H股上市开启全球化征程协同火山合作开展具身智能

2025-11-13 齐天翔西部证券 Franky！

核心结论与评级：赛力斯（601127.SH）维持“买入”评级。公司于2025年11月5日在港交所主板挂牌上市，以140.16亿港元净募资刷新中国车企IPO纪录，获22家基石机构超1700亿港元热捧，开启全球化征程。港股资金约70%将用于研发投入，加深技术护城河。
关键数据：
- 2025年10月新能源汽车销量51456辆，同比增长42.89%。
- 预计2025-2027年营业收入分别为1645.9/2281.4/2837.0亿元，归母净利润分别为81.1/118.9/151.6亿元。
- 2023-2027年毛利率维持在10.4%-26.5%区间，ROE预计从-21.5%提升至32.7%。
重要合作：赛力斯与火山引擎签署具身智能合作协议，共同开展端到端全业务，共创人工智能应用新生态。
财务预测：
- 营业收入增长率：2024年305.0%，2025-2027年13.4%-38.6%。
- 盈利能力：2024年净利润5.946亿元，2025-2027年预计36.4%-46.6%增长。
- 现金流：2025年经营活动现金流预计33.816亿元，投资活动现金流-3.137亿元。
估值：2025-2027年市盈率预计29.3-20.0倍，市净率预计8.0-4.2倍。
风险提示：市场需求变动、市场竞争加剧、行业政策、技术革新、国际经济政治形势等风险。