剥离BFPC聚焦主业，H股上市助力全球化发展

2026年1月11日，公司发布公告，关于BFPC出售获重大进展以及筹划港股上市加速推进全球化等事项；同时，公司于近期向投资者分享了2026全球战略新蓝图。面对全球营养健康行业新周期，公司正驱动一场深刻的战略转型：公司从业务扩张升级为以数字化制造为核心的全局赋能，通过前瞻洞察、蓄势蓄能、全球布局，向行业领先的数字化智能制造平台迈进。 分析判断: 追随全球营养健康市场趋势，积极布局中国新消费 据公司公众号显示，目前全球营养健康食品市场规模已达约1.2万亿元，不同区域呈现差异化趋势。北美市场来看，北美仍是营养健康品最大渗透率市场，未来3-5年，潮流高地仍在美国，消费者需求从“全能”转向“精准”补充。据公司公告显示，公司在美洲市场聚焦推进软糖业务规模化、应对关税促进出口、开拓拉美新客户和强化本地团队。同时，关税为BF业务带来结构性机遇，部分客户正将生产转移至美国工厂，后续按需提升产能。国内市场来看，消费者端发生了从“药品”到“日常食养”的认知升级，场景绑定也催生了品类消费习惯的养成。据公司公众号显示，公司在中国市场确立了深耕传统药企与营养品头部客户基本盘和开拓新消费的发展策略。公司目前以电商和新零售为代表的新兴客户成为增长主引擎，收入占比超50%，支撑此增长的核心是公司持续推动“好”+“快”的双向进化。在“好”的维度，公司不断夯实品质与服务；在“快”的维度，着力提升洞察、转化与交付的敏捷性，通过从“好”到“更好”、从“快”到“更快”的自我迭代，公司持续为客户放大价值。此外，据证券时报显示，公司针对新消费群体年轻化、女性群体崛起的趋势，打造出兼具产品力与复购率的爆品矩阵，主流优势品类与剂型收入分别增长60%与50%（25Q3），开拓价值增长新空间。 ►出海增链新阶段，新质生产力赋能 据公司公告显示，公司将持续推进全球化战略布局，依托中国业务底盘降维竞争优势持续发展海外本地能力，巩固全球本地化供应链体系，持续提升海外工厂运营效率，发展美洲、欧洲、亚太及全球大客户业务。据中国企业家日报显示，公司已在亚、美、欧三地前瞻性布局本土化产能，并持续储备、提升各剂型产能能力。随着泰国、中国香港（包装工厂）等新生产基地的布局，一个高效协同、敏捷响应的全球供应链网络正逐步完善。据公司公众号显示，在出海增链的新阶段，公司锁定出海再增长目标，推动全球化能力升级，包括完善全球人才体系和组织能力，打造快速复制、持续迭代的全球化能力体系，让中国的工程师红利与“黑灯工厂”的优势发扬光大。 据公司公告显示，25年下半年，公司已开始打造营养健康产业的新质生产力核心引擎。在前沿技术开发方面，推动抗衰研究院产业转化，推出更多技术平台和产品解决方案。在智慧供应链体系方面，提升汕头智慧物流中心运行效率，推广黑灯工厂智能化改造，储备可复制性的供应链管理团队。据实况网显示，在AI及数字化融合方面，公司与AI头部企业达成战略合作，共建“AI驱动+智能应用”产业大模型，并推出“JsRigh精准营养 应用”,结合AI技术与传统医学营养师体系，进一步推动功能营养平台建设，依托个体数据生成精准个性化营养包方案。公司正在实现从制造型企业向技术赋能型企业的关键转型。 26年聚焦主业，轻装上阵，A+H布局实现多维价值 据公司公告显示，近期，公司与潜在购买方就其收购BFPC公司100%股权事宜签署了非约束性的《意向书》，潜在购买方进一步开展项目尽调等相关工作，公司将继续推进本项目，此举有助于公司聚焦核心主业，通过剥离非核心资产优化财务报表结构，实现更稳健的业绩表现。 此外，为深化全球化战略布局，利用国际资本市场优势，打造多元化资本运作平台，进一步提高公司资本实力和综合竞争力，以加快海外业务发展，完善境内外双循环格局，巩固行业地位，公司拟发行境外上市外资股（H股）股票并申请在中国香港联交所主板挂牌上市。公司此次启动H股发行计划，并非短期资本运作冲动，而是其全球化战略推进到关键阶段的必然选择，背后是业务扩张需求与资本平台升级的深度契合。作为行业CDMO龙头，公司在研发与生产上优势显著，若成功赴港上市，有望复制其成长路径，进一步开拓全球市场空间。 投资建议 站在26年战略新起点，公司对内筑牢研发与制造优势，对外拓展全球供应链与市场，同时剥离非核心业务后，未来确定性和市场领先地位将进一步增强。当前考虑BFPC业务亏损以及美洲出口业务不确定性，我们调整盈利预测，预计公司25-27年营业收入分别由46.0/51.9/58.1亿元 下调至45.4/50.9/56.7亿 元 ， 同 比+7.8%/+12.2%/+11.4%； 实 现 归 母 净 利 润 分 别 由3.5/4.5/5.4亿 元 下 调 至2.6/3.9/4.9亿 元 ， 同 比-20.9%/+49.8%/+27.4%；EPS分别由1.14/1.46/1.75元下调至0.84/1.25/1.60元，对应2026年01月12日收盘价24.39元PE分别为29/19/15倍，维持“买入”评级。 风险提示 BFPC剥离不及预期、泰国工厂投产进度不达预期、中美贸易不确定性加大、行业竞争加剧 盈利预测与估值 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。