【市场聚焦】鸡蛋：旺季承压

在蛋鸡⼤产能背景制约下，今年中秋节旺季表现显著弱于往年。当前鸡蛋现货旺季⾼点已现，盘⾯在交易完旺季上涨逻辑后，迅速转向节后下跌预期，盘⾯逻辑再度回归⾄产能过剩的逻辑主线。 现 实 端 ： 旺 季 涨 幅 有 限 今年国庆中秋双节的时点较晚，叠加蛋鸡⼤产能背景制约，中秋节旺季表现显著弱于往年，呈现时点晚、持续时间短、价格中枢低的特征。7⽉末⾄8⽉初，终端需求持续低迷，蛋价⻓时间处于低位。直⾄8⽉末，随着开学季的到来，现货价格开始有⼩幅反弹趋势，后续叠加中秋国庆备货，进⼀步推涨现货价格，馆陶报价在⼀周内上涨幅度⾼达22元/箱，涨幅接近16%，超出市场预期。但此轮上涨持续时间不⾜半⽉，随着中秋备货接近尾声，蛋价涨势明显放缓，部分区域开始转跌。从价格⾼度看，本轮上涨主产区最⾼价达3.65元/⽄，虽较8⽉末涨幅达18.5%，但较去年旺季最⾼点低30%，且为近五年来的旺季最低⽔平，进⼀步印证了当前产能压⼒之⼤。 预 期 端 ： 产 能 去 化 进 度 不⾜ 在全年⾼存栏的背景下，市场对于旺季的预期始终较悲观，8⽉份盘⾯经历了持续挤升⽔⾏情，趋势性下跌⾮常流畅。⼀⽅⾯是近⽉对旺季升⽔的修正，另⼀⽅⾯远⽉合约在增产预期下进⼀步下调估值，⾏业情绪⼀度悲观到了极致，鸡蛋指数创下期货上市以来的新低。 基本⾯数据来看，当前产能去化进度未达预期。从淘鸡数据来看，近期淘鸡略有加速，咨询机构给出的数据略有差异，卓创资讯数据显⽰，淘鸡出栏量在8⽉末整体呈下降趋势，这与现货反弹节奏基本吻合；⽽钢联数据则显⽰，⾃8⽉以来淘鸡出栏量连续增⻓，淘鸡加速的迹象较为明显。⽽从淘鸡⽇龄来看，两家机构的淘鸡⽇龄基本⼀致，淘鸡⽇龄从530天将⾄500天以内，尚未达到超淘的程度。从补栏数据来看，三季度虽因蛋价低迷，养殖端补栏积极性受到⼀定打击，补苗量⽉间呈现下滑趋势，但同⽐仍处于偏⾼⽔平，从晓鸣农牧公布的销售数据也可以印证这⼀趋势。 预 期 偏 差 ： 周 期 拐 点 未 现 ， 节 后分 歧 仍 存 当前鸡蛋现货旺季⾼点已现，盘⾯在交易完旺季上涨逻辑后，迅速转向节后下跌预期，盘⾯逻辑再度回归⾄产能过剩的逻辑主线，但后市⾏情仍存在⼀定预期偏差。⼀⽅⾯是节后现货定价分歧，通常节⽇备货结束后，现货价格进⼊震荡下跌通道，节后跌幅进⼀步扩⼤，但今年经销商备货始终较为谨慎，若节⽇期间实际需求超预期，节后补库可能⽀撑现货价格不跌反涨，进⽽引发盘⾯⼤幅波动。另⼀⽅⾯是淘鸡节奏的分歧，当前旺季不旺的现实验证了前期⽼鸡并未超淘的观点，但中秋前后是淘鸡出栏的⾼峰期，后续淘鸡⼒度能否超预期，将直接影响市场情绪，成为⾏情的重要扰动因素。 综合来看，节⽇需求与淘鸡⼒度的不确定性，导致节前盘⾯缺乏⽅向性驱动；节后若现货因补库或超淘出现反弹，或对盘⾯空头逻辑形成冲击，节后需警惕短时上涨⻛险，但产能过剩背景下难以形成趋势性⾏情，中⻓线仍存在布空的机会。 关壹麟中粮期货研究院农产品⾼级研究员交易咨询资格证号：Z0018177 ⻛险揭⽰ 1. 中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货限公司许可，任何单位或个⼈都不得以任何⽅式修改本报告的部分或者全部内容。如引⽤、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权⼒。 2. 本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很⼤不同。请投资者务必独⽴进⾏交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3. 市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意⻅。 4. 在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进⾏交易，或可能为其他公司交易提供服务。