现货价格同步反弹，期货价格短期震荡有支撑。（国泰君安期货合成橡胶晨报） 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年11月14日 LLDPE：部分供应扰动，关注进口压力 周富强投资咨询从业资格号：Z0023304zhoufuqiang@gtht.com 【基本面跟踪】 LLDPE基本面数据 【现货消息】 期货盘面承压，华北LL基差逐步修复至平水左右，仓单近期有所减少。华北大区线性部分涨跌10-30元/吨；华东大区线性部分涨跌20-30元/吨；华南大区线性部分涨跌50-70元/吨。国内LLDPE市场主流价格在6760-7450元/吨。线性期货低开震荡上行，市场交投气氛提振有限，贸易商随行就市报盘，下跌行情下，下游心态偏空，对原料采购意愿降低，整体成交难有放量。 【市场状况分析】 原料端原油价格震荡，单体环节利润压缩，PE盘面承压下行，下游农膜、包装膜行业刚需支撑较强，但上周下跌后中下游持货意愿转弱，上游挺价为主，厂库被动累积，基差小幅走强。供应端，广西石化逐步开车，但11月计划外检修量较预期增加，近端矛盾不大。中期仍需关注存量高产能和需求转弱带来的供需压力。 【趋势强度】 LLDPE趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年11月14日 PP：趋势偏弱 张驰投资咨询从业资格号：Z0011243zhangchi4@gtht.com 【基本面跟踪】 PP 【现货消息】 本周国内PP市场低位窄幅震荡。截止到本周四，华东拉丝周均价在6466元/吨，较上一周下跌41元/吨，跌幅在0.63%。拉丝区域间价差小幅走扩；品种上，拉丝和低熔共聚价差小幅收窄，局部市场拉丝受检修影响低价减少，而低熔共聚现货充裕，场内低价集中，周内价格表现不及拉丝。（卓创资讯） 【市场状况分析】 贸易战、油价因素、高供应因素、下游加工制品低利润因素共同构成PP趋势下行压力。随着此前市场下游旺季补库以及低价补库因素的终结，市场弱需求高供应因素持续压制PP价格。长期趋势看，下行驱动因素又难以根本性解决，趋势仍偏弱。 【趋势强度】 PP趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年11月14日 烧碱：震荡为主 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481 【基本面跟踪】 烧碱基本面数据 【现货消息】 以山东地区为基准，11月12日山东液碱市场价格局部暂稳，个别市场在库存下滑后，呈现小幅上调。山东供应有增有减，短期影响尚不明确，今日需重点关注库存及库存量的变化。 【市场状况分析】 烧碱高产量、高库存格局延续，市场持续做空氯碱利润。从需求端看，考虑到氧化铝行业未来可能减产装置耗碱量偏高，因此氧化铝投产预期和减产预期对烧碱带来的影响基本上可以相抵消。而冬季本身是氯碱企业检修淡季，高开工情况下，囤货带来的供需缺口或有限。此外，非铝下游支撑有限，同时出口承压，导致国内供应压力进一步增大。 整体看，烧碱估值高度始终受氧化铝减产预期压制。成本端，液氯降价虽然能导致烧碱成本抬升，但只能导致低位估值修复，厂家不减产，烧碱反弹空间始终有限。长期而言，氧化铝减产问题终究会导致产业链负反馈。 【趋势强度】 烧碱趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年11月14日 纸浆：震荡运行 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 纸浆趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 截至本周四，本周期工作日进口浆主流品牌针叶浆现货含税均价5490元/吨，环比上期上涨1.2%；阔叶浆现货含税均价4313元/吨，环比上期上涨1.5%；本色浆现货含税均价5100元/吨，环比上期上涨0.4%；化机浆现货含税均价3700元/吨，环比上期持平。 具体来看，针叶浆在期货市场资金推动下大幅上涨，并带动现货价格走高。阔叶浆价格也出现上涨，部分原因是原纸厂家进行采购，且市场流通货源减少，同时外盘价格维持
