【市场聚焦】鸡蛋：近月承压

上周我们在《鸡蛋：存栏转降下的预期博弈》中提⽰，鸡蛋市场多空分歧加剧，盘⾯快速上涨后追⾼⻛险凸显。这⼀判断随后逐步兑现，近⼏⽇期现盘⾯转向触顶回落，昨⽇近⽉合约⼤幅下挫，主⼒合约 JD2512 盘中跌幅超 3%，今⽇开盘后延续下跌，合约重⼼回落⾄3050 元 / 500 千克附近，近远⽉合约⾛势呈现明显分化。 追⾼⻛险 兑 现 ， 近⽉承 压 转 弱 回顾上周鸡蛋的核⼼观点，10⽉末存栏拐点出现后，市场对远⽉供需预期改善，推动远⽉合约给出⾼升⽔，叠加现货上涨带动近⽉合约同步上⾏，盘⾯呈现典型 contango 结构。但我们认为鸡蛋市场基本⾯并未发⽣根本性转势，供给过剩仍是核⼼⽭盾，盘⾯上⾏⼀⽅⾯⾯临⾼位存栏对价格的压制，另⼀⽅⾯近⽉合约在上涨过程中给出了交割利润，从交易所公布的仓单也可以看出，11合约已陆续迎来交割压⼒。因此，近⽉合约⾃上周五⻅顶后逐步转弱，尽管前半周盘⾯的下跌过程⾛势多有反复，合约重⼼缓慢下移，但下⾏⽅向正逐步明确。 当前市场对淘鸡数据的争议仍存，近⼀周数据端的变化并不⼤，淘鸡仍在持续进⾏。但在蛋价反弹后，部分主产区蛋价回升⾄现⾦流成本附近，养殖端淘鸡⼼态有放缓预期，部分市场淘鸡价格跌势放缓。叠加近⼏⽇蛋价陷⼊窄幅震荡的平台期，近⽉合约有收升⽔的动⼒，且主⼒合约JD2512合约限仓在即，多头集中减仓引发盘⾯加速下跌。短期基本⾯数据的变化相对较为缓慢，市场预期切换更多是资⾦与情绪博弈结果。 后 市 逻 辑 展 望 近期发布了鸡蛋市场的半年度策略展望，这⾥引⽤报告中的部分逻辑，与当下市场交易的逻辑恰好对应。 报告指出，“报告期内，市场最⼤的预期偏差在于产能去化兑现时点的判断，各合约围绕这⼀预期差博弈，预期与现实的反复切换或使盘⾯⾛势更为曲折。在报告初期，预计鸡蛋市场将经历指数触底后，市场随之启动对周期拐点的博弈，合 约 逐 步 进⼊反 弹 阶 段 ， 但 近 远⽉合 约⾛势 或 将 有 所 分化。” 报告认为，在经历近⼀年⾏业亏损后，悲观情绪累积到⼀定程度，补栏量下滑的同时淘汰意愿边际提升，但报告期内处于淘鸡消费淡季，叠加猪⾁、鸡⾁价格低迷拖累淘鸡需求，养殖端将⾯临⽼鸡难淘的困境。近⽉合约在悲观情绪充分释放后或将出现技术性反弹，但⾯临开产压⼒未减且⽼鸡难淘的局⾯，交割⽉临近时产能去化⾯临证伪，因此预计近⽉整体⾛势以震荡探底为主，这与近期11和12合约的⾛势⾼度吻合。 近端合约将在产能去化启动与去化不及预期的博弈中反复拉扯，或形成多轮反弹后再下跌的宽幅震荡⾏情。远⽉合约尤其是⼆季度以后的合约，将逐步转向周期反转的定价逻辑，在市场悲观情绪达到极致时，远⽉合约有望率先企稳⾛强。报告初期远⽉合约多跟随市场预期反复，若四季度现实端表现越悲观，市场对远⽉产能去化终兑现的预期反⽽可能强化；反之，若四季度持续呈现去化不及预期，则远⽉合约的周期反转逻辑将进⼀步后移。 综合来看，鸡蛋市场基本⾯未改供给过剩本质，近⽉合约维持震荡偏空的思路，远⽉则延续产能去化逐步兑现的预期。后续关注淘鸡进度与补栏情况。 关壹麟中粮期货研究院农产品⾼级研究员交易咨询资格证号：Z0018177 ⻛险揭⽰ 1. 中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货限公司许可，任何单位或个⼈都不得以任何⽅式修改本报告的部分或者全部内容。如引⽤、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权利；针对未经授权的转载⾏为，本公司不承担任何责任。2. 本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能存在显著差异；期货交易存在较⾼⻛险，交易者应充分认知⻛险并⾃主评估⻛险承受能⼒，务必独⽴判断、⾃主作出交易决策；本公司及分析师不对任何基于本报告内容作出的交易决策及其引致的损失承担责任，也不对交易结果作出任何明⽰或暗⽰的保证。3. 市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意⻅。4. 期货市场价格受宏观经济、政策、供需等多重因素综合影响，波动剧烈且不确定性⾼，任何交易决策均伴随显著市场⻛险，敬请您充分认知⻛险本质并审慎操作。5. 在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进⾏交易，或可能为其他公司交易提供服务，特此向交易者披露。 法律声明 1. 中粮期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格(证监会批⽂号：证监许可[2011]1453)。 2. 报告所引⽤信息和数据均来源于公开资料和合法渠道，中粮期货分析师已尽合理审慎义务确保报告内容和引⽤资料和数据的客观与公正，但不对所引⽤资料和数据本⾝的真实性、准确性和完整性做出保证，也不保证所包含的信息和建议不会发⽣任何变更。报告中的任何观点与建议仅代表报告当⽇对市场的判断，仅供阅读者参考。阅读者根据本报告做出的任何交易决策及其所引致的任何后果，概与本公司及分析师⽆关。 3. 本公司的销售⼈员、交易⼈员以及其他专业⼈⼠可能会依据不同假设和标准、采⽤不同的分析⽅法⽽⼝头或书⾯发表与本报告意⻅及建议不⼀致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意⻅及建议向报告所有接收者进⾏更新的义务。 4. 本报告版权归本公司所有，为⾮公开资料，仅供本公司咨询业务的客⼾使⽤。未经本公司书⾯授权，任何⼈不得以任何形式传送、发布、复制本报告。本公司保留对任何侵权⾏为和有悖报告原意的引⽤⾏为进⾏追究的权利。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的交易发展策略或相关商品价格趋势产⽣分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及⾦融信息参考但并不构成任何交易建议（包括但不限于交易操作、品种选择、交易规模等建议）且不为任何交易⾏为承担责任。