系列点评二十二：435亿港元H股闪电配售 开启全球化新征程

事件概述

比亚迪股份于2025年3月4日在港交所公告，以每股335.2港元的价格发行1.298亿股H股，配售募资约435亿港元，发行折扣为7.8%。此次配售股份占现有已发行H股的约11.82%，募资用途包括研发投入、海外业务发展、补充营运资金及一般企业用途。

核心观点

1. 全球资金认可：配售成功吸引全球众多长线、主权基金等机构投资者参与，彰显全球投资人对比亚迪发展前景的看好，以及对全球汽车行业电动化、智能化发展趋势的认可。
2. 加速全球化进程：募集资金将用于海外投资设厂，加速公司在巴西、乌兹别克、匈牙利、土耳其、印尼等地的工厂布局。
3. 出海表现亮眼：公司24-11至25-02出口销量稳步增长，海外上险销量同样表现强劲。主要增量车型为seal U混动，受益于自建滚装船运力提升。2025年公司计划加大海外市场投入，全年出海展望80万辆，有望提振盈利。
4. 智驾版车型发布：公司发布王朝海洋全系智驾版车型，首次将高阶智驾下放到7万元，订单占比已达到25%-30%，开启中国汽车的智驾平权时代。2025年将推出汉L/唐L旗舰车型和腾势N9，均搭载高阶智驾系统和豪华配置，带动整体盈利向上。

投资建议

维持盈利预测，预计2024-2026年营收分别为8,336.0/10,170.0/12,143.0亿元，归母净利润分别为398.8/554.4/656.1亿元，EPS分别为13.71/19.05/22.55元，对应2025年3月4日收盘价，PE分别为25/18/15倍，维持“推荐”评级。

风险提示

车市下行、新车型销量不及预期、欧盟关税影响出海销量利润。